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3月市場概況
3月上證指數創出了本輪行情新高1760.07點,月末上證指數報收於1741.62點,與上月相比上漲3.97%,月收盤指數則連續5個月出現上漲。
從兩市成份指數表現對比來看,3月深圳市場表現強於上海市場,其中深證100指數跑贏上證180指數1.54個百分點,深成指跑贏上證50指數1.76個百分點。
從成份指數與綜合指數表現對比來看,當月上海市場表現最好的依次是上證指數、上證180指數和上證50指數;深圳市場表現最好的依次是深證100指數、深證綜指和深成指。
3月個股表現
一、57.2%的個股跑贏申萬300指數
3月滬深兩市A股個股漲跌幅分布處於-18.0%至46.9%之間,平均值為4.31%,其中跑贏申萬300指數的個股比例達到了57.2%,強勢股(跑贏申萬300指數10個百分點)比例為9.4%,弱勢股(跑輸申萬300指數10個百分點)比例下降到了2.4%。
二、ST、德隆系個股位居跌幅前列
3月滬深A股漲幅前10名漲幅處於30.9%-46.9%之間,它們分別是方大A、*ST天龍、錢江生化、江南高纖、道博股份、中科英華、白脣鹿、焦作萬方、洛陽玻璃和北大高科;跌幅前10名個股跌幅處於11.0%-18.0%之間,以ST和德隆系居多,其中湘火炬A3月跌幅達18%,累計跌幅則高達30%以上。
三、新股首日平均漲幅高達100%以上
3月上市新股共計10家,累計增加流通市值74.6億元。新股發行價處於3.00-23.05元之間,平均為8.18元,其中發行價最高的是千金藥業,最低的是楚天高速;上市首日換手率處於52.5%-64.7%之間,平均為58.4%,其中首日換手率最高的是涪陵電力,最低的是楚天高速;上市首日漲幅處於56.0%-154.0%之間,平均為105.7%,其中上市首日漲幅最高的是涪陵電力,最低的是千金藥業。
3月市場整體運行特征分析
一、化工、公用事業對兩市市值變動貢獻達44%
3月對滬深兩市市值變動貢獻最大的前5個行業分別是化工、公用事業、交通運輸、醫藥生物和房地產,這5個行業貢獻了整個市值變動額的59.2%,其中化工、公用事業對兩市市值變動額的貢獻分別達到了26.3%和17.3%。
二、兩市反向貢獻度前10名以汽車股居多
3月上海A股市場對指數上漲貢獻最大的前10家、前20家、前50家個股貢獻度總和分別為52.1%、61.4%和76.8%。對指數上漲貢獻最大的前10家個股中表現最為出色的貴州茅臺、華能國際漲幅分別高達23.4%和22.9%,兗州煤業、上海石化、上海機場、中海發展的漲幅也在10%以上。對指數下跌貢獻最大的前10家個股中表現最差的南方航空和金杯汽車跌幅分別高達10.3%和9.3%。
3月深圳A股市場對指數上漲貢獻最大的前10家、前20家、前50家個股貢獻度總和分別為30.8%、45.3%和74.1%。對指數上漲貢獻最大的前10家個股全部跑贏大盤,其中焦作萬方、揚子石化漲幅分別高達30.9%和20.0%,中興通訊、深能源A、燕京啤酒、深圳機場、西山煤電、冀東水泥、中集集團的漲幅也在10%以上。對指數下跌貢獻最大的前10家個股中有5家屬於交運設備行業,它們分別是湘火炬A、一汽轎車、長安汽車、*ST夏利和江鈴汽車,其中湘火炬A已連續兩個月名列深市反向貢獻度第一名。
三、目前市場運行在中長期成本之上
統計結果顯示,目前市場中、長期成本集中在1548-1621點之間,短期成本為1607點,在市場已進入牛市的情況下,請投資者關注市場成本對指數的支橕作用。
四、市場估值水平明顯低於『6.24』相應水平
2004年3月31日,上海A股上市公司算術平均價格為9.85元,依舊處於相對較低的價格區域;上海A股總股本加權平均市盈率為34.0(扣除虧損股)與1649點及『6.24』高點44倍的市盈率相比,尚有30%的空間,這主要是上市公司業績大幅上昇所至;上海A股總股本加權平均市淨率為3.09倍,依舊低於1649點的市淨率水平,與『6.24』高點3.58倍的市淨率相比,尚有20%的差距,這主要是由於新股上市市淨率定位下降、老股再融資導致淨資產上昇以及業績上漲幅度大於股價上漲幅度所至。
以上數據表明,大盤的上昇由於建立在基本面的好轉上面,因此沒有導致市場估值水平的提昇。
3月板塊運行特征
一、小盤、績優股表現出色,新股、活躍股表現不佳
在18個申萬風格指數中,3月上漲的風格指數有16個,其中跑贏申萬300指數的風格指數有12個。受深圳市場即將開設中小企業板刺激,3月小盤指數表現出色,月度漲幅位居風格指數第二位,其他表現較好的風格指數分別是中市淨率指數、中盤指數、績優股指數和低市盈率指數,這些指數漲幅處於4.05-5.54%之間;表現最差的5個風格指數分別是活躍指數、新股指數、高市淨率指數、大盤指數和高市盈率指數,這些指數漲幅處於-2.48%到2.30%之間。
從波段表現來看,本輪行情中表現最好的低價股指數,跑贏申萬300指數12個百分點;與此同時,超跌板塊中的高市淨率指數、高價股指數依舊沒有受到投資者的青睞,在本輪行情中排名倒數第一和第二,跑輸申萬300指數達10個百分點以上。
二、申萬行業指數運行特征分析
