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菇木真(300143):收購資產終止產品價格依舊低迷
事件:公司欲收購下游食品相關資產事項終止,12月31日復牌。本次重大資產重組公司擬以發行股份及現金支付的方式購買國內某標的公司資產,該標的公司主要從事食品行業,但未能與相關方就本次交易達成一致。
行業產能爆發式增長,價格依舊會低迷。2012年全國食用菌工廠化生產企業達到了788家,同比增長21%,而2006年企業數僅爲46家;2012年全國食用菌工廠化日產量達到了5080噸,比2011年的3188噸增長了將近60%,特別是金針菇產量,2012年日產量2719噸,較2011年的1348噸增長了一倍多,呈現爆發式增長態勢。行業產能急速擴張的直接結果是產品價格的低迷。以公司的產品爲例,過去三年,金針菇、真姬菇和白玉菇產品價格都有不同程度的下降,而且公司明年投產的杏鮑菇價格比前三者更爲低迷。
公司未來產能將持續釋放,但毛利回升艱難。募投項目、西充一期和二期將陸續投產,杏鮑菇生產線預計於2013年5月建成,新鄉項目2015年將投產,日產金針菇90噸、真姬菇40噸和白玉菇20噸。以此預計,2013-2015年公司日產鮮品食用菌約119噸、149噸和288噸,複合增速預計47.47%。在未來產品價格回暖可能性較小的情況下,我們預計公司主要產品金針菇毛利率水平分別爲25.81%、25.90%和25.78%。
盈利預測與投資建議:公司產品價格低迷,而成本提升,而且未出現好轉跡象,預計2012-2014年實現銷售收入2.25億元、3.66億元、4.69億元,EPS分別是0.05元、0.07元、0.07元,對應PE分別爲160倍、110倍、98倍。我們認爲在產品價格和毛利率無法顯着提升的情況下,繼續給予中性評級,中長期可適當關注。(東北證券(000686)分析師:郭偉明)