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千金藥業(600479) :逐步走出經營底部
前三季業績符合預期:2012年前三季度公司實現收入10.4億元,同比增長20%,實現淨利潤8184萬元,同比增長44%,每股收益0.27元,基本符合我們預期,扣非後淨利潤7812萬元,同比增長21%,每股收益0.26元。三季度單季公司實現收入3.54億元,同比增長20%,實現淨利潤1860萬元,同比增長99%,每股收益0.06元,扣非後淨利潤1938萬元,同比增長17%,每股收益0.06元。淨利潤增速快於扣非後淨利潤增速主要因爲前三季度公司參股子公司株洲鑽石切削刀具公司貢獻投資收益938萬元,同時去年同期非經常性損失超預期拉高扣非後淨利潤基數。
千金片OTC營銷持續調整:分業務來看,我們預計前三季度中藥收入同比增長約10%,化藥收入同比增長15-20%。分產品來看,我們預計前三季度千金片收入同比增長5-10%,千金膠囊收入增長15%以上,補血益母顆粒收入略有下滑。其中上半年OTC渠道千金片規格從72片調整爲108片,導致OTC渠道收入下滑,但基層市場收入增長較快。
現金流表現良好:前三季度公司綜合毛利率50.8%,基本持平,中藥業務毛利率受中藥材價格下跌影響穩中有升。前三季度每股經營活動現金流0.22元,表現良好,主要是應收票據較年初減少1.6億元。
維持增持評級:我們維持公司2012-2014年每股收益0.39、0.48元、0.59元,同比分別增長44%、23%、23%,對應的預測市盈率分別爲33倍、26倍、21倍。
考慮到千金片OTC營銷逐步理順,基層市場發力,從經營底部逐步走出,我們維持“增持”評級。
機構來源:申銀萬國