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華域汽車(600741) :業績符合預期延續平穩表現
業績符合預期。12年三季度公司實現銷售收入149.9億元,同比增長11.5%,環比增長5.5%,實現歸屬母公司淨利潤爲7.54億元,相比去年同期增長2.2%,環比增長0.7%,對應每股收益0.29元,符合市場預期。公司前三季度實現銷售收入432.81億元,同比增長9.6%,實現歸屬母公司淨利潤爲23.70億元,同比增長3.5%,對應每股收益0.92元。
毛利率同比環比出現回落,我們判斷可能由於零部件價格下移所致。三季度公司綜合毛利率爲16.0%,同比和環比分別下滑0.3和0.5個百分點。我們判斷可能由於在行業增速整體放緩的背景下,公司產品價格中樞有所下移所致。三季度末新朗逸上市,四季度昂克拉、新桑塔納等多款新車上量,公司毛利率也有望在新產品的催動下環比提升。
自主化及外向化提升,管理費用率同比繼續走高。12年三季度公司綜合費用率爲8.7%,同比提升近1個百分點,環比提升0.1個百分點。一方面公司持續加強自主研發投入,另一方面工人成本也有小幅上升,致使管理費用率同比提升0.9個百分點至7.7%。未來公司自主化率將逐步推進,公司研發投入仍會持續在較高水平,預計管理費用率將高位運行。
前三季度每股經營性現金流淨額爲1.23元,維持充裕態勢。前三季度公司經營性現金流淨額同比下滑4.7%,主要受短期下游應收款結算週期變化所致,公司應收賬款相比年初增長24.9%;存貨水平仍然可控,相比年初小幅下降5.4%。
維持增持評級。小幅下調公司12-14年EPS分別爲1.21元、1.33元和1.49元,股價相當於12-14年PE分別爲7.3倍、6.6倍和5.9倍。公司當前估值偏低,依託上汽集團(600104) ,未來公司業績增長具備確定性,維持公司增持評級。
機構來源:申銀萬國