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眾信旅游(002707):打造出境綜合服務商『產品+服務』驅動客流、客單價加速提昇
眾信旅游(002707.CH/人民幣81.80,未有評級)發布定向增發預案,擬以52.70元/股非公開發行合計不超過5,313.09萬股,募集資金總額不超過28億元,用於多項出境服務以及內部信息化建設。此次定增,公司實際控制人馮濱、公司董事郭洪斌認購比例均不低於發行總量的10%。公司股票將於5月19日復牌。此次募集資金主要用於投入到目的地生活服務平臺、『出境雲』大數據管理分析平臺、出境游業務平臺、海外教育服務平臺、出境互聯網金融服務平臺建設以及補充流動資金項目。具體發行方案以及募集資金投向煩請查閱附錄一:
點評:
1、出境游龍頭地位穩固,客流基數奠定業務基石:2014年,按合並竹園國旅口徑計算,公司旅游服務收入達到了62.25億元,服務人群100萬人左右,收入規模與服務人數均居於國內出境游旅行社前列。公司已在全國各地與境外設立了14家子公司、12家分公司、42家零售門店,會員人數已近20萬,主要集中在華北地區,並開始向華東、西南地區拓展。我們認為,公司傳統出境游旅行社的品牌美譽度以及流量基礎為公司此次增發拓展綜合化旅游服務奠定了良好基礎。
2、『內容+渠道』協同完善,積極構建眾信旅游生態圈:除了傳統出境游業務以及B2B分銷,公司現有業務陸續完善了網站、移動APP、眾信掌上店鋪等線上渠道,入股旅游衛視旗下『年假旅行』,打造T2O銷售模式等。此次募集資金主要打造全方位出境綜合服務平臺——包括出境游業務平臺、目的地生活服務平臺、海外教育服務平臺、移民置業服務平臺、出境互聯網金融服務平臺以及『出境雲』大數據管理分析平臺等子平臺,提供出境旅游、商務會獎、游學及留學教育、健康醫療、體育旅游、移民置業、第三方支付、保險等一系列出境綜合服務。該綜合平臺中,將以『出境雲』大數據管理分析平臺為基礎,對接各子業務平臺電子商務系統,提供大數據支持;以出境互聯網金融服務平臺綁定各類出境服務,將為公司所有出境服務的客戶提供第三方支付、外幣兌換、保險等金融服務,並為出境服務產業鏈上下游客戶提供供應鏈金融服務。上述業務若能順利落地,公司業務將打通線上線下渠道、旅游細分產品市場、延伸至教育、金融、體育、健康醫療等市場,可以實現客戶流量的多渠道、多維度變現。在實現客戶共享、資源共享的同時,提昇了客戶粘性和服務體驗,加強國內客源地渠道和海外目的地資源兩端控制,有望成為國內最具競爭力的出境綜合服務平臺。
3、投資建議:市場一致預期公司2015-2017年淨利潤1.7、2.3、3.3億元。公司停牌前總市值141億元,流通市值74.5億元。考慮公司出境游現有業務的龍頭地位以及未來出境綜合服務平臺的廣闊定位(教育、金融、體育、健康、醫療等市場)。我們看好公司現有流量的快速增長以及未來基於流量的多重變現(多維度產品以及服務提昇客單價),後續有望享受出境客流與客單價的雙重提昇,市值成長空間巨大。中銀國際
華蘭生物(002007):大股東股權質押預示外延步伐加快
資本運作步伐有望加快,外延擴張值得期待。大股東安康先生將直接持有的3550萬股公司股權辦理股票質押式回購業務,這是自公司股票上市以來,安總首次嘗試股權質押。公司經營風格一直比較穩健,但近年來同行業其他上市公司紛紛利用資本市場實現跨越式?展,公司亦不甘落後,我們判斷此次股權質押意味著公司將加快資本運作步伐。公司已經確立布局大生物的?展戰略,我們預計未來將通過外延幵購加快大生物產業全面布局(包括血制品、疫苗、單抗、胰島素等)。
