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今年4月以來,基金淨值普遍下挫。當前54只封閉式基金折價率加權平均折價率達28%,創歷史新高,市場出現封閉式基金被邊緣化的說法。
日前上交所與華夏基金管理公司推出了上證50指數使用許可協議,作為基金家族的新成員,首只交易所基金ETF即將亮相。市場分析人士認為,引入ETF這種實有證券和贖回機制,為封閉式基金的有條件開放搭建了一個平臺,從而可以大大緩解當前封閉式基金嚴重折價後繼乏力的局面,改善保險公司等機構投資者虧損局面;也能夠有效改善開放式基金的流動性需求,實現資金的充分投資。
國泰君安證券金融工程部的彭艷表示,雖然基金法的頒布實施,讓封閉式基金轉開放具有了法律上的可行性,但操作中還缺乏一個可行的操作平臺,難點就在於不同登記體系的轉換。ETF推出為封閉式基金轉開放架起了一座橋梁,因為ETF的套利過程的實現就是在不同登記體系間的轉換,ETF的技術實現使不同登記體系的轉換成為可能,因而也就解決了以往封閉式基金轉開放中的技術難題。
建行總行基金托管部鄒繼征也認為,目前封閉式基金的長期折價交易使投資者蒙受了一定損失,封轉開後,一旦面臨集中大規模贖回,基金將不得不變現股票以應付贖回,變現的直接後果就是股票的價格下跌。這樣基金組合的流動性將成為一個影響套利價值的重要因素,流動性越差,變現的衝擊成本越高,套利價值也就越低。但交易所基金的這一特性可以解決目前封閉式基金市場持續出現的貼水現象。
招商證券的王丹妮認為,ETF的推出將會進一步增強大盤藍籌股的流動性,但由於套利機制的存在,ETF並不會顯著增加大盤藍籌股的波動水平,更有利於普通投資者的參與。『ETF對市場最大的貢獻在於指數現貨的誕生』,她認為,盡管中國股市目前仍缺乏做空機制,而且這一機制的實現仍需要一個較長的過程,但指數期貨必須先具備一個指數現貨市場,ETF采用一籃子股票進行申購和贖回實際上造就了這樣一個指數現貨市常這樣能夠改善開放式基金頻頻遭遇大額贖回的尷尬局面,降低開放式基金的流動性需求,實現基金的充分投資。江蘇天鼎秦洪也表示了這個觀點,ETF擺脫了目前指數基金在面臨贖回壓力時所產生的拋售成份股的被動局面。如果持有人不看好ETF時?可以在交易所交易時間賣出手中持有的ETF份額而拿回現金?而不需要像目前的必須贖回基金份額纔能拿回現金。這樣持有人買賣ETF同樣可以不影響到ETF的總份額。因此,ETF的基金管理公司可以不拋售股票而使得成份股免受短期拋壓衝擊?更有利於強化成份股的長期持有的投資信念。
國泰君安研究員林朝暉表示,上交所ETF產品通過二級市場掛牌交易與一級市場申購贖回之間的套利機制,保證交易價格和基金淨值的均衡。他認為,一方面,ETF可在交易所像封閉式基金一樣全天連續交易。投資者利用ETF獲取價差收益的同時,還可以在一、二級市場間通過尋找ETF市價和相應股票組合市值的動態偏差,進行瞬間的套利操作。另一方面,由於二者出現偏差的時間較短,因此ETF不會出現明顯而持續的溢價或折價現象。這也在一定程度上解決了封閉式基金目前所存在的持續高折價交易問題,從而為投資者帶來了更多的獲利機會。
華夏證券研究所孫慶則表示,由於ETFs屬於被動式的指數基金。相對於普通指數基金而言,ETFs存在著費用低廉、透明度較高的特點,因此ETFs的推出對於指數基金可能是一個衝擊。此外由於ETF基金特定的設計規則,使得它與現有的開放式指數基金相比,指數跟蹤誤差更小,可以說它能完全跟蹤上證50指數的變化。再加上其具有的交易便捷性,投資者可以實現真正意義上的指數買賣。
證券市場波動頻繁,指數基金產品在相當時期內還不會成為市場主流。但是,它確實提供給我們一種新的投資選擇,或許對那些深陷封閉式基金折價之苦的投資者還是一個可能的解套希望和機會。
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