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鵬博士(600804):股權激勵理順各方利益,行權條件符合預期
事件:公司公告,對管理層,中層管理人員以及核心技術(業務)人員共367人進行激勵。點評:
第一,股權激勵行權條件與此前業績預測基本一致
激勵考覈指標分爲現金收入和淨利潤:1)2013-2016的4年中,現金收入分別不低於65,75,85,95億元。2)按照2013-2016年4,4.8,5.76,6.91億元爲淨利潤指標考覈完成率,達到指標80%以上可獲得按比例的激勵可行權股票數量。激勵的業績預期與此前研究報告2013-2014年3.8,4.5億淨利潤的預期大體一致。2013-2016年業績複合增長率20%,若完全達到指標2012-2016年符合增長率爲36%。這個增速將明顯快於通信運營行業的增長速度。
第二,激勵費用增加短期業績壓力,但理順業務關係
激勵通過授予期權與限制性股票2種形式,分別5000萬股,共1億股佔總股本7.4%。激勵成本均將佔2013和2014年預期淨利潤的11%。公司表示,相關激勵費用已經考慮在營業成本中。
雖然對短期業績產生壓力,但公司在2012年完整收購長寬以後,需要儘快理順各方關係。通過這次股權激勵,可以統一管理層與各級員工的利益,是必要和及時的激勵。
第三,寬帶接入與IDC已進入快速發展軌道
公司在2012年完全併購長城寬帶以後,將戰略重心確定爲做好互聯網寬帶接入和IDC等電信運營服務。2013年實現並表後寬帶接入用戶將達500萬以上。由於長城寬帶以家庭用戶佔絕大多數,所以會拉低ARPU值,預計60-70元/月,其中成都西安大概50-60元/月,上海,北京80-90元/月。
目前寬帶接入的用戶在網率較低,僅10%,與電信聯通50-80%的在網率有較大差距,提高在網率也是長寬除了繼續擴大覆蓋用戶數以外,接下去需要重點加強的。公司希望力爭在2015年達到用戶數1000萬。年均複合增長30%。在IDC業務方面,出售上海帝聯以後,公司IDC業務能夠保持穩定,目前酒仙橋新增的6300個機櫃已經基本售完。按照單櫃5萬元計算,能夠保證大致3億元的營收,算上之前北京其他區域的,預計2013年IDC業務能創造6億左右年營收。下一步IDC在上海一期500個機櫃,成都300個機櫃建設正在實施,上海的二期等後續建設計劃都已在規劃中。此外收購的星緣新動力公司2700個機櫃完成後後續逐步爲公司增加1個多億的年營業收入。結論:2012年是公司發展重要轉折年,通過完全收購長寬,發展戰略逐漸明確。而2013年將是在這條道路上發展的關鍵一年,此次激勵爲公司今後3年快速發展打下基礎。維持公司2012-2014年業績預測不變,eps0.15,0.29,0.36元,對應目前股價PE42,23,18倍。維持“增持”評級。(湘財證券周明巍)