公司迎來量價齊昇的黃金時代。我們此前多次強調公司即將進入量價齊昇的黃金時期,事實正逐步印證我們的判斷。量的方面:公司2014采漿量約540噸,投漿量450噸。隨著新漿站逐步貢獻采漿量,以及重慶允許開設分站,預計2015采漿量將大幅提高達到700噸,考慮采漿與投漿的時間差,意味著2015、2016年量可以貢獻25-30個點的增速。價的方面:5月初,《推進藥品價格改革方案》出臺,6月1日起取消大部分藥品的?改委定價,血制品供不應求且無需招標,具備提價的一切條件。血制品各品種靜丙提價幅度最大,華蘭靜丙市場佔比最高,按照我們前期專題報告《提價的誘惑》的測算,貢獻2015、2016年各約12個點的增速。
維持『強烈推薦』評級,上調目標價至80元。預計公司2015-2016年EPS為1.25元、1.51元,若考慮提價效應,則2015、2016業績增速40%左右(不含外延),我們預計公司外延步伐加快,大生物領域王者雛形已現,維持『強烈推薦』評級,上調目標價至80元。平安證券
丹邦科技(002618):產業昇級稀缺投資標的
電子制造業亟待產業昇級隨著IT產業的迅猛發展,中國在核心材料和器件上遠遠落後於發達國家。所以中國電子產業未來發展空間巨大,整個行業亟待產業昇級,由低附加值產品向高附加值產品拓展。而在A股中,能實現產業昇級的投資標的顯得尤為珍貴。
丹邦科技:全產業鏈覆蓋的FPC企業公司從FPC產品開始,業務不斷向上游拓展,公司是國內極少數掌握用於柔性封裝基板的高端2L-FCCL制造工藝並大批量生產的廠商之一,所用基材及配套材料均通過自主研發生產。因此與同行業企業相比,公司的盈利能力突出。2013年公司通過定增募集資金,進一步向產業鏈上游延伸生產PI膜,該業務未來將大幅提昇公司的盈利能力。
PI膜項目技術壁壘高我國聚?亞胺薄膜技術與發達國家相比,我國目前在產量、技術、品種、成本以及質量等方面存在著很大差距,特別是20μm以下薄型化電子級薄膜一直是PI膜生產中的難題。FCCL需用的常規厚度規格為25μm 、12.5μm,甚至需求更薄的PI膜,其生產研發是一個樹脂、工藝和設備的綜合課題,特別是生產線本身的精密性能尤為重要。
國外巨頭壟斷電子級PI膜市場電子級PI膜市場主要廠商有杜邦(美國)、宇部興產(日本)、鍾淵化學(日本)、東麗-杜邦(日本)、SKC(韓國)和達邁六家公司,這六家公司佔據了全球95%市場份額。薄型化(20μm以下)PI薄膜,特別是厚度為12.5μm以下的電子級PI薄膜,目前還沒有國內企業實現商業化生產,這使得進口PI薄膜產品一直處於高壟斷價位。
PI膜項目將大幅提昇公司盈利能力根據公司測算,PI膜項目淨利潤率可以高達50%。公司2013年募資6億元投入PI膜項目,達產後年產PI膜300噸。PI膜一旦量產,公司的盈利能力將得到大幅提昇。由前面的分析,我們可以看到伴隨著COF的量產,公司的毛利率出現了下滑趨勢,但是這種下滑趨勢將在PI膜量產後得到抑制,並進入上昇趨勢。
輕薄化和汽車電子推動柔性電路材料的需求在電子產品追求輕、薄、短、小設計的大背景下,柔性電路板的需求將不斷增加。另外隨著可穿戴設備、柔性顯示和智能設備的出現,未來這些新興領域對柔性電路板的需求也將增大。同時隨著汽車的不斷普及和智能汽車的出現,車載顯示屏的大型化、功能化的發展趨勢及數量規模的增長,對車載顯示屏用FPC的數量及質量提出了更高的要求。
PI膜進口替代空間巨大中國FPC產業的高速發展,必然帶動對PI膜的需求量。據中國電子材料行業協會的數據,近年來國內FCCL企業對電子級PI膜的需求量不斷增長。協會預測到2015年我國對電子級PI膜的需求將達到3,310噸,佔世界總需求量的32.9%。
盈利預測與投資評級預計公司2015-2017年的淨利潤1.62億元、 2.37億元、3.27億元,每股收益分別為0.88元、 1.30元、 1.79元,對應當前股價PE分別為56倍、38倍、 28倍。我們認為公司長期增長的空間巨大,給予『買入』評級。國海證券
