東軟載波(300183) ：激勵計劃彰顯管理層未來發展信心

　　行權條件顯現公司穩定增長潛力。本次激勵的行權價格爲24.4元，首次授予(包括預留股份)主要行權條件：在有效期內，以2011年淨利潤爲基數，2012-2015年相對於2011年的淨利潤增長率分別不低於(含本數)20%、40%、70%、100%。2012 -2015年淨資產收益率分別不低於(含本數)14%、14.5%、15%、15.5%。行權條件週期較長，增速穩定提升，顯現了公司對其持續穩健增長信心。

　　同時，2012年-2016年期權成本攤銷分別爲304.24萬元、3482.32萬元、1572.67萬元、917.39萬元和463.38萬元，期權成本對公司當期利潤影響較小。

　　激勵範圍廣泛，利於提升團隊凝聚力。公司本次授予1100萬份股票期權，佔本計劃簽署時公司股本總額22，000萬股的5%；另外，公司此次激勵人員共計67人，佔2011底公司員工237人的28.27%，激勵範圍廣泛，包括了中層管理人員、核心技術人員、核心業務人員，還有特殊貢獻的一線老員工。這次激勵將有效調動管理團隊和骨幹員工的積極性，吸引和保留優秀人才，提升公司在行業內的競爭地位，提高公司核心競爭力，確保公司發展戰略和經營目標的實現。

　　業務拓展持續推進，未來增速超過行權條件概率大。伴隨着國家智能電網建設的持續推進，公司面臨新是市場機遇，主營業務發展態勢依然良好，市場有望放量。同時，公司第五代芯片預計9月份完成小批量測試芯片量產，2012年年底實現量產，智能家居研發已取得較大進展，各個領域均在未來有望擇機進行合資、合作、收購等方式實現跨越式發展。第五代芯片對公司意義重大，有望助力公司實現跨越式發展，再造一個新東軟，因此我們認爲公司增長潛力有望超越行權條件。(參見系列研究報告)

　　激勵計劃顯現管理層信心，重申買入評級。此次激勵計劃利於凝聚核心團隊成員，行權條件顯現了公司未來持續穩定增長的潛力，同時也顯現了管理層對公司未來發展潛力的信心。預計12-14年可實現1.24元、1.60元和1.92元的EPS，分別對應18.70倍、14.49倍和12.08倍PE。再次重申目標價34.77元，對應2012年28倍的PE，2013年21倍PE，重申“買入”評級。(華寶證券)