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華新水泥(600801):2012年業績好於預期,區域整合保障未來發展
事件:公司1月29日晚發佈業績預告,將2012年歸屬淨利潤預期變化幅度由三季報時的同比下降50%以上修正爲下降48%左右,略好於市場及我們此前的預期。
四季度盈利環比大幅回升是公司全年業績好於預期的關鍵,其主要原因爲區域水泥價格上漲及成本費用下降推升了整體利潤水平:
一方面,去年9月以來需求回暖和區域協同刺激水泥價格上漲,預計四季度公司水泥熟料綜合售價達到264元/噸,較三季度提升約17元/噸;另一方面,公司採取的提升窯運轉率攤低成本費用的策略效果較好,加之煤炭價格維持低位,公司噸水泥成本下降到190元以下,預計四季度噸綜合毛利可達77元/噸,較三季度增加約13元/噸;
2012全年來看,我們判斷公司水泥及熟料綜合銷量在4210萬噸左右,噸綜合售價在263元左右,噸綜合毛利約63元,實現EPS0.60元。
我們判斷2013年湖北地區水泥供需關係要好於2012年,公司作爲區域龍頭將受益。湖北地區2013-14年除一條2500t/d線外基本沒有新增產能,而基建和地產引致的需求預計保持平穩,在此基礎上,供需關係有望好轉。公司在湖北市場份額第一,將是區域景氣回暖的主要受益者。
公司自建產能放緩,借行業低點開展兼併收購,促市場份額進一步提升。公司公告計劃以5.19億元總價收購湖北華祥水泥、湖北華祥水泥鄂州公司70%股權,華祥水泥擁有235萬噸年熟料產能,華祥鄂州擁有200萬噸粉磨產能。收購完成後公司熟料產能將超過4000萬噸,產能增長瓶頸將緩解,且在鄂東的市場話語權將得到提升。預計公司將在資源互補、定價合理的基礎上繼續推進區域市場整合,併爲長期業績增長打好基礎。
上調盈利預測,維持增持評級。供需關係改善以及企業協同將推動公司2013年水泥熟料綜合售價高於今年。預計公司2012-2014年實現EPS0.60/0.82/0.95元,當前股價對應2012-14年30/22/19xP/E,基本合理,維持“增持”評級。(華泰證券周煥朱勤徐一陽)