時代新材(600458) ：新業務高增長尚無法彌補傳統業務下滑

　　公司公佈中報。上半年銷售收入17.39億元，營業利潤8975萬元，淨利潤8152萬元，同比分別下降9.06%，48.7%和46.21%。毛利率19.9%比去年同期20.2%略有下降。EPS0.16元，低於市場預期。

　　各業務板塊此消彼長。按領域分，軌道交通領域收入下滑1%，基本符合預期。風電業務大幅下滑30.5%，是拖累業績的主要業務。但風電葉片正逐步走出低谷，收入增長50.5%，毛利率提升1.95個百分點。風電主機主要依託集團風電業務，而葉片業務更注重開發外部市場，取得顯著成效。汽車行業及對外出口大幅增長88.6%和59.4%，但收入佔比僅爲15%，不足以拉動整體業績。

　　費用上升導致業績大幅下滑。管理費用因進入新領域加大研發投入而大增，在收入增長上已有效果。資產減值準備大增因應收賬款壞賬準備計提，顯示出鐵路系統主要客戶資金緊張狀況仍未徹底緩解。財務費用尚未明顯降低，上半年財務費用2335萬，同比增12.3%，相當於淨利潤的28.5%。預計公司下半年將成功實施配股，將有效降低財務費用。

　　公司仍處轉型期。公司仍處在新業務尚未成熟，傳統業務以現頹勢的階段，這個狀態將持續至今年年底。下半年軌道交通業務復甦主要看鐵路建設進度整體狀況。上半年鐵路建設實際投資不到規劃的40%，下半年有望加快。明年汽車、軍工、污水處理膜等新業務將陸續放量。下調公司2012-2014年EPS至0.40、0.56、0.77元(不考慮配股)。公司各項業務下半年均將好轉，且去年同比基數較低，上半年是業績增速歷史低點，維持“買入”評級。

　　風險提示：下半年及明年鐵路建設恢復低於預期。(華泰證券)