1、采掘行業領先,交運設備下跌
3月除交運設備行業外,其餘申萬一級行業指數均出現上漲。23個一級行業中3月份漲幅居前的行業主要有采掘(7.9%)、有色金屬(5.5%)、食品飲料(5.2%)、商業貿易(5.0%)、化工(4.7%)、公用事業(4.7%)、農林牧漁(4.7%)、電子元器件(4.4%),這些行業跑贏申萬300指數2個百分點以上;3月份表現較差的行業主要有交運設備(-2.3%)、信息服務(0.0%)和金融服務(0.1%),這些行業跑輸申萬300指數2個百分點以上。
對3月份和1-3月份各行業指數漲幅進行比較,發現3月份和一季度各行業的市場表現不盡一致。3月份在煤炭開采二級子行業上漲10.1%的帶動下,采掘行業指數漲幅領先,超越同期申萬300指數5.4個百分點,然而由於1-2月份采掘行業跑輸大盤,使得一季度該行業指數的階段漲幅依然落後於申萬300指數0.6個百分點。與此相反,一季度信息服務行業指數超越大盤9.8個百分點,然而3月份該行業是一級行業中表現倒數第二差的行業,僅次於交運設備。當然,更多的行業3月份的行業指數相對表現和一季度吻合,比如電子元器件、信息設備、餐飲旅游、房地產等四個行業是今年1-3月份市場表現最好的行業,它們分別超越申萬300指數15.0、14.7、12.1和11.8個百分點;與此同時,這四個行業3月份也均超過申萬300指數1.2個百分點以上。
從流通市值前50名的二級子行業來看,3月份漲幅居前的行業依次為:機場、煤炭開采、金屬制品、水路運輸、計算機設備、食品制造、非汽車交運設備、貿易、種植業、石油化工、有色金屬冶煉等,它們均超過申萬300指數3個百分點以上。與此同時,汽車整車、航空運輸、通信運營、路橋、銀行等行業指數則均跑輸申萬300指數2個百分點以上。
2、基本面變化是行業指數表現差異的重要原因
行業指數的走勢受多方面因素影響,其中行業基本面變化是重要影響因素之一。3月份交運設備行業指數的走弱以及采掘行業指數的走強都與行業自身盈利增長情況的變化有關。國家統計局最近公布的統計數據顯示,今年1-2月份煤炭開采業稅前利潤同比增長121%,明顯高於去年全年62%的同比增長率,不僅如此,煤炭開采業的利潤同比增長率自2003年以來幾乎逐月提高。與此形成鮮明對比的是,2004年1-2月份交通運輸設備制造業稅前利潤僅同比增長6.7%,增幅明顯小於2003年度50.8%的增幅,自2003年3月份以來,交運設備行業利潤同比增幅逐月下滑,同比增長率已從去年年初的188.1%下滑至今年1、2月份的6.7%,其下滑速度遠遠高於規模以上工業企業的平均水平。除此之外,今年前兩個月石油加工及煉焦業利潤同比增長306%,增速明顯高於2003年全年175%的水平,石化行業利潤繼續保持高速增長有助於支橕該行業後市走強,據統計,盡管近期石化行業有所調整,但年初以來的階段漲幅依然是超越大盤。有色金屬冶煉和黑色金屬冶煉1-2月份稅前利潤分別同比增長110.6%和121.6%,均高於它們去年全年的增幅。
從已披露年報的上市公司業績來看,截止3月30日,滬深兩市共有724家A股公司披露年報,平均淨利潤和平均主營業務收入分別同比增長43.9%和31.7%。分行業來看,黑色金屬、有色金屬、交運設備等2003年度市場表現居前的行業2003年年報平均淨利潤分別同比增長64.3%、64.5%和67.0%,不過將年報業績和三季報業績進行比較來看,我們發現交運設備行業2003年全年利潤僅比前三季度增長16.7%,說明該行業去年第四季度經營狀況不如前三季度。事實上,2003年度交運設備行業上市公司的利潤同比增幅是逐季下降的,這與規模以上工業企業的數據吻合,同時也與該行業去年下半年以來的市場表現吻合。此外,餐飲旅游、房地產、商業貿易、建築建材行業2003年全年業績比去年前三季度分別增長198%、70.7%、55.7%、42.4%,說明這些行業去年第四季度的盈利情況明顯好於去年前三季度的平均水平,盡管有季節性因素及『非典』偶然性因素影響,但這些行業今年1-3月份的市場表現明顯好於大盤則是不爭的事實。我們認為,行業基本面的變化始終是影響行業指數波動的主導因素,目前這樣,將來也會如此。
市場預測
截至2004年3月31日,上證指數創出的年度(按節氣劃分,立春為新年的起點)高點1760.08點已進入一季度(2004年2月5日-5月7日)上證指數最高值預測目標區間內,與一季度預測值上限1839點僅差79點,因此我們認為一季度(見下注)指數雖然存在繼續向上拓展的空間,但不宜抱過高期望。
考慮到上證指數創出的年度低點1628.84點已進入一季度上證指數最低值預測目標區間內,且一季度上證指數收盤預測值處於1685-1762點之間,因此我們認為一季度(見下注)上證指數向下拓展低點的可能性極小,如果上證指數再次低於1636點,投資者可以繼續買入。
申萬研究所大勢研判數量化分析系統表明,上證指數已於2003年11月13日進入牛市,1307點是新一輪牛市的起點。上證指數在一季度產生年度高點的可能性極小,也就是說,不管猴年第一季度上證指數高點是多少,在第二、第三、第四季度中市場將再度刷新年度高點。
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