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目前有一種習慣,每當大盤個股發行前期,市場人士都會去分析甚至去猜測其對整個市場可能產生什麼樣的影響,而且大多數情況下人們的願望總是傾向於一種樂觀的態度。在這個不能做空的市場中,確實沒有比大盤股更能影響大盤的直接因素了。南方航空剛剛上市不久,華夏銀行即將發行,一時間成爲市場所關注的焦點。市場是最好的試金石,就5·19行情以後我國股市中新出現的影響最大的十隻大盤個股與大盤的關係逐一做出比較,也許會有一些新的感悟。
5·19行情之後,有一種不可逆轉的變化出現在中國股市中,不是大盤的漲或跌,也不是散戶時代向機構時代的過渡,而是這個市場本身的發展所伴隨的一種必然的現象——我們稱之爲大盤股的上市公司不斷出現在市場中,並且與整個大盤的走勢發生了這樣與那樣的聯繫。也許沒有一個其它的市場像中國股市一樣,對某一隻特定個股的上市能賦予那麼多特殊的意義。那麼究竟大盤股與大盤的關係如何呢?
1999年11月10日
浦發銀行序幕的拉開
5·19行情成功激活了市場的人氣,促進了資金面的重新活躍,從而直接恢復了證券市場最功利的功能——籌集資金。也許以現在的眼光來看浦發銀行只是一隻次大盤股,但在當時卻是連續多年來第一隻發行上市的大盤股,上市首日的總市值規模超過了那個時代的龍頭長虹與發展,成爲兩市第一大盤股。
之所以這段回顧要從浦發銀行開始,因爲這隻股票的上市日期很有意思,1999年11月10日上證收盤1450點,最低1436點,恰恰與昨日的(2003年8月22日)的股指運行點位相重合。從這裏可以清晰看到同樣點位下市場真實定位的差異。浦發銀行發行價高達10元,上市首日定位超過25元。同樣在1400點上方,華夏銀行的發行價只能是5.6元,而上市首日的定位絕對不會太高,這就是市場三年來所形成的差異。
什麼叫價值的迴歸?這就是一種迴歸,而浦發銀行上市之後的走勢也反映了大盤股真實的定位水平需要從當時的市場氣氛中迴歸,2000年該股與整個上揚的大盤背道而馳。這說明大盤與大盤股並沒有什麼必然的聯繫。
2000年12月12日
寶鋼股份跨越了兩個時代
浦發銀行的大盤股記錄時隔一年後被另一隻股票寶鋼股份所刷新,從寶鋼開始市場有了“超級大盤股的概念”。寶鋼是中國鋼鐵工業的龍頭,也是當時的低價低市盈率個股的代表,它上市於A股市場炒作高潮的前期,然而股價卻提前於整個大盤連續走弱,這也許給當時的狂熱投資者提供了某種暗示。
寶鋼在2001年大部分時間裏運行於發行價的下方,當時被作爲一種比較特殊的市場現象引起了很多討論,我們可以在這裏將大盤股上市之後運行於發行價下方稱之爲“寶鋼現象”。看寶鋼的走勢明顯有兩個轉折,從上市之後的一路走弱,到今年上半年的強勢上攻,並不是因爲寶鋼本身有了什麼變化,而是寶鋼這一類的股票在今年上半年非常符合所謂“準機構時代”機構持倉的標準,而大部分寶鋼持有者大概也是在今年上半年解套的。
如果說有一隻股票最能代表散戶時代向“準機構時代”過渡的話,寶鋼應該是典型了,這也說明了一個事實,無論什麼樣的超級個股,最終還是要看市場的臉色。
2000年12月19日
民生銀行市場的迴歸
民生銀行的上市遭遇幾乎是浦發銀行的翻版,從20元的初始定位一直調整到目前的10元下方。這是一隻不太受關注的大盤股,在其上市之初牛市行情的末期曾有所表現,再見到該股的牛市行情已經是今年年初了。
民生銀行的兩次強勢行情可以看出大盤類個股在引領局部行情中的作用,在局部行情中大盤股的啓動能夠對指數產生很大的影響,但是對於市場的長期高速趨勢就無能爲力了,因爲此類個股的走勢本身也是市場長期趨勢的一部分。
2001年1月16日
寧滬高速撬動大盤的槓桿
寧滬高速作爲一隻大盤股,最突出的特點並不在於它的股本,而是它的槓桿效應,到目前爲止,該股仍然是兩市中槓桿效應最大的大盤個股,槓桿比例達到了1:33也就是說它的股價變動能夠對大盤的漲跌起到最大程度的貢獻,因此從上市開始就具有了某種工具色彩。
