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從上市公司已批露的半年報來看,今年上半年上市公司整體業績保持了增長態勢,但值得注意的是,在上市公司中期業績整體向好的同時,仍有相當數量的上市公司業績情況難以令人樂觀。據不完全統計,至目前爲止,滬深兩市共有20家公司的半年報業績同比出現了鉅額虧損--其中期每股收益同比下降超過200%;其降幅之大,令人關注。而產生這些鉅虧企業的各種行業,在同時也產生了許多業績優良的其他上市公司,因此其虧損成因也並不能簡單地歸結爲行業發展不景氣;所以,在此我們有必要對其中一些較特殊的虧損成因進行總結,並在此基礎上對其未來發展前景進行必要的分析和預測。
經營管理積重難反致虧型
通過對比這些產生鉅虧的20家公司可以發現,樺林輪胎、錦化氯鹼、西藏明珠、ST萬家樂、燈塔油漆、ST銀山、ST盛潤A和四川湖山等8家公司均屬於去年年報就出現虧損的,佔到40%的比例。從導致這些企業出現連續虧損的原因來看,企業經營管理的連續惡化表現的尤爲明顯。
以樺林輪胎爲例,其主營業務爲輪胎製造及銷售。公司自上市以來,其銷售毛利率一直處於行業較低水平,均不到20%,企業在生產環節的成本控制能力較弱;另一方面,公司2002年中期的應收帳款週轉率和存貨週轉率分別爲0.58次和1.14次,明顯低於行業平均水平,企業的應收帳款和存貨管理能力低下;此外,公司三費支出呈現出逐年上升的趨勢,2002年中期的三費支出較上年同期增加了62.5%,快速上升的三費支出不僅完全吞噬掉了企業原本不高的毛利空間,還使得公司銷售淨利潤率進一步降至-16.5%,而這又無疑反映出了公司過於龐大的管理機構和落後的財務控制技術。
從目前的情況看,由於這8家連續虧損的上市公司除ST萬家樂沒有在半年報中預測第三季度盈利狀況外,其他7家公司中沒有一家公司明確提出今年三季度可以扭虧的,因此它們在三季度乃至年終出現虧損的可能性很大;而且從目前的形勢來看,這8家公司還沒有完全止住下滑的勢頭,如果在今後不積極尋找對策扭虧,將有被實施特別處理乃至退市的可能。考慮到導致企業經營管理不斷惡化的深層原因多在於企業的體制因素的影響,企業經營管理層的局部利益與企業的整體利益產生背離,因此要想扭轉這一不利局面的最有效出路,很可能是大規模的企業所有權轉讓或資產重組,所以在這8家企業中,企業負擔較輕、資產質量較好的公司,如四川湖山等,通過重組實現扭虧的可能性最大,投資者也應更多的關注這類企業。
大股東盤剝利用致虧型
在今年中期鉅虧的20家公司中,由於受大股東的盤剝利用而導致上市公司虧型的情況也不在少數,其中比較典型的是唐山陶瓷、ST國嘉、ST吉發、民豐農化和ST春都。以唐山陶瓷爲例,公司主營日用陶瓷的生產與銷售,其主營業務一貫較爲穩健,並擁有國家的國債專項資金重點技改項目,其生產技術優勢也較爲明顯,但公司的募集資金卻頻頻被其大股東佔用:唐山陶瓷在2000年度實施了10配3的再融資方案,共募集資金1.2億元,但直到今年中期,其配股募資還沒有形成1分錢的投入,而與之相對應的是今年中期公司應收賬款和其他應收款總額高達到3.5億元,佔到了公司資產總額的33%,這其中,大股東欠款則佔到了絕大多數。
除了佔用上市公司資金外,大股東盤剝利用上市公司的方式還有讓上市公司爲自身提供貸款擔保、讓上市公司高價收購大股東資產等諸多形式。但無論何種形式,其最終結果都是上市公司負擔激增、主業荒蕪,企業單靠自身經營實現扭虧的可能性也越來越小;更有甚者,由於上市公司資源的不斷流失,企業的殼資源價值也與日俱減,在國內股票發行限制日益放寬的背景下,這些企業通過重組實現扭虧的希望也日漸渺茫。
內部因素暫時虧損型
該類型主要是指企業由於在重組過程中存在着資產置換的時滯,從而使企業的收益出現斷流,進而導致企業出現暫時性虧損,萊茵置業便屬於此類。萊茵置業是由原來的遼房天重組而來,主營房地產開發,其上半年產生虧損的主要原因則是由於一方面公司既有的存量商品房銷售完畢,而另一方面公司新的房地產項目又尚未確定,從而導致公司上半年基本無主營收入來源並因此產生虧損。但由於公司今年正在開展南方地產開發項目、瀋陽地產開發項目和華頓家居廣場等三個投資項目,這些投資項目今後的陸續建成將有望幫助企業實現扭虧;此外,由於公司新任大股東--浙江萊茵達投資有限公司所置入公司的萊茵達房地產有限公司經營業績優良,並已獲得瀋陽甦家屯住宅用地等大宗土地使用權,因此它將有望爲上市公司帶來新的利潤增長點,所以萊茵置業今後業績有望明顯好轉,值得投資者重點關注。
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