興業證券(601377):佣金率小幅攀升，固定收益投資表現優異

　　興業證券601377銀行和金融服務

　　研究機構：中信建投證券分析師：魏濤，劉義撰寫日期：2012-08-21

　　事件

　　公司發佈2012年中報，2012年上半年實現營業收入14.01億元，同比增長0.99%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.46億元，同比下降9.26%；每股收益0.16元；期末每股淨資產3.9元。

　　簡評

　　佣金率小幅攀升

　　受市場成交量大幅下滑影響，2012年上半年，公司經紀業務收入4.3億元，同比下降25.32%；報告期內，公司經紀業務佣金率爲0.57‰，較2011年的0.55‰上升了2.7%；股基市場份額1.68%，低於2011年的1.7%，市場排名第17位。

　　報告期內，公司融資融券業務餘額10.27億元，較年初增長22.97%。

　　投行收入大幅下降

　　報告期內，公司投行業務繼續推進整合業務資源，股權、債權承銷、併購和場外業務等快速均衡發展的"大投行"體系建設工作。但受股票市場發行節奏放緩影響，上半年公司投行業務收入僅實現收入0.35億元，同比大幅下降82.71%。上半年，公司無IPO項目完成，僅完成了增發項目1單及4單債券主承銷項目。

　　固定收益投資表現優異

　　報告期內，公司自營業務實現收入4.63億元，同比增長234.67%。其中，固定收益類投資業務貢獻了絕大部分的證券投資收益。報告期末，交易性金融資產、可供出售金融資產共87.25億元，佔總資產比重爲65.52%，其中債券和貨幣市場基金等低風險固定收益類投資佔73.1%。

　　投資建議

　　公司經紀業務佣金率繼續下滑概率較小，再融資也已起動，資本實力擴充在即，維持"增持"評級，目標價9.8元。