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雲南鍺業(002428):資源整合穩步推進
公司近日發佈公告,以1360萬元收購臨滄市臨翔區章馱鄉三0六華軍煤業公司華軍煤礦採礦權和全部資產,採礦權標的保有含褐煤資源儲量8.35萬噸,平均鍺品位0.0226%,金屬量18.88噸,對此我們點評如下:
資源整合穩步推進
公司在2010年11月19日分別與中寨朝相煤礦、勐旺昌軍煤礦和華軍煤業簽訂礦產資源開發整合協議,公司將作爲整合主體分別對三家公司含鍺礦山進行整合,此前公司已完成對中寨朝相煤礦(金屬量38.89噸,品位0.0233%)和勐旺昌軍煤礦(金屬量43.33噸,品位0.025%)的整合,本次收購華軍煤業(金屬量18.88噸,品位0.0226%)後,公司完成了對上述三家公司資源的整合,鍺資源儲量增加101.1噸,資源保障能力進一步加強。同時由於鍺資源日益稀缺,我們預計公司出於長遠發展的考慮,未來或將會進一步整合周邊鍺資源,爲公司的長期發展打下堅實基礎。
深加工能力是新購資源實現盈利的保障
從華軍煤業過去的經營數據來看,10年和11年華軍煤業分別開採煤礦.3925.90噸和545.56噸,實現銷售收入爲64.09萬元和127.33萬元,實現淨利潤爲-139.04萬元和-141.31萬元,過去兩年始終處於虧損狀態,但我們認爲出於以下原因公司收購華軍煤礦後可實現盈利:1、華軍煤業主要是開採含鍺褐煤生產成鍺煙塵後銷售,產品附加值較低,而公司可以利用其深加工優勢將鍺煙塵加工成高附加值的深加工產品;2、未來隨着鍺資源的日益減少、礦山品位的不斷下降、宏觀經濟回暖帶動下游需求將進一步恢復等一系列因素對鍺價上行構成支撐,公司收購華軍煤礦的鍺資源可待鍺價進一步上漲後再進行開發。
長期看好公司投資價值
公司是國內產能最大、產業鏈最完整的鍺行業龍頭企業,公司在不斷整合鍺資源的同時,大力發展下游鍺深加工,目前公司主要在建項目有:1)35,500套紅外鍺鏡頭項目(預計2013年3月投產);2)30萬片4英寸太陽能用鍺單晶項目(預計2013年3月投產);3)30噸光纖四氯化鍺項目(預計於12年年底投產),隨着上述項目的陸續投產,公司的盈利能力有望進一步增強。
估值和投資建議
我們預計公司12年、13年、14年的EPS分別爲0.33元、0.55元、0.72元,對應當前股價的PE分別78倍、48倍、36倍,我們看好公司的投資價值,鍺資源日益稀缺、礦山品位不斷下降,生產成本逐步上升以及需求隨着經濟回暖進一步復甦等因素均對鍺價長期上行形成支撐,公司
作爲國內鍺行業龍頭受益於鍺價的提升,我們給予公司“買入”評級。(湘財證券許雯)