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上市公司資金被大股東佔用情況到底有多麼驚人?資金被大股東嚴重佔用對證券市場帶來怎樣危害?在監管力度空前加大的情況下,還需要如何進一步整治和解決上市公司資金被佔用這一痼疾?這些問題值得市場各方和管理部門高度重視。
狀況令人憂慮
並非聳人聽聞,中國證券市場上市公司被大股東佔用資金高達近千億元。2002年底,中國證監會與國家經貿委聯合召開的“上市公司現代企業制度建設經驗交流暨總結大會”上透露,當年下半年對1175家上市公司進行普查,發現676家(佔57.53%)的上市公司存在被大股東佔用鉅額資金現象,被佔用資金合計高達966.69億元,平均每家被佔用資金1.43億元。而2002年全年,全部上市公司通過證券市場融資總額只有961.75億元。
2003年這一狀況是否有明顯改善?研究顯示,上市公司資金被佔用的實際情況呈現更爲嚴重的趨勢。上市公司資金被佔用,主要體現爲財務報表中的應收賬款、其他應收款、應收款淨額三項數字居高不下。對大股東佔用上市公司資金問題頗有研究的專業人士田磊分析指出,截至2002年,1218家境內上市公司應收款淨額、其他應收款淨額分別占上市公司股東權益的24.37%和9.79%。至2003年三季度,1301家境內上市公司的這兩項比例分別爲25.77%、10.29%。而這一結果還不包括相當一部分上市公司在2001年、2002年已加大的壞賬準備金計提。
借款容易還款難,對於被大股東長期佔用的鉅額資金,被當成“提款機”的上市公司如何處置?很多是一提了之。以截至2004年3月25日的1301家上市公司爲研究基準,1998年至2002年上述公司總計計提壞賬準備金分別爲59億元、256億元、341億元、438億元、566億元,佔當期這些公司淨利潤的6.53%、21.96%、22.59%、37.13%、42.92%。壞賬準備金的大幅度增長不僅反映出上市公司資金被佔用的狀況越來越嚴重,而且進一步反映出上市公司清欠之路漫長而艱難。
吞噬鉅額利潤
2003年度,一批上市公司對欠款紛紛開始計提壞賬準備,而且出現鉅額計提,這些公司當年的管理費用劇增,公司利潤隨之減少,甚至產生虧損。面對此情此景,市場人士忍不住呼籲,計提吞噬上市公司利潤,計提更吞噬了中小股東利益。
實際上,這一危害早已顯露。統計結果顯示,2001年、2002年上市公司整體計提壞賬準備金的總額竟達到全部利潤的40%左右。不少上市公司由於大量資金被控股股東或其關聯方長期佔用,經營狀況每況愈下。典型的如ST江紙、ST輕騎、ST佳紙、*ST石化等。而原PT粵金曼等公司,在被大股東掏空之後,經營狀況持續惡化,甚至最終難逃退市厄運。
上市公司大量資金被大股東以各種名義佔用,不僅嚴重影響了企業的正常發展,同時嚴重侵蝕着公司的資產質量。資金長期被佔用必然導致上市公司流動資金匱乏,爲維持經營,一些公司紛紛債臺高築。2002年,上市公司整體的平均資產負債率爲51.36%,其中應收賬款淨額高於1億元的271家上市公司的平均資產負債率高達66.05%。而高額債務必然導致上市公司財務費用大幅度增加。2002年報顯示,271家公司財務費用合計達到84億元,佔主營收入比例的3.49%,爲上市公司該項指標平均值的1.95倍。
佔用多爲國資
都是誰在佔用上市公司的鉅額資金?上市公司與生俱來的“一股獨大”缺陷暴露出,國有控股的上市公司資金被佔用現象格外突出。
271家典型上市公司中,60%屬於國有控股,其中超過80家公司國有資本控股比例超過50%以上。因大股東佔用資金而“名聲顯赫”的ST猴王、三九醫藥、ST輕騎、華北製藥、ST民豐、蓮花味精等上市公司,都存在着國有股權“一言堂”的問題。上市公司資金被佔用情況必須從源頭抓起。
值得關注的是,對上述資金被嚴重佔用的上市公司進行分析發現,一些公司正是中央企業的下屬子公司或孫公司。如三九醫藥、中鐵二局、凱馬B股、廣船國際、中國嘉陵、數碼測繪等上市公司,其最終的實際控制人都是國資委管轄下的中央企業。當前,中央企業整體上市成爲市場關注的熱點,對於其中一批企業而言,在落實整體上市方案之前,無疑還需要先着手解決佔用上市公司資金問題。
探索創新方式
一直以來,監管部門對控股股東及其關聯方佔用上市公司問題極爲重視。2002年中國證監會聯合國家經貿委,對上市公司進行了歷時7個月的現代企業制度檢查,其中控股股東佔用上市公司資金情況是檢查的重點內容之一。並明確指出,控股股東佔用上市公司問題將成爲今後加以整治和解決的重點。迫於監管部門的巨大壓力,隨後一些上市公司的控股股東採用“以資抵債”方式,償還欠款。
然而“以資抵債”方式卻隱含着諸多隱患。爲了進一步規範,2003年9月證監會與國務院國資委聯合發佈了《關於規範上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》,制定了具體的定量償還要求、具體的“改過”指南以及“懲戒”措施。通知還指出,在符合現行法律法規的條件下,可以探索金融創新的方式進行清償。
專業人士周到指出,引入創新概念,將拓寬上市公司的清欠之路。今年2月23日,三九醫藥提出了“以股抵債”的還款方案。日前,上海證券交易所召開的“上市公司做優做強座談會”傳遞出,將支持上市公司試行定向回購等方式。所謂定向回購,即上市公司以對大股東的應收款回購大股東持有的上市公司非流通股權,並予以註銷。對於定向回購,回購價格是最爲關鍵因素,市場人士指出,對此需要慎重把握和規範操作。
資金被佔用較爲嚴重的上市公司應收款情況
項目 271家“典型”公司上市公司整體平均
股東權益(億元) 1533 14620
應收款淨額(億元) 1298 3563
應收款淨額所佔比例(%) 84.67 24.37
其他應收款(億元) 714 1431
其他應收款佔股東權益比例(%) 55.04 9.79
其他應收款佔應收款淨額的比例(%)55.01 40.16
備註:截至2002年12月31日1218家上市公司
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