利歐股份(002131):布局電商代運營加快流量價值變現完善數字營銷版圖
事件:公司公告擬投資4000萬以增資和受讓股權方式參股杭州碧橙網絡27%股權,碧橙網絡主營電商代運營和電商自營業務,目前已經與淘寶、天貓、京東、蘇寧、亞馬遜等建立了良好的合作關系;電商代運營業務主要為品牌客戶(包括西門子、海信、歐姆龍、好孩子、新希望六合等)代理電商業務運營,通過收取服務費、銷售傭金、銷售獎勵等方式獲取收入,電商自營業務通過向品牌企業采購產品自營經銷賺取買賣差價;碧橙網絡15年承諾利潤1000萬元,本次投資估值1.48億元。
本次投資印證我們對公司數字營銷版圖昇級和流量價值變現的邏輯判斷:本次對電商代運營平臺環節的布局將最大化挖掘公司已有流量和數據資源,基於電商運營對品牌投放的效果反饋和全環節數據監測,真正形成了『品牌—傳播—消費者—數據』的強大閉環,為客戶提供從介投放、效果監測、社會化營銷和電商代運營的全套數字營銷服務內容,夯實公司數字營銷『品牌+策略+精准營銷+流量』強大服務體系。我們在之前的深度報告中重點提醒投資者重點審視萬聖偉業的流量資源價值的深層次開發,本次對碧橙網絡的投資將有望直接昇級萬聖偉業商業模式從流量簡單售賣到流量直銷等增值方式。
萬聖偉業流量價值變現空間巨大:萬聖偉業的流量入口平臺價值超越市場目前認知范疇,流量簡單售賣目前只是初級變現階段,未來通過與利歐數字整合營銷體系的整合,通過眾多工具性產品的創新進行商業模式的昇級,可為客戶提供流量直銷、增值業務開發(如電商代運營)等高附加值業務,加快實現流量價值的深層次開發;我們認為萬聖偉業不僅僅只是簡單的互聯網廣告公司,而是擁有巨大互聯網流量的平臺型公司,深度挖掘現有巨大流量和媒體資源價值將是未來業務整合的核心,也是完善和提昇公司商業模式的關鍵。
業績預測與投資建議:公司是國內少有的全媒體一站式數字整合營銷服務提供商,隨著公司數字營銷板塊協同效應的發揮、萬聖偉業互聯網流量平臺價值的挖掘,以及公司後續外延並購的持續推進,公司有望成為數字營銷行業龍頭,基於公司持續推進的外延並購和完整的數字營銷版圖布局,我們提高公司目標價至92元,對應增發後市值500億元。光大證券
貴人鳥(603555):開拓校園體育賽事資源構建價值實現最優渠道
貴人鳥(603555)發布公告稱,公司與中國大學生體育協會、中國中學生體育協會、山西傳媒學院、虎撲(上海)文化傳播股份有限公司、尤尼斯(北京)體育文化傳播有限公司簽署相關《合作框架協議》,擬分別成立針對校園體育賽事的視頻制作公司、體育經紀公司和賽事運營公司。
事件評論開拓校園體育賽事資源,多方配合實現共贏。
中國大學生體育協會和中國中學生體育協會旗下有足球、籃球、排球等多個體育分支機構,擁有全國各級各類學生賽事的組織權;山西傳媒學院擁有豐富的賽事制做轉播經驗。此次合作將構建出包含體育賽事組織籌備、內容制作、傳媒營銷與商業運作的完整價值鏈,實現校園體育賽事資源的生態開發,與各方將實現互利共贏,為公司的未來價值提昇帶來巨大空間。
逐步向核心用戶群體靠攏,構建價值實現最優渠道。
公司此次動作主要瞄准校園學生群體,實現向體育消費核心用戶群體靠攏。公司和兩大體育協會、媒體機構合作,有助於形成校園體育風尚,增強該類群體對體育以及體育相關產業的熱忱度,進一步釋放體育領域潛在價值空間;公司以商業姿態推動校園體育發展,有利於提高公司的商業影響力和社會影響力,提昇用戶品牌粘性,為未來創造粉絲經濟打下基礎。
深度挖掘體育產業價值,多層次產業布局。
