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2月市場概況
2004年2月23日,上證指數在創出本輪行情新高1730.28點之後,出現了明顯的調整態勢,在短短4個交易日內,上證指數最大跌幅高達102點,月末上證指數報收於1675.07點,累計上漲5.30%,月收盤指數連續4個月出現上漲。
2月份深圳市場表現明顯強於上海市場,深證綜指漲幅高達9.27%,跑贏上證指數近4個百分點,深證100漲幅達8.35%,跑贏上證180達4個百分點以上。2月份兩市成份指數表現明顯弱於綜合指數,其中表現最差的上證50漲幅僅為1.98%。
市場熱點呈現出明顯的輪動特征,超跌板塊衝高回落,大盤藍籌股止跌企穩。
行業熱點輪換明顯,其中1月漲幅居前的電子元器件、信息設備、信息服務等科技板塊在2月漲幅居後;1月漲幅居後的化工、黑色金屬在2月則重新擠入漲幅前列。在淨資產重估理念影響下,2月份房地產開發行業繼續走強。
2月個股表現
一、67.2%的個股跑贏申萬300指數
說明:以下分析不包括在月度期間上市的新股。
2月份滬深兩市A股個股漲跌幅分布處於-25.7%至71.4%之間,平均值為9.73%,其中跑贏申萬300指數的個股比例達到了67.2%,強勢股(跑贏申萬300指數10個百分點)比例為20.9%,弱勢股(跑輸申萬300指數10個百分點)比例下降到了2.22%。
二、ST個股位居個股漲幅前列,愛建系、莊股居個股跌幅前列
2月份滬深A股漲幅前10名漲幅處於41.4%-71.4%之間,其中有5家是ST個股,聚友網絡名列本月兩市漲幅榜之首;跌幅前10名個股以愛建系和莊股居多。
三、新股上市十分火爆,市場定位明顯上移
2月份共有3家小盤股上市,它們分別是海越股份、國通管業和華發股份。在這3家個股中,國通管業表現極為火爆,首日漲幅高達269.78%,大大出乎大多數市場人士的判斷。我們認為,近期新股上市的火爆行情折射出了牛市預期下市場資金面供求關系的變化,隨著外圍資金不斷流入,新股溢價現象將持續下去。
2月市場整體運行特征
一、化工、黑色金屬、房地產行業對兩市市值貢獻最大
2月份對滬深兩市市值變動貢獻最大的前5個行業分別是化工、黑色金屬、房地產、公用事業和機械設備,這5個行業貢獻了整個市值變動額的46.0%,其中化工、黑色金屬、房地產對兩市市值變動額的貢獻分別為16.4%、9.9%和7.0%。
二、長虹、發展進入貢獻度前10名,德隆系進入反向貢獻度前10名
2月份上海A股市場對指數上漲貢獻最大的前10家、前20家、前50家個股貢獻度總和分別為20.8%、30.7%和47.1%。對指數上漲貢獻最大的前10家個股中表現最為出色的齊魯石化、武鋼股份漲幅分別高達30.9%和26.1%,馬鋼股份、中信證券、四川長虹的漲幅也在18%以上。對指數下跌貢獻最大的前10家個股中值得關注的是愛建股份和新疆屯河。因愛建高層涉嫌經濟犯罪,本月愛建股份跌幅高達20.4%。作為德隆系的一員,在月度指數出現上漲的情況下,新疆屯河與深市湘火炬雙雙進入兩市反向貢獻度前10名則十分罕見。
2月份深圳A股市場對指數上漲貢獻最大的前10家、前20家、前50家個股貢獻度總和分別為18.7%、30.2%和48.6%。對指數上漲貢獻最大的前10家個股全部跑贏大盤,其中海虹控股、三九醫藥漲幅分別高達40.3%和35.3%。對指數下跌貢獻最大的前10家個股中值得關注的是銀河創新和湘火炬,其中銀河創新跌幅高達25.7%,湘火炬則名列深市反向貢獻度第一名。
三、目前市場運行在中長期成本之上
統計結果顯示,目前市場中、長期成本集中在1527-1619點之間,短期成本為1574點,在市場已進入牛市的情況下,請投資者關注市場成本對指數的支橕作用。
四、市場估值水平明顯低於『6.24』相應水平
