華峯超纖(300180) ：淨利增長23%，業績符合預期

　　華峯超纖淨利潤同比增長23%，業績符合預期。2012年前三季度，公司實現營收4.45億元，同比增長23.83%，實現歸屬母公司淨利0.62億元，同比增長22.83%，實現每股收益0.39元；3Q2012公司實現營收1.53億元，同比增長28.63%，實現歸屬母公司淨利0.23億元，同比增長32.14%，實現每股收益0.14元。

　　銷量增長是業績增長主因。2011年底公司兩條新線合計660萬平米超纖產能投產，公司2012年有效產能較2011年增長70%以上，公司銷量、收入因此增加。價格下調，毛利率小幅下滑。超纖革下游皮革鞋靴受經濟危機影響，增速下滑，2012年1-8月皮革鞋靴產量增速爲4.35% ，較2011年16%增速下滑較爲明顯，應對於此，公司產品價格下調，不過受益原材料如錦綸切片、LDPE 、多元醇等價格下跌，公司2、3季度毛利率逐步恢復，綜合看前三季度公司毛利率同比小幅下滑1.84個百分點。

　　產能持續大幅擴張，未來兩年仍有約2000萬平米產能投放。截止2012年10月，公司共有1560萬平米/年超纖合成革產能，是國內產能最大超纖公司。公司近幾年產能迅速擴張，2010年底新增300萬平米/年產能，公司產能增至900萬平米/年；2011年新增兩條線，公司產能增至1560萬平米/年；預計2012年底，公司將另外新增4條線合計1320萬平米/年產能，包括募投兩條線以及自有資金兩條線；預計2013年，公司還將新增兩條線合計720萬平米/年產能，屆時公司總產能將達到3600萬平米/年產能。

　　超纖革作爲合成革中的朝陽產品，過去幾年，消費量以30%以上的複合增速增長，同時目前國內超纖革進口依存度在40%左右；華峯超纖作爲國內產能最大的超纖革企業，未來兩年仍不斷有新的產能擴張，目前公司國內市佔率在12%左右，仍有較大提升空間。我們維持前期盈利預測，預計2012-2014年公司EPS分別爲0.60 、0.79和1.05元，我們維持公司“買入”投資評級，6個月目標價13.27，對應2012年22倍動態PE。

　　風險提示：(1)原材料價格波動風險；(2)下游需求下滑風險；(3)超纖行業競爭加劇風險。

　　(海通證券(600837))