2014年,公司決定發展體育產業,確定了以體育服飾用品制造為基礎,多種體育產業形態協調發展為核心的發展戰略。2014年12月,公司聯合中歐盛世共同成立貴歐投資成立並購基金,豐富公司體育產業並購資金渠道;2015年1月,公司間接參股虎撲體育並建立戰略合作伙伴關系,同時合作成立20億元體育產業基金,形成公司線下體育產業資源和虎撲體育線上流量資源有效商業化的雙贏局面;2015年4月,公司與西班牙專業足球經紀公司合作,整合歐洲足球產業資源,開拓國內職業體育經紀領域。
公司此次動作充分利用了既有整合資源,實現了向體育產業價值空間的進一步深層次挖掘。未來公司有望完成以體育用品制造、體育服務和體育娛樂運營相結合的多層次布局,成為領先的體育產業化集團。
維持『推薦』評級。
本次框架協議的簽署有利於公司贏取有限的體育產業資源,為之後通過廣告、經紀、體育用品等完成最終變現創造渠道,同時有利於促進我國校園體育的發展,符合國家政策的導向。由於本次簽署的僅為框架性協議,且我國目前學校體育賽事開發欠缺,預期實現生態布局還需要較長時間。我們維持之前的預計,2015-2016年EPS為0.59元、0.69元,對應目前估值92倍和78倍,維持『推薦』評級。長江證券
昌紅科技(300151):精密制造、醫學檢驗、基因耗材領軍企業
1.精准醫療耗材產業龍頭。(1)基因檢測產業崛起給耗材企業帶來巨大商機,基因檢測價格下降普及給耗材帶來量的增加,預計全球耗材市場404億美元;(2)基因檢測存儲板已進入全球供應鏈,隨著國內政策放開,與國內基因檢測企業的合作是趨勢,將迅速佔領主要市場;(3)收購科華檢驗醫學,核酸檢測管具備行業優勢,公司基因耗材往前端推進。
導光板業務進軍互聯網電視領域。(1)大尺寸導光板項目,產品主要為40寸、48寸、49寸、55寸、65寸以及更大、超薄智能電視核心部件的導光板;(2)與電視廠商主流客戶達成合作關系,已完成七個產品的研發和試生產,且進入量產階段,上線合格率達到99%,居於行業領先地位。
精密制造穩健發展,支橕新業務拓展。(1)注塑和模具是公司主要利潤來源,支橕了公司其他新業務的發展;(2)業務積極布局自動化、國際化,以降低成本,佔領國際市場;(3)技術實力,科研多家機構合作,打造精密制造平臺型公司。
大股東並購基金高效整合海內外資源。實際控制人李煥昌先生和中鈺資本設立並購基金,謀求醫療產業的並購機會,我們認為後者具備較強的國內外醫療資源整合能力,將助力公司跨越式發展。
盈利預測與投資評級。(1)考慮到公司導光板業務的彈性,預計2015-2017年EPS分別為0.50元、0.65元、0.89元。(2)鑒於公司可涉及業務較多,選擇業務相關的上市公司估值進行參考。我們認為,公司之所以能從注塑、模具傳統產業,轉型為基因耗材龍頭、互聯網智能電視導光板企業,主要還是因為公司在精密制造領域的技術實力,是個平臺型公司,以後可拓展到無人機螺旋槳塑料模具的開發等更多業務,看好公司未來的業務發展,給予目標價100元,對應2015年PE202倍,首次給予『買入』評級。海通證券
迪馬股份(600565):強勢進軍軍工機器人
公司與成都電子科大合作,共同開發研制外骨骼機器人。
外骨骼機器人是一個復雜的人機耦合的一體化系統,是未來單兵作戰的發展方向;涉及材料、傳感、控制、信息、計算、仿生等眾多學科融合,技術壁壘高。
發達國家的研究已有幾十年的基礎,美國處於世界領先地位,產品已經少量裝備部隊;俄羅斯、法國、英國等發達國家在此領域的發展也居於世界前列。
中國在外骨骼領域的研究已有近10年的歷史。公司與成電合作是公司強勢進軍軍工機器人的第一步,成電在此領域的研究有相當的優勢。
外骨骼機器人是涉及軍民融合的大領域,軍用、民用市場前景都很廣闊。軍用上,我國陸軍約85萬;民用上,患有不同程度的肢體殘疾多達3000萬人,這些都可能成為外骨骼機器人的潛在用戶。
l主業地產將保持穩健增長。
