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3月2日,券商發債大幕拉開,證監會覈准了中信證券、海通證券、長城證券三家證券公司發行公司債券的申請。
然而,在消息公佈後的當天,券商概念股中信證券、宏源證券卻衝高回落,券商重倉股中,除了海通證券重倉持有的界龍實業(600836)大漲了9.86%以外,其他大都出現了衝高回落走勢。一些業內人士認爲,券商的資金面依然緊張,其中另有內情。
自查國債回購影響資金面
近三年來,券商經紀業務銳減、投行業務萎縮、自營虧損而步履維艱。2003年底、2004年初大盤持續上漲,券商的狀況已開始有所好轉,然而近期接連發生的事情使券商頭上本已鬆了的“緊箍咒”又開始緊了起來。
2月25日,中國證券登記結算公司下發國債回購自查令,要求各證券公司就其自營債券量與回購融資量之間的差額進行說明,並限定日期給出改正辦法。2月25日當天,交易所債市創造了2004年以來的最大跌幅,上證國債指數下跌了0.33%,創出去年12月9日以來的新低。中信證券債券交易部的張國強認爲,的確有很多券商存在佔用客戶現券的情況。如果加上連續回購的放大效應,券商的回購融資量遠遠大於自營債券量。由於須儘快歸還被佔用的客戶債券以及涉及的資金量較大,短期內一些券商補債或賣出其他證券的壓力會大大增加。
券商資金正在盤活
如果說券商發債是“遠水”的話,那麼自查國債回購就是“近渴”。然而,對經營穩健、實力雄厚的券商來說,“近渴”並不嚴重。張國強表示,中信證券並沒有佔用客戶現券的情況,因此資金壓力較小。
實際上,“遠水”也並不遠。登記結算公司的國債回購自查令要求券商限期給出佔用客戶現券的改正辦法,但改正所需的時間並未明確,這爲一些券商的資金騰挪留出了時間,特別是已批准發債和擬發債的券商。由於其發債對象全部爲合格投資者,且定向發行並由發行人依據規定自行組織銷售,因此一旦發債,所得資金在1至2個月內就會到達券商賬戶。
對券商資金面改善的利好因素越來越多。深滬市場逐步活躍,使券商的經紀利潤逐步增加;投行業務也由於通道制將變成保薦人制而露出轉機。如果深市在今年發新股特別是集中發一批5000萬以下的新股,則券商的投行利潤將會大爲增加。《證券法》的修改如果允許股票質押融資融券,則對券商將形成進一步的利好。更爲重要的是,券商集合理財管理細則的即將出臺,將爲券商增加新的利潤來源。這表明,雖然有國債回購自查的近憂,但從中長期看,券商的資金面狀況正逐步得到好轉。
券商重倉股將加劇分化
由於券商發債需要一定的資格,因而券商發債加劇了券商的分化,結果將使強者恆強。因而,券商發債對券商重倉股的影響是:一方面,由於券商投資理念的改變,券商重倉股的兩極分化將加劇;另一方面,隨着券商的分化,不同券商之間的重倉股也將分化。
一些中小券商特別是虧損嚴重券商的重倉莊股,會因資金的匱乏而呈加速回落的走勢,而發債券商的重倉莊股也會被減持,只不過在走勢上多了一種選擇,即由於資金的充裕而可能選擇拉高後出貨。而券商重倉股中一些質地較好、又尚處底部的個股,會受到券商增量資金的關照,從而走出持續向上的行情。
另外,一些券商包銷的品種將有可能因發債而重新獲得資金支持。如光大證券包銷2979.65萬股的草原興發等,但也不排除其中有藉機炒作者。
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