近期，市場不斷傳出銀根緊縮的信號。先是央行發出《要求加強房地產信貸業務管理》的通知，然後市場針對當前貨幣供應量和信貸狀況，又出現央行將進一步加大公開市場操作力度，調控貨幣供應量，並選擇適當時機調整存款準備金率的說法。

　　央行的貨幣政策導向將影響到經濟生活的方方面面。從宏觀角度來看，中國目前的高失業率和低社會保障狀況，導致對通脹的高敏感度和較低的通脹風險承受能力，規避風險至關重要。從微觀層面來看，銀根緊縮對證券市場的資金供給，對上市公司，尤其是上市銀行的基本面均將產生一定影響。

　　今年以來，貨幣供應量和銀行貸款均處於高增長狀態，CPI也上升到100以上。5月末，廣義貨幣M2餘額爲19.95萬億元，同比增長20.2%，是1997年5月份以來的最高增幅；狹義貨幣M1餘額爲7.28萬億元，同比增長18.8%，比1997年以來的平均增幅高出3.7個百分點；流通中現金M0餘額爲1.71萬億元，同比增長12.3%，比1997年以來的平均增幅高出1.1個百分點。儘管通貨緊縮暫時存在，但通脹壓力正在來臨。與中長期貸款的高增長相關的是包括房地產開發在內的固定資產投資的高速增長。央行通過公開市場操作和適時調整存款準備金率，來調控貨幣供應量，一方面，可以防止經濟過熱所產生的泡沫；另一方面，可以降低銀行的壞賬風險，確保金融安全。央行近期出臺相關政策的意圖非常明顯，政策的連續性也比較強。今年年初，關於財政政策逐步淡出的呼聲較高，但因SARS的影響有所擱置，在事實上證明SARS影響相對有限的情況下，貨幣政策再次被推上前臺，有望在宏觀調控中發揮更大的作用。

　　從微觀層面來看，銀根收緊將對上市公司基本面，尤其是上市銀行基本面產生一定的影響。

　　銀行貸款增速放緩，經營風險有所轉移。今年一季度4家上市銀行的平均存款準本金率爲8.05%，僅比法定存款準備金率6%高出2個百分點。雖然目前普遍預期此次準備金調整屬於1-2個百分點的微調，但有可能使上市銀行縮小貸款規模，壓縮投資比重，這就勢必會降低銀行的盈利水平，具體影響程度將取決於銀行資金成本的高低，對於像招商銀行這樣能夠吸收大量低成本的儲蓄存款的銀行來說，影響程度相對較小，成本優勢將有所顯現。

　　對上市銀行的影響，不僅在於貸款規模縮減後盈利的減少，同時還有債市的調整預期。由於投資渠道過於狹窄，對債券的投資成爲銀行的主要資金運用渠道之一。一旦央行存款準備金上調，貨幣供應增長速度的放慢將從源頭減少債市資金的供給，而使債市看淡。準備金上調後，資金集中於央行，而且適用1.89%的銀行利率，屆時商業銀行的經營風險也將進一步向央行集中轉移。

　　對於信貸依賴度高、盈利預期差的公司屬於利空。對銀行來說，上市公司相對於其他企業更具吸引力，它們往往是銀行的授信對象。但是對於信貸依賴度高和盈利預期不佳這兩類公司來說，屬於例外，在銀根緊縮的情況下，它們往往成爲被擠在門外的對象。今年一季度末，1238家A股上市公司的資產負債率爲65.31%，在直接籌資渠道不暢的情況下，上市公司的資產負債率呈逐年上升的態勢，也就是說，上市公司對銀行信貸的依賴度也在逐步增加。

　　另一類受到衝擊的行業是房地產行業。房地產作爲資金密集型的產業，對於開發資金的需求十分巨大，在規範和整頓房地產行業的各項政策中，“商業銀行對房地產開發企業申請的貸款，嚴禁以房地產開發流動資金貸款及其他形式貸款科目發放”和“嚴格防止建築施工企業使用銀行貸款墊資房地產開發項目”兩項政策影響最大。由於央行下發的《要求加強房地產信貸業務管理》中，有很多強制性的規定，所以必然對地產公司構成衝擊。