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底部可以分為兩種,短期底部和長期底部。我們先來談談短期底部:在熊市中,每次下跌抵抗產生前的一個底部區域,就比如現在,或許我們正處於一個短期底部中。短期底部產生的原因就是超跌,當市場普跌30%以上,部分個股腰斬之後,這時市場再無量橫盤或者滑落就可能進入短期底部。如同本周的市場,大量個股超跌後進入短期底部區域,從反彈的格局看,超跌股是主力軍。
不過,這種底部很難操作,超跌股在進入底部之前基本是快速殺跌,買入後的短期市值損失是可觀的。一旦有快速反彈,卻買不到貨,真正追到時也許反彈已結束。所以,熊市中的短期底部並不是機會。
熊市的長期底部形成,要關注以下幾點:
1、熊市的本質與經濟基礎或者貨幣政策有關。目前我國的財政貨幣政策都屬寬松,主要問題出在經濟基礎的不好預期。在經濟轉型的壓力下,經濟增速放緩或者減速不可避免,要扭轉這個熊市,經濟趨勢獲得轉機最為關鍵。
目前還很難看到中國經濟繼續向上的趨勢,特別是可能還有很多悲觀預期沒有釋放。所以,除非看到實質性的影響經濟基礎,影響估值的正面因素出現,否則底部很難形成。另外,經濟是個漸進的體系,築底的時期可能會很長,當諸多不良預期逐步爆發後,市場會從急速探底轉為緩慢築底,直到經濟預期轉好。也就是說,長期底部是個復雜的過程,往往是身在底部不知底。
2、本輪熊市是一次去杠杆化的過程,通俗地說,就是在宏觀經濟不利預期的影響下,經濟個體的盈利預期發生轉變,中間利潤快速消失,大家開始尋找最根本的、最簡單的盈利空間,上下游之間對利潤的爭奪加劇,毛利率快速下降。周期性高杠杆行業的盈利水平快速下跌,這一過程具有一定的傳導周期性,繼而影響到整個市場的估值水平不斷下臺階。此時,會產生一些相對防守的板塊,比如醫藥、農業,但在經濟體去杠杆化的過程中,這些行業的利潤空間也會下降,只是相對跌得少而已。
那些盈利過程中具有高杠杆因素的公司,股價將不斷下跌,特別是在每次業績報告期,大家會敏感地發現,大多數公司的ROE處於明顯的下降趨勢中,更會增強市場下跌趨勢的預期。所以,上市公司整體ROE的環比或者同比變化趨勢,是我們判斷長期底部來臨的重要因素。
3、熊市也是市場散戶化的過程,很多股票在熊市中曾經有過猛烈的炒作,但是之後可能會跌得更凶,而有些股票雖然每次反彈不大,但是總體跌幅有限。這就體現了一個很直觀的現象:散戶化程度。
熊市中投資者的下跌預期不斷增強,其中的每次反彈,都是機構資金不斷流出,散戶資金不斷流入。一旦市場的波動再度開始,散戶的多殺多勢必讓股價再下一個臺階。最近的每次反彈,機構投資者仍在賣出。只要散戶化的過程沒有根本改善,底部就很難來臨。
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