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在經過一段時間的沉寂後,中國企業近日重新啓動海外上市的進程。中海集運、蒙牛乳業、平安保險等一批企業近日開始在香港啓動IPO計劃,準備6-7月登陸香港股市。令人關注的是,針對美國加息、國際油價高企對全球股市的影響,以及宏觀調控下中國概念股熱潮的退減,這批海外上市的中國企業採取更爲現實的策略,削減上市募資規模、調低上市定價。一些投行人士和基金經理表示,這些都將增加中國企業的吸引力,內地一些大型企業仍會受追捧。
縮減規模降低定價
去年的香港股市曾是內地企業的一塊融資沃土,中國人壽、中國財險等大型國企先後登陸此地。但今年3月以來,隨着美國加息預期以及中國近期抑制過熱經濟的措施引發焦慮情緒,香港恆生指數連續下挫至5個月的低點,追蹤H股表現的中國企業指數下跌幅度更深。
市場上一下子多了便宜的股票,新股的吸引力自然下降。於是,面對市場人氣低迷,中國內地企業海外上市或縮減籌資規模或降低發行定價。
週三開始在港招股的中海集裝箱運輸股份有限公司原計劃5月在香港首次公開募股中發售40%的股本,融資20億美元,6月10日上市交易。但是,面對股市低迷,該公司只好一再推後發行進程,並一再削減集資規模。上週剛將募股規模下調爲13億美元至15億美元,本週又下調爲10億美元至13億美元,招股價也降低至3.2至4.17美元,僅爲每股收益的6.5至8.5倍,遠低於原定的9至13倍。
接下來的便是平安保險的IPO。原本應4月份赴港IPO的平安保險,其上市活動也被迫押後,上週五上市計劃才獲香港聯交所批准。令人關注的是,平安也調低了先前預定20億美元的集資規模,預計僅集資15億美元。
而昨日開始在香港招股的蒙牛乳業,其IPO的定價僅爲每股2.69-3.72港元,基於公司2004年利潤,蒙牛乳業IPO價格區間的本益比爲13至17.97倍。這一價格區間較同類企業如在國內A股上市的光明乳業和伊利股份都要低。這兩家公司基於2004年預期淨利潤的本益比爲20至23倍。據悉,蒙牛此次發售總股本的35%,融資金額至多爲1.67億美元。
不僅赴港上市如此,事實上,中國最大的網絡遊戲運營商盛大網絡也將其在美國的IPO規模削減了20%,最終募股價從早先13到15美元的目標區間降至11美元。
大企業仍具投資價值
面對中國內地企業紛紛採取現實的上市策略,一些投行人士和香港基金經理均表示認同。這位香港基金經理對記者表示“在外國投資者眼裏中國內地一批大企業還是頗有投資價值的。”
事實上,昨日開始招股的中海集運已吸引多位香港富豪爭相入股。和記黃埔的購股比例不超過此次IPO規模的10%,而鄭裕彤的投資額大約爲3000萬美元。恆地集團主席李兆基將以家族名義斥資過億元入股3%至5%。
一位投行人士稱,在全球海運價格上漲超過10%的背景下,中海集運作爲全球第10大的船運公司,預計今年全年盈利將不少於31.26億元人民幣,較2003年增加1.3倍,派息率高達25%。如此優良的大企業,對海外投資者無疑有較大的吸引力。
一些銀行人士指出,在目前低迷的市場環境下,那些規模較小的IPO,特別是能夠受益於國內消費增長的公司或許受歡迎。蒙牛乳業便是其中一家。作爲中國超高溫滅菌牛奶產品的主要生產商之一,蒙牛乳業的超高溫滅菌牛奶產品佔中國市場總銷售量的近五分之一。良好的行業背景加上較小的融資規模,蒙牛乳業估計也會受追捧。
最近,中國人壽的審計風波使海外投資者對中國企業的公司治理表示擔憂。但保險業人士稱,這反而增加了平安上市的賣點。因爲,與中國人壽相比,作爲國內第二大保險商的平安保險不但獲得匯豐、高盛等國際戰略投資者的高價入股(目前外資股東已共持股25%),而且半數以上的最高層管理人士來自海外。其以集團的形式整體上市也可以給投資者以框架清晰、減少關聯交易的感覺。平安連續11年按國際標準出具財務報告,也提升了其信息披露的透明度。有投行人士預測,憑藉這些賣點,平安縮減集資規模後,其定價可能較高。
受制中國經濟“軟着陸”
跟隨着中海集運、蒙牛乳業、平安保險之後,中國內地企業的海外上市仍將繼續。騰訊公司仍計劃6月份上市融資目標最高爲2億美元。佳通輪胎、中國電力國際分別計劃的4億美元和5億美元的IPO也準備在2004年進行。
一些投行人士稱,中國概念股能否再度受追捧,可能仍會受制於中國經濟能否“軟着陸”。荷蘭銀行董事孫先生認爲中國近期出臺的抑制過熱經濟的措施,包括有可能進行9年來的首次升息,引發了海外投資者的焦慮。隨着原材料價格上漲和國內需求減緩導致企業利潤率緊縮,海外投資人擔心一些中國內地公司的盈利受損,所以選擇離場。
可喜的是,近期一些正面因素正在顯現。5月18日國家統計局發佈最新數據指出,4月新開工項目已經得到明顯控制,城鎮固定資產投資增幅繼續回落。在最近的“2004中國經濟高峯會”,國家財政部副部長樓繼偉已表示,作爲宏觀調控手段之一的財政政策已在發揮作用。國家統計局局長李德水亦認爲,當前中國經濟並未出現全面過熱,一切局勢都在可控範圍內,因此沒必要也不應當實施全面緊縮的宏觀調控政策。
“海外投資者都在密切關注中國經濟能否實現平穩着陸。如果海外投資者意識到宏觀調控對中國經濟長遠發展有益,會重新對中國概念股恢復信心。”孫先生稱。
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