侯利

　　公司一季度業績略低於預期，目前產能利用率超85%以上：公司一季度營業收入爲28，844.62萬元，同比增長14.69%；同期公司淨利潤爲2486.33萬元，同比僅增長3.05%，一季度EPS爲0.067元，略低於我們的預期。這主要是由於公司一季度春節放假後，新接訂單的增長較往年來的晚，導致2月份產能利用率較低所致。目前公司天水工廠訂單較爲飽滿，產能利用率已經超過了85%。

　　西安天勝高端產品開始試產，下半年有望開始貢獻利潤：子公司西安天勝自四季度投產以來，一季度仍爲虧損。

　　工廠目前已經開始試生產高端的DFN、QFN、BGA以及TSSOP產品，並得到了美國國家半導體、索尼等國際廠商的認證。我們預計隨着產出的不斷擴大，西安天勝有望在2011年中期達到盈虧平衡，並於下半年開始貢獻利潤；同時，西安天勝所產產品較高的毛利率也有望幫助公司提高綜合毛利率水平。

　　銅引線產品佔比上升，幫助緩解原材料上漲壓力：金、銅等公司主要原材料近期價格上漲較快，給公司成本帶來巨大壓力，目前公司除了發揮自身地處西部地區，勞動力、電價成本較低的優勢外，還積極擴張低成本銅引線產品佔比，並採用新技術，降低打金線的高度，減少金線的消耗，以緩解原材料成本上升的壓力。投資建議：我們預計公司2011年、2012年的營業收入有望達到16.00億元和21.18億元，分別同比增加37%和32%；由於近期原材料價格上升較快，我們將公司全年毛利率下調到24%左右，預計公司2011年、2012年的EPS分別爲0.49元和0.65元，略低於我們之前0.51元和0.66元的預計。目前股價對應的2011年和2012年市盈率分別爲23倍和18倍，們認爲目前估值較爲合理，維持買入-B的投資評級，6個月目標價格維持在15.3元，對應2011年31倍PE，2012年23倍PE。風險提示：公司風險目前主要來自日本地震後全球半導體行業增長的不確定性，原材料成本的持續上漲，以及西安天勝產能釋放進度晚於預期。(安信證券)