2001年、2002年、2003年這三年的大盤春季攻勢中,寧滬高速出現過三次強勢行情,可以說爲帶動指數上揚起到了很大作用。由於該股是一隻流通盤最小的大盤類個股,因此也可以說是最容易受到操縱的大盤類個股,該股上市以來的走勢基本上保持了震盪上行,而實際上同期大盤是震盪下行的。大盤股並沒有挽救大盤,但是寧滬高速確實試圖這樣去做,只是沒有成功而已。
2001年8月8日
中石化定海神針擎不動
沒有哪一隻股票像中石化上市那樣被市場人士寄予那麼多的希望,隨後又招致那麼多的非議。這支迄今爲止仍然是兩市第一大盤股的股票,在上市之前曾經被人譽爲股市的“定海神針”,也有人據此計算出因爲它的上市兩市的市盈率平均會下降多少倍。這些數字遊戲被事實證明毫無意義。
一隻超級大盤股出現在一個絕對弱勢的市場中也必然服從這種趨勢。中石化的發行價是4.22元,這個價位並不低,至少今天回頭來看這個價位是夠高的,隨後長期在發行價下方運行並不令人感到奇怪,上文提到的“寶鋼現象”已經不是什麼新鮮事了。
在一個加速下行的市場中,有一支超級大盤股高位登陸,而且有海外市場的定價做直觀的比較,無疑是給了大盤沉重一擊。現在來看,“定海神針”是談不上了,“落井下石”的意思倒是有那麼一些。從中石化開始,人們開始意識到同類股票境內外股權成本的差異以及這種差異會帶來的長期影響。畢竟WTO的概念在當時已經深入人心了。大盤股也是個股,個股的定位總是有規律的,不會因爲它的重要性突出就應該比別人走的好。
2002年4月9日
招商銀行虛晃了兩槍
由於中石化上市之後的表現,招行的上市一度也引起了市場的非議,該股上市之後連續地創出新低,市場對大盤股的批評一度也達到了高潮,但是招商銀行很快以一個強勢反彈扭轉了這種局面,這個反彈出現在去年著名的6·24行情中。
6·24行情之後,招商銀行又運行了長達半年的調整並創出了新低,也就是在這個位置上該股又再度發力,以一個更加強勁的反彈創出了新高,這就是今年上半年所謂的機構行情。目前該股又處於一個漫長的調整期當中。
招行的技術面運行出現如此大的波動性與其穩定的基本面多少有點不符,但這種波動性恰恰就來自於它的基本面。不得不承認,招商銀行的公司面質地是目前上市銀行股中最爲優秀的,因此不可避免地成爲了各類投資機構的重倉股。但是在這個不能做空、穩定的回報又十分不確定的市場中,不論是莊股行情還是機構行情仍然擺脫不了高拋低吸這種傳統手法,這種手法導致了招商銀行如此波動的走勢。個股的走勢有時反映了一個時代的特徵,越是有代表性的個股越是留下這種痕跡。
2002年5月23日
中海發展把大盤推向高位
我們記住中海發展最重要的原因是因爲6·24行情,這隻個股似乎就是爲了6·24行情應運而生的,連續多個漲停板貫穿6·24行情前後,直到把大盤推向最高點。而且在該股見到歷史最高點的時候,其技術上的形態似乎仍然是很完美的。
回頭看這隻股票上市之後那一次令人難忘的行情,多多少少有一點上當受騙的感覺。正因爲有中海發展這樣強勢的個股出現,人們似乎對6·24行情之後大盤迅速回歸到連續陰跌的走勢中思想準備不足,不少投資者回補在高位。
很多人在大盤股上市前期期望大盤股引領市場走出一波反彈行情,殊不知這樣的反彈殺傷力更大。這種短期行爲不要也罷。
2002年10月9日
中國聯通資本手段的產物
中國聯通確實是一隻很另類的個股,給人的感覺是爲了上市而上市。首先該公司是一個殼公司,並不是我們熟悉的在香港上市的聯通紅籌公司,它僅僅持有遠在英屬維爾京羣島上另一家殼公司聯通BVI公司的股權,而BVI公司是香港上市的聯通紅籌公司的大股東。
聯通的募股資金在宣傳上是投入中國聯通的CDMA建設,但是這與A股市場這個上市公司沒有關係,實際上募股資金是爲了收購聯通集團的BVI公司的股權。如此複雜的股權設計充分反映了一種良苦用心,一切爲了上市,一切爲了籌資。對於這樣一個特殊的上市公司,我們要通過繁雜的換算關係才能對比出它與港股的折股比率,由於成本的比較很難引起人們對該股太大的興趣,而且這裏還有一個疑問,爲什麼A股投資者要費這麼大的周折才能買到明顯高成本的聯通股權?