公司14年完成東銀集團重大資產重組,地產業務收入佔比近90%,公司成為重慶東銀集團旗下唯一房地產開發平臺,東銀控股承諾2015、2016年扣非歸母淨利潤9.11、9.45億元,對應EPS分別為0.39、0.40元。
公司地產業務堅持立足重慶,逐步向西南、華中、華東等較高溢價地區拓展的區域布局策略。公司房地產主要戰略:1)以重慶為中心,輻射成都、綿陽,積極布局武漢,上海等城市;2)定位首?+首改產品,加大改善性住房比例;3)區域戰略發展目標下通過收購兼並合作等方式獲取優質土地儲備。
l專用車細分領域的龍頭。
專用車准入門檻將進一步提高,行業內整合加快,市場集中度將進一步提高。
公司的專用車業務將逐步戰略轉型,向多元化發展,並積極拓展海外市場。公司在防彈運鈔車子領域位居市場第一;公司具備軍品研制資格、武器裝備科研生產單位二級保密資格,其裝備已服務於陸、海、空和二炮等多個兵種。國信證券
黑芝麻(000716):新品+並購打造黑營養健康食品平臺
維持增持評級。黑芝麻乳收入略低於我們預期,小幅下調2015-16年EPS至0.47、0.64元(此前為0.49、0.67元);預計2016年黑芝麻乳收入7億,考慮未來具有爆發增長的潛力,給予黑芝麻乳業務4倍PS,對應市值28億;預計2016年其他業務實現淨利潤1.7億,考慮到員工持股計劃業績指引較高及存在外延擴張預期,給予35倍PE,對應市值59.5億,預計總市值97.5億,上調目標價至30.6元。
兩種模式驅動黑芝麻乳爆發增長。1)『河南模式』主要開發流通渠道的禮品市場,2014年主攻豫、冀等地傳統流通渠道,以低成本投入試銷產品,2014年豫冀兩地收入總和過億,二線城市以下市場將推廣河南模式。2)『深圳模式』主要開發中心城市的現代渠道,2015Q1已進駐深圳多家本土超市,預計2015年深圳、廣州等地KA渠道可貢獻收入約2億,全年黑芝麻乳收入有望達5億。
接力新品有望下半年推出,老產品有提價空間。預計下半年推出以黑芝麻為原料的新品及其他原料的黑色食品(如黑豆);老產品加強了渠道終端掌握,預計下半年提價10%左右,2015年收入增長15%。
成立並購基金,外延式擴張值得期待。公司與華蓋資本成立產業並構基金,為公司挑選、孵化優質項目。預計並購方向包括調味品(芝麻油、芝麻醬等)、休閑食品(烘焙類、堅果炒貨類食品等)、食品電商平臺等,調味品和休閑食品仍是食品飲料行業中增速較快的子行業,外延擴張將使公司快速切入新品類、進入新渠道,找到新增長點。國泰君安
億利能源(600277):微煤霧化項目加速落地資本運作將助推轉型
主要觀點:
1.微煤霧化項目加速落地,後續空間巨大
公司5月15日再次發布合同公告,億利潔能與山東省樂陵市簽訂《樂陵市循環經濟示范園集中供熱(汽)中心項目協議書》,規模為一期70蒸噸,投資1.5億,二期依園區規劃擬建設430蒸噸,投資4.5億;建設期10個月。預計全部建成後可貢獻利潤1-1.5億元。近一個半月公司已公告四個訂單,對比14年下半年僅簽訂兩個項目,微煤霧化技術加速落地的趨勢明顯。我們判斷微煤霧化項目作為治霾利器,簽單加速的原因在於政策支持、環保倒逼與示范宣傳的三因素共振,充分證明公司在高效環保鍋爐領域中的平臺、產業鏈、技術及業績優勢。由於燃煤鍋爐改造涉及省、地市、園區、企業等多個利益相關方,導致推廣進程先慢後快,預計公司微煤霧化項目示范效應將逐漸凸顯,在前期布局的山東、河北、吉林、天津、江蘇,以及海外地區加快推廣。我們預計微煤霧化後續仍有巨大發展空間,國家政策已明確規定至2015年底淘汰落後鍋爐20萬蒸噸,至2018年底淘汰40萬蒸噸,對應投資空間高達數千億。
2.國家政策持續出臺,為煤炭清潔高效利用護航