2004年2月27日,上海A股上市公司算術平均價格為9.44元,依舊處於相對較低的價格區域;上海A股總股本加權平均市盈率為32.8(扣除虧損股)與1649點及『6.24』高點44倍的市盈率相比,尚有30%的空間,這主要是上市公司業績大幅上昇所致;上海A股總股本加權平均市淨率為3.02倍,依舊低於1649點的市淨率水平,與『6.24』高點3.58倍的市淨率相比,尚有20%的差距,這主要是由於新股上市市淨率定位下降、老股再融資導致淨資產上昇以及業績上漲幅度大於股價上漲幅度所致。
以上數據表明,大盤的上昇由於建立在基本面好轉的基礎上,因此沒有導致市場估值水平的提昇。
2月板塊運行特征
一、超跌板塊衝高回落,大盤藍籌止跌企穩
2月份申萬風格指數全部上漲,漲幅處於3.16-11.46%,跑贏(輸)申萬300指數的風格指數共有12(6)個。大盤藍籌止跌企穩,超跌板塊衝高回落,其中表現最好的5個風格指數分別是微利股指數、虧損股指數、低價股指數、高市盈率指數和小盤指數,這些指數漲幅處於9.96-11.46%之間;表現最差的5個風格指數是新股指數、高價股指數、績優股指數、活躍指數和配股指數,這些指數漲幅處於3.16-5.16%之間。
值得指出的是,超跌板塊中的高市淨率板塊依舊沒有受到投資者的青睞,在本輪行情中排名倒數第一,跑輸申萬300指數達10個百分點。
二、申萬行業指數運行特征分析
1、行業熱點輪換明顯,鋼鐵石化企穩回昇
今年2月份,除信托、通信運營兩個子行業外,其餘申萬一級和二級行業指數均出現上漲。從申萬一級行業來看,2月份漲幅居前的行業主要有餐飲旅游(11.2%)、商業貿易(11.1%)、房地產(9.8%)、化工(9.7%)、信息服務(9.4%)、家用電器(9.1%)、黑色金屬(8.7%)等,它們2月份的漲幅均超越申萬300指數3個百分點以上;2月份跑輸申萬300的行業主要有金融服務(1.2%)、電子元器件(3.9%)、交通運輸(4.3%)、公用事業(5.3%)4個行業。
對1、2月份各行業指數漲幅進行比較,發現1月和2月各行業市場表現差異明顯。1月份電子元器件、信息設備、信息服務等科技板塊走勢最強,而2月份電子元器件和信息設備行業漲幅均居後,行業熱點輪換跡象明顯;此外,1月份公用事業、采掘、黑色金屬等去年的主流行業走勢最弱,而2月份化工(主要是石油化工)、黑色金屬(鋼鐵)等行業重新擠入漲幅前列,特別是最近一周,由於一季度行業景氣狀況好於之前市場預期,這兩個行業表現搶眼。
從流通市值前50名的二級子行業來看,2月份漲幅前10名的行業為:網絡服務、計算機應用、包裝印刷、化學纖維、零售、化學原料、中藥、房地產開發、視聽器材、鋼鐵等,而通信運營、銀行、機場、港口、金屬制品、金屬新材料、水路運輸、真空器件、通信設備、生物制品等行業則屬於市場表現最差的10個行業,它們均跑輸申萬300指數。進一步與1月份市場表現進行比較,發現2月份表現差的行業中有部分行業在1月份時曾明顯跑贏大盤,如通信運營、真空器件、通信設備等行業,說明市場沒有永遠的勝者。
從流通市值最大的幾個行業來看,受鋼材價格大幅上漲從而抵消鐵礦石、焦炭等原材料價格上漲等利好因素影響,鋼鐵行業指數扭轉1月份的疲軟走勢,2月份超越申萬300指數4.1個百分點;受油價提昇推動石化產品大幅漲價及本輪石化周期有望延後等因素影響,石油化工行業2月份超越申萬指數3.5個百分點;而在淨資產重估理念影響下,2月份房地產開發行業繼續走強,繼1月份獲得4.1%的超額漲幅後,2月份又超越申萬300指數4.6個百分點。
2、關注季報業績預期,尋找超越大盤行業
