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啟明星辰(002439):收購拓展電磁安全和數據安全打造信息安全航母
啟明星辰擬以3.76億收購安方高科100%股權、合眾數據49%股權,拓展電磁安全和數據安全,2015年合計承諾業績相當於公司14年淨利潤的25.6%。公司同時擬以21.62元/股推行員工持股計劃,彰顯發展信心。上調目標價至44.18元。
事件:1、擬以3.76億元收購安方高科100%股權、合眾數據49%股權,發行價19.52元/股,2015-2016業績承諾合計為4350萬、5275萬;2、擬向第一期員工持股計劃發行股份募集配套資金不超過7,450萬元,發行價21.62元/股;3、業績快報顯示營收、營業利潤、淨利分別同增25.9%、211.9%、39.0%。
剔除增值稅退稅影響淨利大幅增長60%,高位推行員工持股計劃彰顯發展信心:公司2014年10-11月份的增值稅退稅並未如期退還,我們預計對2014年的淨利潤影響在2000萬左右,剔除退稅延遲的影響,2014年同口徑的淨利潤增長達到60%左右,遠遠超出wind一致預期的30%。本次在收購安方高科和合眾數據的同時公司擬向核心員工推行員工持股計劃,發行價格為21.62元,高位持股計劃彰顯了公司對長期發展的信心。
收購安方高科拓展電磁安全:電子設備在工作時產生的電磁波能以電磁輻射或者通過地線、電源線、信號線以傳導發射方式傳播。這些電磁信號經過提取處理可恢復出原信息,造成信息失密。電磁信息安全防護包括抗電磁乾擾、介質保護和電磁泄漏防護,2003年美國電磁安全市場規模即已達到109.3億美元,截至2010年,我國電磁信息安全市場規模約達25億元,考慮到黨政軍1300多萬臺的存量PC,過百萬臺的服務器,以及眾多的科研大樓和生產基地,市場預計過百億。安方高科擁有齊全的涉密資質、武器裝備生產資質等,客戶集中在各級黨政軍機關和涉密部門,其低泄射安全計算機的電磁防護性能達到相關國家和軍用標准的最高等級,2014年營收同比增長44.1%顯示公司的高成長性,被啟明星辰收購後由於客戶的高度協同有望加速發展。
維持『強烈推薦-A』投資評級。考慮本次收購的並表和攤薄,預計2014-2016年的EPS分別為0.39元、0.68元、0.96元,當前價格對應14/15/16年僅67倍/39倍/27倍PE,上調目標價至44.13元,維持『強烈推薦-A』投資評級。招商證券
海思科(002653):今年業績有望加速,中長期前景看好
近日,海思科公告2014年年報,報告期內實現營業收入12.11億元,同比增長21.99%,實現歸屬母公司淨利潤4.51億元,同比下滑13.23%,扣非後淨利潤為3.50億元,同比下滑13.45%,基本每股收益為0.42元,利潤分配方案為每10股派發現金紅利2元。
點評:
公司業績基本符合我們的年報預覽
主力品種延續穩健增長,新品等待招標放量。報告期內公司實現營業收入12.11億元,同比增長21.99%,收入在高基數上延續穩健增長,顯示公司渠道能力較強。分產品來看,我們預計核心產品多烯磷脂?膽鹼增長20%左右;脂溶性維生素系列消除天臺山GMP認證的影響後銷售恢復,預計全年增長30%左右(粉針劑整體增長32.75%),轉化糖和轉化糖電解質系列整體增長15%左右;其他新產品如注射用復方維生素(3)、甲潑尼龍、馬尼地平等仍處在市場培育期銷售規模還很小,預計完成招標後有望放量。總體來看,我們認為在行業增速放緩的大背景下,公司依靠老品種在高基數上延續穩健增長較為不易,隨著今年各省招標有望陸續啟動,公司多個新產品在完成招標後並實現放量後,公司也將進入新一輪增長周期,中長期經營趨勢依舊向好。
各項費用投入影響短期業績,今年有望有所恢復。報告期內公司實現歸屬母公司淨利潤4.5億元,同比下滑13.23%,淨利潤下滑的原因是短期各項費用投入較大以及財政補貼減少:公司毛利率同比下降3.19個百分點是因為給代工企業的返點增加帶來生產成本上昇;銷售費用率上昇3.25個百分點是因為新產品推廣期的費用投放較大;管理費用率上昇3.59個百分點是因為研發費用投入較多;此外去年西藏地區財政補貼政策發生一定變化,去年公司營業外收入僅5076萬元,同比減少6083萬元,對短期業績也有一定拖累;公司當期經營性淨現金流達到5.03億元,高於同期淨利潤規模,顯示公司經營質量較高。整體來看,我們認為短期各項費用投入較大是影響公司業績的主要原因,預計今年公司毛利率和銷售費用率有望呈現一定下降趨勢,有望為公司貢獻較大的業績彈性。
