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蘇寧電器(002024) :臨時股東會交流既要
電商業態是零售業態的又一次轉型升級,而不應該是互聯網思維對於傳統商業模式的完全顛覆,本質上就是換個渠道方式以最優的價格(規模、採購、定價策略),把最有需求的商品(分析、預測)以合適的成本和最優的體驗(互動、營銷)與效率(庫管、配送)送到消費者手中,並且實現盈利。忽略這個零售業的根本邏輯而過於注重規模的擴張和營銷的動靜,從歷史經驗來看,未必會是個可以持續的經營模式;
如果我們能確信目前階段消費者選擇網購渠道的首要因素還是價格,那麼能帶來價格優勢的仍然是規模和對上游的控制力,而不是純電商企業擅長的數據分析、營銷和號稱的低運營成本。數據分析帶來的改善主要體現在效率上,運營成本體現在費用上,都不是反映在毛利和前段價格上。所以我們分析認爲蘇寧線下1000億元的規模給易購帶來的協同效應完全不能忽略;
從本次促銷中供應商的反映來看,短期內電商這樣規模仍小的新業態難以撼動傳統的家電、3C品類零售製造的博弈、均衡邏輯,過分強調價格戰只會擾亂仍佔大頭的、成熟的經銷商體制並受到強烈反彈;
我們預計本次價格戰可能推動行業競爭手段加速向供應鏈實力、上游控制力和消費者體驗等方面轉移,預計未來價格戰會“小雨天天下”,分散到更多品類,在錯型的基礎上,實現實實在在的、靜悄悄的降價。並且隨着價格戰力度的降低,行業可能比原來預計更快地迎來盈利的時點。
財務與估值
我們預計公司2012-2014年的EPS分別爲0.57、0.67、0.79元,按照目前零售行業平均估值水平,給予2012年15X的估值,對應目標價8.55元,維持公司買入評級
風險提示:家電需求繼續放緩的風險;網購行業價格競爭力度加大的風險等。(東方證券)