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供職於上海一家中型私募的基金經理李響,正遭受著其職業生涯中的一次嚴峻考驗。
作為公司內部僅次於總經理的決策者,李響掌管著公司自營、私募信托共三個賬戶,資金規模超過三千萬元。在整個6月到7月初,盡管有世界杯相伴,但是每天的交易時間對於他來說可謂煎熬。他做得最多的事就是割肉、割肉。
今年以來,當上證綜指重挫超25%、深成指暴跌超30%的時刻,私募圈都似乎面臨著一個同樣的問題:2400點,是走還是留?
向『偽價值投資』投降
擺在記者面前的與其說是一張股票對賬單,不如說是一份血淋淋的『割肉單』。
對賬單反映的是李響上半年做得最差的一個自營賬戶,最近1個月李響基本只做了一件事:把4、5月份建倉的股票全部賣出。對賬單裡,出現頻率最多的是兩只創業板股票:國民技術(300077)、碧水源(300070),這也正是幾周前這位私募朋友向記者強力推薦的『最具想象力』、『成長最確定』的股票。只不過,在最近一個多月的時間裡,它倆已在小盤成長股的一路崩跌中,變成了『下跌最堅決』、『跌勢最凶猛』的垃圾。
6月初,公司決策層做出戰略性撤出市場的決定。李響的老板所堅持的投資風格就是在大勢向好時,優質股票堅定持有;在大勢向下、看不清底部時,要堅決割肉。用李響的話說,就是逃命不分先後,一輪大熊市可以消滅無數高手。
到倉位全部拋出後,李響回頭發現,在這兩只股票上的虧損已經超過400萬元,今年以來三個賬戶所取得的17%的收益大半已被抹平。並且,這還不是『杯具』的全部,李響持有的恆瑞醫藥(600276)、雲南白藥(000538)、格林美(002340)等重倉股的浮盈也已消失大半。真可謂辛苦小半年,一月回到『解放前』。
『出來混,遲早是要還的』,談到這段慘痛的割肉經歷,李響說,正是前期過於順風順水讓他栽了這個『大跟頭』。2009年下半年,李響『慧眼識金』發現了合加資源(000826,現更名為桑德環境),讓他賺了個飽兒的同時,也讓他對於環保、新信息技術等新興行業產生了特殊的偏好,忽略了安全邊際和對趨勢靈活性的把握。在被問及為何不像當初所宣稱的那樣『長期堅守』,李響自嘲道:『市道不好,我們也只能「偽價值投資」啊!』
積極守望者
上海叡信投資的掌門人李振寧一直是業內備受矚目的私募人物,不僅僅因為他極早開始的投資生涯,最早一批私募經理的身份,更因為他長期以來對中國經濟前景的信心和對市場長期向上的耐心。在5、6月份的這輪大跌中,叡信旗下的多只產品遭受不小的損失。來自好買基金研究中心的數據顯示,二季度以來叡信投資旗下的產品多數時間都保持了較重的倉位。
不過李振寧依舊樂觀。他說,『最低時的2300點離1600點也就幾百點的距離,現在2300點可以說就相當於2008年時候的1600點』。對於未來的市場走向,李振寧毫不諱言他的積極看法,『現在市場處於底部區域幾乎是毫無疑問,後市必然會出現糾錯行情』。
長時間以來,李振寧都認為那些過分看空中國經濟的觀點根本站不住腳,而現在伴隨著市場的反應過度、經濟基本面與股市出現巨大的反差,『市場的機會就是這樣出現的』。盡管近來各方對於中國經濟的疑慮頗多,但他認為,大部分的問題都可以歸結為政府乾預太多,這些本應當交給商品經濟或者說市場自身去解決。對於後市,李振寧表示,只要在目前這個位置穩住,後面就會很快收復失地。
今年以來對市場一向積極樂觀的新價值投資總監羅偉廣,也同樣對後市的表現充滿期待。在接受中國證券報記者采訪時,他表示,市場正進入『黎明前的黑暗』,大盤已基本見底,他願意在這時冒點險。
在羅偉廣看來,前期最弱的銀行股板塊已經基本跌不動,地產指數也早已開始反彈,而前期作為避險的醫藥板塊、中小板等開始下跌,這表明短期資金流向已發生變化,周期性行業基本完成築底。即使指數慣性下跌,出現破位,也只有一兩百點的下跌空間。而從估值來看,羅偉廣認為現在滬深300平均市盈率只有13倍,比美國標普500市盈率16倍的水平還低,而2008年金融危機時A股市盈率也纔到13倍。
或許正是有了這番戰略看多的底氣,羅偉廣目前已飛赴歐洲享受長假。
等待黎明來臨
2010年已經過半,私募的具體收益成為投資者關注的焦點。根據海通證券研究所、好買基金等研究機構公布的業績榜單,如往年一樣,300多只成立滿半年的私募產品再度呈現出兩極分化的特征。這其中,倉位的控制成為制勝法寶。
一些私募業內人士透露,在上半年大出風頭的澤熙投資、彤源投資就是准確地踏准了上半年的幾個節拍。而在當前滬綜指處於2400點一線的時刻,看多、看空似乎都有道理,等待市場進一步明朗,似乎也成了更為穩妥的應對之策。
在近兩個月市場大跌時期,業績表現優異的深圳龍騰資產管理有限公司董事長吳險峰向記者表示,『雖然這個位置買進股票放個一年半載可能會賺錢,但目前市場絕對的價值底還沒有到』,原因是『市場上便宜的都是銀行、地產、機械這些強周期行業,而那些盈利增長確定的公司並不便宜』。吳險峰認為,2400點一線只能算是『價值均衡位』,做做趨勢交易或許比較適合,但是還未到做價值投資的時候。
吳險峰透露,他在一個多月前開始壓低倉位,中間也曾經嘗試過抄底,但最終卻發現抵不過系統性風險,出現一些小的損失。而對於目前私募基金的操作,他說,『現在許多券商、私募都在做短線』。
好買基金7月7日公布的一份私募問卷調查顯示,目前57%的私募基金對市場呈中性看法,有26%的私募基金看空後市,僅有17%的私募基金看多後市,較上月比,中性看法私募的比例明顯上昇,看空、看多的私募比例都有所下降。在2400點一線,私募基金的糾結恐將延續。
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