新品招標放量+在研產品收獲+業務延伸,中長期值得期待。我們認為公司近兩年新產品獲批較多,但受制於招標和醫保等問題尚未開始放量,預計隨著醫保和招標工作的推進,新產品進入放量周期後有望驅動公司業績逐步加速;研發方面,公司研發方向定位於創新型仿制和仿制型創新為主,立足於在國內快速上市競爭格局良好的優勢品種,我們預計氯乙?左卡尼汀、腸外營養液(25)、精氨酸谷氨酸注射液、復方維生素(13)、肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液(三腔袋)等多個品種未來1-2年有望陸續獲批,其中不乏終端市場潛力有望達到10億以上級別的大品種,在研產品進入收獲期有望進一步打開公司未來成長空間;業務延伸方面,公司還計劃通過並購、獨家代理等多種方式適時引進國內外先進的醫療器械、醫療耗材或診斷試劑等產品,以拓寬公司業務領域,實現多元化發展。整體來看,我們認為公司公司研發實力強,產品線儲備和產品屬性在國內處方藥企業中居於前列,未來在醫療器械和耗材領域的布局也將進一步完善公司醫藥板塊的整體布局,我們看好公司中長期的發展空間。
盈利預測。由於公司去年各項費用投入較大以及返稅減少影響了短期業績,預計今年費用率有望呈現一定下降趨勢,同時考慮稅收返還情況,我們預估公司2015-2017年EPS分別為0.69、0.84、1.04元,對應2015-2017年動態PE分別為39X、32X、25X。公司今年在主力品種保持穩健增長,同時各項費用率有望呈現一定下降趨勢的情況下,業績加速增長的確定性強,中長期來看,公司研發戰略定位明確,在研儲備品種豐富,隨著多個潛力在研品種的陸續獲批,依靠公司強大的營銷代理網絡也有望驅動公司業績在長期內獲得持續的穩健增長。維持公司『增持』評級,建議中長期保持關注。興業證券
林洋電子(601222):光伏前期費用影響業績裝機加速確保15年增長
業績略低於預期,光伏前期投入尚未產生對應收益是主要原因。
2014年公司重點投入光伏領域,實現了快速發展。到2014年底,公司實現光伏分布式和電站並網共180MW。這部分裝機集中在年底並網,尚未貢獻電費收入,因此前期工作產生的大量費用沒有相應的收入對應,導致業績略低於市場預期。
同時,電表業務受交付節奏的影響,訂單確認收入有所延遲,也影響了營業收入和利潤。國網2014年集中招標智能電表9159.2萬只,公司中標11.17億元,份額排名第一;我們認為,公司的電表訂單充足,2015年仍可保持平穩增長。
預計15年電表保持平穩,光伏貢獻高增長。
雖然智能電表對普通電表的替代逐漸接近尾聲,但是農網改造帶來的電表需求仍然強勁;同時,公司在海外的市場拓展卓有成效,將成為電表業務主要的增長點。我們預計該業務2015年將保持10%左右收入增速,為公司貢獻穩定利潤。
光伏是公司15年業績高增長的主要來源。公司2014年分別完成分布式和地面電站裝機80MW、100MW,計劃15年新增分布式和地面電站各200MW。2015年,我們預計光伏運營將貢獻收入4.8億元,淨利潤接近2億元。
林洋電子是從事分布式的最有優勢、模式最成熟的公司。公司在電表業務中形成的經營網絡以及和電網的關系成為其難以復制的優勢,並已探索出成熟的經營模式。我們認為,分布式是光伏的未來所在,林洋電子將成為其中發展最快最順利的公司。
盈利預測與估值:由於快報信息有限,我們暫維持之前的盈利預測不變;預計2015~2016年的攤薄後EPS分別為1.65元、1.91元,對應PE分別為19倍、17倍,維持『增持』評級。興業證券
昆藥集團(600422):外延整合尋求新增長點
外延整合尋求新增長點,維持增持評級。考慮注射用血塞通增速下滑,調整2015~16年EPS1.04(-0.06)/1.25(-0.09)元,首次預測2017年EPS1.46元。在醫保控費趨嚴,主導品種放緩的背景下,公司積極籌備外延並購,尋求新的增長點,大股東華方也對公司擴股增資,提供資金支持,維持增持評級,目標價30元。