我們統計發現,行業指數市場表現一定程度上存在月份效應,這與年報、半年報、季報等在固定期限披露以及業績預告制度推出有關。統計數據顯示,在2003年漲幅靠前的幾大行業中,超額收益的獲得主要是在2002年年報、2003年一季報集中披露的3、4月份和三季報集中披露的10月份以及定期報告披露完畢後的10來天內實現的。隨著4月份一季報披露的逐漸臨近,一季度經營業績有望明顯好於市場預期的行業我們認為在3月份值得重點關注。比如,我們預計今年一季度鋼鐵、有色金屬和石化行業的業績仍將非常靚麗,並可能超出預期,上述行業值得投資者關注。
3、年報業績增長明顯,黑色金屬位居首位
截至2月28日,滬深兩市已有198家A股公司披露年報,加權平均每股收益為0.400元,比它們上年同期的0.296元增長了35.1%;平均淨利潤為1.856億元,同比增長46.0%;平均主營業務收入為2.095億元,同比提昇33.9%。盡管年報披露往往存在先績優後績差的現象,但2003年度整體業績大幅提昇完全可以預期。新一輪經濟景氣周期的形成以及基數相對較低等眾多因素共同推動了2003年上市公司業績的大幅增長。
從198家上市公司年報利潤表各項目平均數的同比增幅來看,由於主營業務成本增速慢於主營業務收入,2003年上市公司平均主營業務利潤率同比略有上昇,同時營業費用、管理費用、財務費用等三項期間費用的同比增幅小於主營業務利潤,使得營業利潤大幅增長了43%,再加上投資收益受宏觀環境趨好而大幅增長,營業外收支淨額變動幅度又相對不大,最終使得已披露年報上市公司的平均淨利潤同比提昇了46%。
分行業來看,目前加權平均每股收益和同比漲幅均居前的行業主要有:黑色金屬(0.536元,比上年增長58.4%)、有色金屬(0.442元,比上年增長45.6%)、公用事業(0.435元,比上年增長16.9%),與此相對應,2003年度這些行業的市場表現也均非常搶眼,分別上漲35.6%、10.4%和21.1%,均超過同期申萬300指數漲幅。
從工業企業利潤增長情況來看,2003年1-12月利潤增幅較大的行業依次是:黑色金屬礦采選業(177.3%)、石油加工及煉焦業(174.6%)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(100.2%)、非金屬礦業制品業(85.1%)、有色金屬冶煉及壓延加工業(72.4%)、有色金屬礦采選業(66.4%),其中黑色金屬和有色金屬均在其中,這與上市公司業績增長情況大致吻合,同時說明這些行業的上市公司具有相對較強的行業代表性。
市場預測
申萬研究所大勢研判數量分析模型表明,上證指數已於2003年11月13日進入牛市,猴年第一季度(按節氣劃分,2004年2月5日-5月7日)上證指數高點處於1735-1839點之間,低點處於1484-1636點之間,收盤指數處於1522-1762點之間,波動空間將達120點以上,甚至220點以上。
截止2004年2月27日,猴年第一季度上證指數波動空間僅有101點,尚未運行到位;最高指數(1730點)離預測值下限差5點,如果按第一季度持有最大漲幅最小值4.5%來測算,猴年第一季度上證指數最高值將達1761點以上,也就是說,在猴年第一季度上證指數存在再創年度新高的機會;最低指數(1628點)則已進入預測值上限之內,尚屬於低風險季,如果按中風險季指標來測算,一季度上證指數低點處於1520-1580點之間,下跌空間已相對十分有限,有效擊穿1500點的可能性極小。
值得指出的是,2004年2月6日,上證指數開始發出階段性頂部進入信號。實證研究結果表明,在牛市初期的階段性頂部信號表明市場在此將進行一番休整,當然休整時間與熊市階段性頂部出現以後長達半年多的調整時間是不可相提並論的。
實證研究結果表明,上證指數在一季度產生年度高點的可能性極小,也就是說,不管猴年第一季度上證指數高點是多少,在第二、第三、第四季度中市場將再度刷新年度高點,突破1750點只是時間問題。
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