從聯通本身來說,也許夠得上績優和大盤的概念,因此在二級市場中保持了一個穩定的定位,但該股最大的問題就是它自身到底是如何定位的?因此這是一隻很重要的股票,但是在大盤股中只能是邊緣品種。
2003年1月6日
中信證券兩種思路的對話
除了改制原因而出現的宏源證券外,中信證券是近年來第一隻上市的券商類個股。關於這隻個股的上市,充分反映了市場兩種不同的思路之間的差異:證券行業明顯已經過了收益增長高峯,進入充分競爭的週期,而此時券商剛剛開始上市,這也註定了其個股的成長性不會有一個行業的增長高峯相伴隨。爲什麼不在一個行業成長最快的週期推向市場,而是要等到經營上相對困難,最需要現金補充的時期?這充分反映了這個市場的定位差異,不是謀求投資回報,而是致力於籌集資金。
中信上市時的基本面很一般,當年的業績預期也比較平淡,但是並不妨礙該股上市之後出現強勢行情。也許是時間趕得巧,它正好出現在大盤最需要一個炒作目標的時間點上。失去了基本面的依託,炒作總有一個終結的時候,中信證券和大盤同步見頂,總讓人感覺到今年上半年這一波行情並不是很堅實。
理論上來講,券商不太適合作爲上市公司出現,因爲這類公司的經營與證券市場的表現有絕對的關聯性,它的利潤來源於市場,並不像其它上市公司那樣能夠創造出附加的增值。
2003年7月25日
南方航空僅僅是一隻新股
最近上市的一隻大盤股是南方航空,在它上市之前同期被寄予了市場的很多期望,但是該股和中信證券一樣存在着一個問題:它的基本面已經處於一個充分競爭的行業週期。
對於南方航空寄予厚望的投資者顯然忽略了這樣一個事實,這是在招股說明書上就已經預計盈利下降的新股,南方航空預計2003年實現利潤20264萬元,而該公司上市前一年也就是2002年的利潤是51334萬元,也就是說上市之後的第一年利潤就會同比下降50%以上,這還是第一次見到在招股說明書當中就“公告預減”的上市新股。按照現在的股本計算,其年底的攤薄每股收益預測爲0.046元,目前的市盈率水平約爲87倍,已經接近於目前市場中大盤個股的上限,在這個背景下,就算該股短線會有什麼波動震盪,在中線角度恐怕很難得到實質性的基本面支撐。
大盤股至此,投資者的認識已經越來越脫離許多不切實際的目標,而更向個股的本質接近。
2003年某月某日
華夏銀行有可能是一種機會
回顧大盤股的出現,從浦發銀行到現在的華夏銀行,唯一令人驚訝的是大盤居然是在同一點位,但比較同類個股的上市定位時,已經不可同日而語了。從某種意義上來說這是市場的進步,因爲它更接近於真實的投資。
疲弱的大盤需要一個短線上的刺激來扭轉頹勢,華夏銀行的上市對資金面是一種短期壓力,但這種短期壓力釋放後未嘗不會形成市場機會。不僅僅是華夏銀行,包括剛剛上市不久的南方航空,都是處於定位不高、短線資金較爲聚集的情況,可以成爲市場波段炒作的契機。因此大盤能否短線探明支撐並發動反彈行情,很大程度上仍然依賴於這兩隻股票的短期表現。但有一點需要注意,這種個股的短期表現不會真正改變市場本身的節奏,何時根本“由熊轉牛”還要耐心等待。
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