●如果說社保基金是許多人的養命錢，因此市場就會“格外開恩”，天下沒有這個道理；如果說社保基金是機構投資者，但機構投資者也不能包賺不賠

　　●國有股減持的暫時擱置只是延後了矛盾的爆發，可以預計，這部分股份不管何時減持，必然引發市場極大波動

　　爲市場普遍關注的社保基金終於入市了，在規定的社保基金3個月初始投資期內，6家基金管理公司將會爲140億元的社保基金完成80%的建倉任務。

　　對此，市場各界表現出一種高度的期望和熱情，也許低迷了兩年之久的中國股市太需要這種激情了，專業人士紛紛預期，中國股市將進入一個機構投資者時代，中國股市新一輪牛市已經啓動。

　　然而，人們在關注社保基金入市對股市的影響時，卻很少有人替社保基金考慮，社保基金入市在爲股市陸續帶來大批現金的時候，社保基金一定就能保證自己成爲中國股市的勝利者嗎？

　　其實，不論從社保基金的管理者———各個基金管理公司，還是股市的本身特點，都不能提供這種保證。社保基金只是一個機構投資者，在中國特定時期的股市大環境下，社保基金仍然存在着各種投資隱患。

　　市場風險

　　什麼是市場，市場最大的特點就是風險和收益並存，沒有風險的市場不是一個真正的市場，也不是一個完全的市場。股票市場不僅不能例外，而且其本身的風險會更多、更大。

　　如果說，社保基金是中國許多人的養命錢，那麼市場就會“格外開恩”，天下沒有這個道理；如果說社保基金是機構投資者，但是機構投資者也不能保證保賺不賠。

　　社保基金作爲戰略投資者參與中國石化股票配售的例子，相信市場仍會記憶猶新吧。以認購價格4.22元認購中石化3億股的證券市場首次試水，因爲中石化跌破發行價而導致社保基金賬面一度虧損2億多元，至2003年6月17日爲止，儘管中石化股價一度回升，但是收盤價仍然只有3.98元，說明社保基金在中石化的投資仍然在虧損之中。

　　另外，基金等機構投資者也不是神仙，由於機構自身的素質以及市場的不確定性，和個人投資者一樣，基金之類投資者也時刻面臨着虧損的風險。

　　就以國外成熟市場的投資者來看，儘管他們有更多的資金，有更豐富的經驗，有更有效的投資策略，但是根據美國波士頓顧問集團的最近一項調查顯示，全球基金業的利潤在未來數年仍然有可能大幅下跌五成。更爲嚴重的是，全球去年約有20%的基金管理公司處於虧損狀態，主要是因爲股市不斷下跌，令其營業收入下跌。其中美國最大基金公司富達去年盈利便大跌39%，主因是投資者連續第二年贖回股票基金所致。

　　這項調查是對包括全球10大基金公司在內的全球40家大型資產管理公司進行訪問所得出的結果，應該具有很強的代表性。

　　從這項調查中，我們可以看出，不管是成熟市場，還是不成熟市場，有收益，也有風險。

　　QDII衝擊

　　QFII在境內證券市場登陸了，因此，有人說，作爲中國境內證券市場開放的繼續，QDII還會遠嗎？

　　儘管有關部門對此予以否認，但這只是表明QDII近期不會推出，而並不說明未來不會推出。其實，從各方面的情況來看，QDII的推出將是必然之舉。

　　香港傳媒報道說，6月30日，香港與內地將就一項更緊密經貿關係協議安排(CEPA)簽訂協議，爲此，有人估計，QDII也有可能被包裝成其中的一部分。而香港金融界近期造訪北京，或許QDII問題仍然會被涉及。

　　香港經濟近兩年備受世界經濟疲弱之苦，而近來“非典”肆虐更使當地經濟雪上加霜，爲此，香港希望內地在經貿方面提供支持的迫切心情可想而知，對於股市而言尤其如此。最近，國際會計師公會(AIA)公佈一項最新調查顯示，香港工商界認爲香港政府最近所做的刺激經濟措施仍然不夠，因此希望港府加快落實與內地的更緊密經貿關係安排(CEPA)，此外有接近七成回覆者期望中央給予更多“北水南調”的措施。所謂“北水南調”當然就是指QDII了。

　　因此，如果沒有什麼意外，一年半載之內，內地推出QDII勢必成行。但是，這項舉措之所以延遲至今，主要還是因爲它對內地股市的衝擊在所難免。目前內地有部分國有企業在香港和內地同時上市，它們表現出的股價上的巨大反差就完全可以說明這種風險。譬如H股中石化(0386)6月11日收市價爲1.82港元(合1.9元人民幣)，同日其A股(600028)的收市價爲4.04元人民幣，A股股價是H股的2.1倍。

　　因此，社保基金在QDII的衝擊下如何應對才能確保本身的收益，應該是一個非常急迫的問題。

　　全流通懸疑

　　雖然中國政府已經暫停了國有股在證券市場的減持活動，但是這個問題目前不解決，將來也必須解決。因爲，證券市場存在的諸多問題和改革的障礙就存在於上市公司國有股的非流通，也就是全流通問題上。

　　目前國有股減持的暫時擱置只是延後了矛盾的爆發，這部分股份不管在什麼時候減持，必然引發市場很大波動，這一點勿庸置疑，現在的問題只是要選擇合適的時機和相對更有效率的方案而已。

　　有專家就認爲，在國有股減持問題尚未有定論、上市公司分紅比率嚴重偏低、A股股價泡沫仍然較大等因素下，社保基金入市需要慎而又慎。

　　國有股減持之所以暫停，並不是因爲減持會帶來股市暴跌，而是因爲暴跌會引發一系列社會問題，爲此，因爲社保基金所涉及的不僅是股市中的股民損失問題，而且更關乎到參加社保基金的廣大民衆的養老防老問題，從這個角度看，社保基金入市給中國證券市場帶來的就不僅僅是一個機構投資者和大量的基金，而且還意味着未來改革將遇到更多的阻力。

　　社保基金入市，從短期來看，肯定有利於股市的發展，但從長期來看，其因爲內地股市不健全而埋下的隱患卻必須引起重視。