1季度業績略好於預期。1季度實現收入14.3億元，歸屬母公司淨利潤6051萬元，分別同比增長82%、264%。EPS0.14元，略好於我們《季報前瞻》預計的0.12元。收入增長來源於銷量大幅反彈。

　　淨利率大幅提升。1季度毛利率31%，同比約下降3個百分點；但由於價格上行，噸毛利呈提升；測算巨石集團淨利率約9.6%，同比提升約3.6個百分點。從報表推算巨石集團1季度淨利潤約1.4億元左右，模擬吸收合併完成後EPS約0.23元。1季度爲相對淡季，2-3季度銷量將環比上升。

　　玻纖行業景氣向上。預計11-12年國內玻纖產量增速在10%左右，遠小於03-08年20%-30%的產量增長。需求增速仍在20%左右。玻纖價格仍將逐步上行。1季度淨利率約9.6%，測算對應噸淨利約600-700元，預計未來噸淨利有望提升至1000元以上。

　　維持增持評級。我們暫維持11-12年EPS預測1.08元、1.43元(以吸收合併完成計)，但從1季度業績看，全年超預期概率較大，行業景氣向上，業績存在上調空間，維持增持評級。(申銀萬國)