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市場大跌導致倉位被動降低
從二季度基金的組合數據來看,2004年二季度末所有股票型基金的平均股票投資比例為69%,較去年年底降低了4個百分點。然而與一季度相反的是,二季度市場的大幅下跌導致基金股票倉位的被動降低,是倉位下降的重要原因。對比而言,在二季度基於原先不同的倉位水平,場內基金采用了不同的倉位調整方法,封閉式基金更多采用了結構性調整的方法,進行了一定的波段操作,主動性減持相對明顯;而開放式基金基於初期相對較低的倉位水平以及新申購款的流入,進行了較多主動買入操作,股票市值的縮水造成的倉位下降起主要影響。總體來看,基金在倉位的控制上相對謹慎,有部分基金進行了比較明顯的減倉操作,但佔比不大,大部分基金還是維持了倉位穩定。
宏觀調控左右行業配置
從行業配置來看,在宏觀緊縮背景下,對宏觀經濟的判斷成為二季度基金對於行業的資產配置的關鍵因素,主要思路是降低上游受宏觀調控影響較大,業績下降或者業績增長不確定的行業;超額配置業績繼續保持高速增長的上游瓶頸行業(煤電油運),業績有高增長的一些子行業(電力設備、化學原料藥,電子、食品飲料等)。基金整體資產的行業配置集中度進一步下降,前五大行業佔股票資產的比例從2003年三季度出現高點達到接近80%之後,不斷下降,到2004年二季度末,五大行業集中度為71%,行業上分散配置的趨勢十分明顯。行業配置的分化也反映出基金對宏觀經濟以及行業基本面的判斷,基金將資產向業績有持續增長的行業龍頭公司集中。
行業集中度顯著下降
反映到基金重倉個股上,二季度基金整體資產的集中度繼續下降,基金所有重倉股數量從上季度的172只上昇到202只,佔基金重倉股總市值前80%的核心資產數量由上季度的40只增加到了45只。所有基金的平均行業集中度指標顯著下降,而前十大重倉股的持有集中度則基本穩定。從市場的角度來說,基金核心重倉股基本面的分化以及基金整體規模的不斷擴張(二季度公布組合的基金新增資金635億元,較一季度增加45%),供應和需求的兩個角度都使得基金持倉的分散化在所難免。
新基金的股票集中度相對較低,顯示在市場下跌的過程中新基金更多采取了分散組合的減倉思路。二季度末基金投資組合中統計得到45只核心重倉股,較上季度新進入10只(武鋼股份、伊利股份、晨鳴紙業、中遠航運、海正藥業、中化國際、深能源、海油工程、燕津啤酒、華海藥業),剔除了5只(中聯重科、三一重工、一汽轎車、山東鋁業、長安汽車)。
核心重倉股向行業龍頭集中
二季度基金對於核心重倉股進行了比較明顯的結構性調整。在分散行業配置的同時,基金投資明顯地向行業龍頭公司集中,長江電力、中國石化、武鋼股份、上海機場、寶鋼股份、招商銀行等行業龍頭公司被基金大幅增持,而中國聯通、揚子石化、浦發銀行、馬鋼股份等則被基金大幅減持。從增減持個股的角度來看,行業的脈絡並不突出,同一個行業中的不同個股既有處於增幅前列的,也有處於減倉幅度前列的,相對來說對個股的業績的預期則是主導因素。具體而言,基金對預期業績增速將下降的公司進行了減持,以汽車股(長安汽車、一汽轎車)、有色金屬(山東鋁業)、機械(三一重工、中聯重科)為代表;對業績增長預期良好的行業和公司進行了增持,以食品飲料、化學原料等行業為代表;前十大重倉股基本上都是各個行業的龍頭公司,部分公司在經過1季度的高位減持後,在二季度基金再次增持,反映了其對大市值戰略性籌碼的長期持有,適度波段操作的思路。
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