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中糧屯河(600737):加速收購整合,突出製糖主業
2012年,中糧屯河大幅計提損失準備金2012年,中糧屯河大幅計提了損失準備金,預計2012年虧損7億左右,將包袱甩開後,今年公司業務輕鬆上陣。
番茄醬業務:國內去庫存尾聲,未來價格和開工率均將好轉由於全球產量增長,2009年四季度以後,番茄醬出口價格進入下降通道,2012年,國內由於天氣原因,國內番茄大幅減產,從2011年的679萬噸下降到323萬噸,同比下降52.43%,對應番茄醬產量爲45萬噸,全年出口108萬噸,國內庫存大幅下降。2012年全球產量從3763萬噸下降到3354萬噸,下降了410萬噸,主要由國內產量下降造成,產量的下降帶來2012年價格的相對穩定,2013年,預計國內產量將逐漸恢復,國內壓榨廠的開工率上升,價格端逐漸恢復盈利的可能性比較大。
中糧屯河是全球第二大番茄加工企業,公司原有番茄醬的產能達到58萬噸,中糧集團會將旗下的番茄醬加工業務注入上市公司,2013年國內番茄產量上升,公司壓榨廠開工率將逐步回升,番茄醬業務有望扭虧。中期來看,國內番茄醬壓榨產能過剩依然嚴重,該業務會恢復,但短期改善空間並不大。白糖業務:一季度扭虧概率大,行業處於築底階段糖方面,公司年產甜菜糖48萬噸,佔全國30%;同時現在擁有幾十萬噸的甘蔗糖產能,一季度糖價上漲,壓榨業務回暖。
糖價週期上,我們認爲本輪糖價週期真正的底部還沒有出現,一季度國儲一方面收儲150萬噸,糖價經歷了一波上漲。但供求情況並不樂觀,預計2013年國內產量達到1458萬噸,期初庫存360萬噸,進口200萬噸,總供給2000萬噸,國內需求1530萬噸,期末庫存達到484萬噸,庫存繼續上升,海外方面,預計隨着印度、歐盟國內產量恢復,進口需求將進一步萎縮,海外糖價很難上漲,海內外基本面都不支持糖價2013年上漲,我們預計今年糖價將在5700-5300元/噸之間震盪,全年壓榨廠盈虧基本平衡。
中糧集團白糖業務資產注入提供長期增長動力中糧集團擬向上市公司注入全部糖類及番茄醬業務資產,白糖業務方面,收購中糧旗下食糖進出口業務及相關資產、收購TULLY股權,同時在河北建白糖精煉廠、在廣西建壓榨廠;番茄醬業務上,收購內蒙中糧番茄製品有限公司,增資屯河種業,同時擴張種植基地。
業績預測短期而言,在去年大幅計提損失準備金後,2013年公司番茄醬業務將迎來開工率回升和價格恢復的雙重利好,白糖業務也處於築底階段,未來糖價、番茄醬將逐漸恢復,預計增發前2012-2014年EPS達到:-0.75元、0.25元、0.35元,考慮到注入資產的成長性,給予35倍PE,“增持”評級,目標價8.5元。(中信建投黃付生)