能源局於5月5日印發《煤炭清潔高效利用行動計劃(2015-2020年)》,這已是近一年來國家公布的第五個重大政策,其中明確規定將加速淘汰落後鍋爐,到2017年,地級及以上城市建成區基本淘汰10蒸噸/小時及以下的燃煤鍋爐;天津市、河北省地級及以上城市建成區基本淘汰35蒸噸/小時及以下燃煤鍋爐,到2020年,淘汰落後燃煤鍋爐60萬蒸噸,高效鍋爐達到50%以上。在政策的持續護航下,有利於公司微煤霧化項目的全面推廣,並且把握談判主動權,保證項目的投資回報。
3.向清潔能源戰略轉型的關鍵之年,業績將拐點向上
公司2014年開始轉型聚焦清潔能源領域,定位未來以微煤霧化為核心、以智慧能源和環境修復為兩翼的發展格局。我們認為2015年是公司轉型攻堅的關鍵之年。微煤霧化項目持續簽訂,建設期一般為6-8個月,因此下半年貢獻業績將顯著拐點向上,根據對項目落地規模的測算,微煤霧化項目2015-2017年貢獻利潤分別為2億、6億、15億,對比公司2014年全年淨利潤為2.6億,轉型效應將逐漸顯現。此外,相比公司傳統能源業務,未來規劃的智慧能源與環保業務市場空間大、符合政策引導趨勢,市場將給與更高估值。我們認為2015年是公司業績與估值雙雙提昇的重要節點。
4.資本運作將成為重要助推器,加快資源整合。
公司近日公告出資5000萬設立全資子公司億利清潔能源投資(北京)有限公司,以加快向清潔能源領域戰略轉型;與上海婁江投資管理中心在江蘇省太倉市注冊成立太倉利融投資管理有限公司,公司出資佔其注冊資本的20%,主要投資於微煤霧化等清潔能源項目及公司原有資產。開展資本運作有利於公司整合優質項目資源,加快微煤霧化項目的落地;而且,在規劃的能源互聯網、環保等新興領域,有望通過並購等方式實現快速布局,助推公司完成向清潔能源、節能+環保領域的轉型昇級。
結論:微煤霧化示范效應開始顯現,項目加速落地,預計未來三年還有數千億的投資空間。《煤炭清潔高效利用行動計劃(2015-2020年)》政策發布,國家為煤炭清潔高效利用行業持續護航。2015年是公司轉型清潔能源領域的關鍵之年,業績估值雙提昇,此外,資本運作將通過優質資源整合,成為公司轉型的重要推動力。預計公司2015年-2017年的每股收益分別為0.22元、0.44元和0.94元,對應PE分別為54倍、27倍、13倍,維持『強烈推薦』評級。鑒於公司基本面持續向好,戰略定位清晰,給予未來6個月目標價18.8元,分別對應2016年43倍、2017年20倍估值,還有60%的上昇空間。東興證券
慈星股份(300307):智能裝備布局值得期待
上調目標價至26.7元,維持『增持』評級。《中國制造2025》公布,智能制造裝備和產品受到重點關注,預計公司將加快機器人產業鏈布局節奏。上調公司2015-2017年淨利潤預測為1.95億元、3.01億元和4.12億元,對應EPS分別為0.24/0.38/0.51元。上調目標價至26.7元,維持『增持』評級。
機器人產業鏈布局節奏有望加快。我們認為,公司圍繞機器人產業鏈的布局節奏可能在國家綱領性文件出臺後加速,超出市場預期。公司至今為止在機器人領域的投資金額約1億元左右,與賬面20億現金相比,布局節奏相對穩健。我們判斷,不排除公司未來向機器人的其他應用領域加大布局力度的可能性。此外,《中國制造2025》重點強調信息化和工業化的深度融合。工信部網站發布的苗圩部長接受《中國電子報》采訪內容中,苗部長也表示互聯網+制造業將會對傳統制造業帶來『顛覆性、革命性的改變』。作為紡織機械傳統產業的代表性企業,慈星股份率先通過『機器換人』、『個性化定制』等途徑進行轉型昇級。我們預計,公司在結合互聯網助力企業發展的方向上亦可能有所突破。
毛衫個性化定制平臺有望推出測試版。公司通過大股東參股童裝定制平臺已有一定的經驗。結合大量生產端企業資源、多年累積的毛衫花樣款式和制版數據庫以及市場佔有率第一的優質設備(還在進一步研發更適合定制的全成型設備),我們認為定制平臺有望快速落地。國泰君安