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Exchange-tradedFunds(交易所交易基金,簡稱ETFs)的迅速發展是近十年來投資管理領域的一個亮點,被譽為過去十年『最富有創新、發展最迅猛』的金融產品。國內市場在以基金管理公司和交易所為創新主體的不斷推動下,ETFs的推出也已萬事俱備。
ETFs是在交易所交易的一攬子證券的組合,這一攬子證券通常是市場上已存在的各種指數所涵蓋的證券(包括股票和債券)。同時,投資人可以以一攬子證券向發行人申購ETFs份額或者贖回。兩種交易方式並存使得ETFs兼具開放式基金、封閉式基金的特點,又具一些其獨特之處。
2003年以來,美國ETFs的資產規模和交易量增長依然樂觀。截至8月末,美國市場ETFs達1197.5億美元,平均日交易量由2002年底的63億美元增加到89億美元,增加了41%。2003年上半年全球ETFs資產由1416.2億美元增加到1679.9億美元。
越來越多的市場主體參與到ETFs產品中。2001年以前,美國市場上主要有少數專業從事ETFs管理的公司,其中Barclay、道富環球資產管理公司、美洲銀行三家所管理的ETFs就佔據全球ETFs市場的93%。近兩年,MerrillLynch、GoldmHansach、Fidelity也先後發行了ETFs產品。交易所也在爭取ETFs產品。2001年前,ETFs的上市被美國證券交易所壟斷,2001年後,紐約證券交易所、NASDAQ、以及歐洲、亞洲等許多交易所也開始重視ETFs。ETFs開始走向亞洲市場。2003年5月2日,兩只ETFs在香港上市,分別是跟蹤韓國和臺灣股市表現的MSCI南韓指數基金和MSCI臺灣指數。2003年6月30日,臺灣第一只ETFs——『寶來臺灣卓越50基金』正式掛牌上市,銷售狀況和業績表現均非常理想。
自面世以來,ETFs的產品創新從未停止過。以下是2003年以來的ETFs新產品的情況:抵制通貨膨脹(TIPs,InflationProtectedSecurities,即根據CPI的變化情況相應調整面值)的債券指數ETFs產品。2000年,Vangard推出第一只抵制通貨膨脹的債券指數的ETFs,該產品推出後表現較好,受到市場追捧,2003年初,Bar鄄clay公司也推出首只TIP的ETFs。
首只紅利股票指數ETFs(DowJonesSelectDividendIndexFund)於2003年11月7日在紐約股票交易所上市。由於近年來股市波動頻繁,高分紅率的公司因其可以帶來穩定收益而受到投資人追捧。該產品投資於50只紅利發放率較高的美國股票,具體股票選擇標准如下:過去5年每股紅利增長率連續為正、過去5年平均紅利發放率少於或等於60%、年平均交易量超過150萬美元。該產品以此標准篩選股票,在所篩選出的股票中按照分紅發放率對公司進行排序,選擇前50名編制指數,並以紅利發放率作為權重。該指數根據上市公司每年公布的分紅情況調整一次。
國際市場首只與實物黃金為交易手段的ETFs在澳大利亞股票交易所上市。該產品要求以實物黃金作為交易手段,每單位ETFs等價於1/10盎司黃金。自上市6個月以來,該產品共募集340萬盎司黃金,造成市場上黃金供應數量減少,以致引起了貴金屬行業會議的關注。倫敦和紐約市場也即將有類似ETFs上市。市場預計,以美國的市場規模,其ETFs將吸納更多的黃金。
主動管理型的ETFs有望於2004年在美國面世。2001年11月,美國證券期貨監督管理委員會就發布公告及征詢,為主動投資ETFs進行定義,並調查主動投資ETFs的可行性和監管問題。一直以來,ETFs都是被動投資的代表,對於發展主動投資ETFs,市場上有不同的看法,反對意見認為,目前現行的被動投資透明度高,有利於套利行為的操作,使得價格接近資產淨值(NAV)。而主動投資組合的不透明會造成價格偏離資產淨值的溢價或折價幅度增加,違背ETFs產品的基本特征。贊同意見認為,適度透明加上合理的運行機制也可以保證套利行為的有效進行,關鍵在於信息披露的程度。其實,主動投資ETFs在歐洲市場已經存在。經過幾年的醞釀,業內人士預期,主動管理型的ETFs有望於2004年在美國面世。
ETFs的迅速發展給共同基金業帶來了威脅,加之美國證券期貨監督委員會近來加強對共同基金業的監管影響了共同基金的發展,因而ETFs將乘勢發展甚至取代共同基金的觀點充斥市場。對於這一現象,研究機構表示,ETFs以其靈活的交易方式可以滿足偏好頻繁交易的投資人的需求,而共同基金更適合於『買入—持有』策略的長期投資人。此外,ETFS具有費用率低以及延遲納稅的優勢,對資金量大的投資者會更有吸引力。因此ETFS和共同基金的互補性甚於競爭性,二者作為市場上的不同基金品種將長期共存。
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