新時達(002527) :三季度經營好於預期

　　三季報摘要:2012年前三季度公司實現收入6.00億元，同比增長20.88%；實現淨利潤1.03億元，同比增長10.31%；每股收益爲0.51元。第三季度公司收入增速爲19.76%，淨利潤增速爲15.26%。前三季度經營性現金流量淨額爲6482萬元，大幅好於去年同期。

　　未來一兩個季度電梯行業增速可能會出現下滑受地產調控政策影響，電梯行業整體訂單和收入增速預計均會低於去年。據我們瞭解，目前國內電梯廠今年收入增速較快的部分主要來自於非住宅項目，而訂單同比增速自去年四季度開始出現下降，但仍保持了正增長。據此推算，電梯變頻器類產品收入增速也可能在未來一兩個季度出現下滑。

　　公司電梯業務仍可能實現高於行業的增速前三季度，公司收入保待了20%左右的增長，第三季度銷售增速略超我們此前預期，表明目前電梯在執行訂單交貨較爲順暢，對變頻器的需求仍較好。目前公司收入的絕大部分來自於電梯業務，明年也有可能受電梯行業影響導致收入增速下滑，但國產化率提高的空間仍在，公司的全市場佔有率也可能繼續提高，因此我們認爲公司仍有可能實現高於行業的增速。

　　工控業務值得期待，但短期貢獻不大目前公司正由電梯電氣配套領域向工控類變頻器產業拓展，但短期內由於收入佔比小，對整體業績的影響不大；並且由於技術要求和下游客戶不同，前期的技術研發費用和銷售推廣費用仍會較高，對這塊業務的盈利能力也構成影響。

　　經營性現金流好於去年同期前三季度公司應收帳款增加了50%，然而公司由於銷售增加和控制庫存增速實現了經營性現金流量的轉好，前三季度爲6482萬元，而去年同期爲-4522萬元。

　　估值及評級:我們預計2012~2013年公司EPS爲0.60和0.70元，對應PE爲21.0和18.2倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示:1、明年電梯行業增速下滑；2、四季度銷售情況低於預期.

　　機構來源：平安證券