億城股份(000616) ：資金面大幅改善，3季度預增170%到210%

　　上半年，公司簽約銷售額達21.1億元，已超過去年全年簽約銷售額19.3億元。期末公司預收賬款13.69億元，佔負債總額22.44%。在負債結構上，短期借款和一年內到期的非流動負債5.55億元，佔負債總額的9.1%，低於當前貨幣現金11.06億。全年經營活動淨現金流量爲9.49億元，每股經營活動淨現金流爲0.8元。公司短期債務壓力得到明顯改善。我們預期公司2012年可推盤項目總價值在100億以上，且分佈於北京、天津和蘇州三個城市。按照目前銷售推進速度，預計公司2012年銷售較2011年有望大幅提高。給予公司2012、2013年EPS分別是0.41和0.52元，RNAV在7.85元。按照公司8月29日3.24元股價計算，對應2012和2012年PE爲7.90倍和6.23倍。給予公司2012年10倍市盈率，對應股價4.1元，維持對公司的“買入”評級。

　　1. 2012年中報結算收入大幅增長。上半年，公司簽約銷售額達21.1億元，已超過去年全年簽約銷售額19.3億元。公司實現營業收入14.34億元，同比增加101.13% ，實現營業利潤2.95億元、歸屬於母公司所有者的淨利潤2.1億元，分別較上年同期上升70.87%和104.14% .

　　2.報告期內公司未有土地投資，新增風電投資項目一處：受房地產市場調控影響，公司上半年在土地市場表現謹慎，無新增土地儲備。2012年5月11日，公司全資子公司中嘉合創投資有限公司與三一電氣有限責任公司及兩位自然人吳佳樑、段大爲簽訂收購意向書，擬收購三一電氣和兩位自然人控制的位於美國俄勒岡州的Butter Creek風電項目。根據《收購意向書》，本次收購價格暫定爲3840萬美元(約2.42億元人民幣)，最終價格以《收購協議》爲準。風電項目投資是公司新業務發展窗口，將爲公司未來發展帶來穩定現金流。

　　3。投資建議：銷售擴大帶來基本面改善。上半年，公司簽約銷售額達21.1億元，已超過去年全年簽約銷售額19.3億元。期末公司預收賬款13.69億元，佔負債總額22.44%。在負債結構上，短期借款和一年內到期的非流動負債5.55億元，佔負債總額的9.1%，低於當前貨幣現金11.06億。全年經營活動淨現金流量爲9.49億元，每股經營活動淨現金流爲0.8元。公司短期債務壓力得到明顯改善。我們預期公司2012年可推盤項目總價值在100億以上，且分佈於北京、天津和蘇州三個城市。按照目前銷售推進速度，預計公司2012年銷售較2011年有望大幅提高。給予公司2012、2013年EPS分別是0.41和0.52元，RNAV在7.85元。按照公司8月29日3.24元股價計算，對應2012和2012年PE爲7.90倍和6.23倍。給予公司2012年10倍市盈率，對應股價4.1元，維持對公司的“買入”評級。

　　風險提示：行業面臨加息和政策調控兩大風險。(海通證券)