主力品種承壓,二線品種和子公司繼續挖潛。受醫保控費和基藥招標影響,2014年注射用血塞通銷量下滑10%,2015年湖南省,浙江降價壓力大,短期增速依然承壓。三七成本價格下降支橕母公司14年仍有20%的淨利增長,成本下降2015年仍會有部分體現。天眩清,血塞通軟膠囊分別增9%和16%,銷售調整低於預期,品種提昇潛力大,預計15年增速將逐步恢復。子公司昆明中藥廠淨利增20%,貝克諾頓增28%,金泰得大幅扭虧,盈利468萬。子公司合計淨利比例已近30%,而且品種資源潛力可進一步挖掘。
外延拓展積極,大股東托底增資整合。公司積極通過外延整合,尋求新增長點。2014年4月公告與高管及平安財智設立並購基金。11月增資收購金泰得少數股權。12月收購大股東持有北京華方泰科醫藥,整合青蒿素資源,承諾3年淨利(2015~17年)。公司還向大股東定增募資12.5億元(增發價23.66元),其中5.07億用於補充流動資金。2015年公司資金計劃安排中,6.87億元將用於投資並購。國泰君安
翰宇藥業(300199):業績快速增長慢病管理將持續布局
公司主要產品保持快速增長。公司胸腺五?受銷售體系調整完成影響,收入1.4億,大幅增長53.7%,特利加壓素由於銷售團隊調整的短期影響,收入約9200萬,跟2013年持平,生長抑素收入約5600萬,增長17.5%。客戶?受格拉替雷拉動,收入約6300萬,翻倍增長,原料藥收入約2800萬,快速增長。我們預計特利加壓素2015年增速將會提昇,公司有望保持快速增長趨勢。
『藥物+器械+移動互聯網』慢病管理戰略之下,公司將持續布局。公司目前已經初步具備『藥物+器械+移動互聯網』的慢病管理平臺:(1)藥物:已有艾塞那?、利拉魯?等多個品種在研,艾塞那?和鹽酸二甲雙胍已申報生產;(2)器械:通過收購成紀藥業,獲得卡式注射筆產品,未來有望與公司慢病藥物組合;(3)移動互聯網:通過參股普迪醫療,有望獲得無創血糖監測前沿技術。目前公司的慢病管理平臺的中心仍然缺少一個數據管理的軟件系統,預計未來將繼續通過外延並購來完善現有的慢病管理平臺。國泰君安
京運通(601908):光伏電站和環保催化劑雙輪驅動15年業績爆發在即
14年公司業績實現大幅增長。報告期內公司新增並網裝機容量80MW,累計並網裝機容量210MW,全年共銷售電力達2.3億千瓦時,毛利率超過70%。報告期內實現無毒脫硝催化劑產能達5萬立方米,全年簽訂銷售合同數量達6000立方米,市場開拓局面已初步打開。2013年公司大舉切入光伏電站運營並於下半年收購山東天璨,可以說13年是公司的轉型年,14年是過度年,15年和16年將是業績爆發年。
15年光伏電站有望大幅放量。公司爭取到15年年底累計並網達到1GW,新增700MW左右,其中分布式300MW,地面電站400MW。地面電站將主要集中在寧夏、內蒙等光照條件充足地區,考慮到嘉興地區除了國家補貼外還有0.45元的地區補貼,所以300MW分布式預計有250MW還是集中在嘉興。從發電量情況看,預計15-16年發電量分別為6.15億度、13.9億度,毛利率達到70%。
15年無毒催化劑市場開拓或將超預期。14年7月山東天璨產能已經擴至5萬方/年,從而成為國內最大的新型無毒脫硝催化劑生產制造基地。目前市場上的煙氣脫硝催化劑以釩鈦系為主,含稅價2.5萬元/噸左右,其主要活性成分V2O5是一種劇毒物質,廢棄催化劑須當做危廢處理,處理成本7000-8000元/噸。而無毒催化劑的價格與釩鈦催化劑的高端品差不多,但後處理成本卻低很多,所以無毒催化劑具備很好的比價優勢。
而且政策天平開始向無毒催化劑傾斜,14年8月環保部發布了《關於加強廢煙氣脫硝催化劑監管工作的通知》,明確將廢煙氣脫硝催化劑(釩鈦系)納入危險廢物進行管理;山東省省長郭樹清在主持常委會議研究部署大氣污染防治工作時明確要求加快開展無毒催化劑的推廣應用;14年9月國內首個SCR煙氣脫硝催化劑地方標准:由山東省質監局發布的《山東省選擇性催化還原(SCR)脫硝催化劑技術要求》正式實施,該《技術要求》對催化劑產品的理化指標尤其是毒性指標提出了更高的具體要求。山東地標出臺後,其他各省也有望陸續跟進,這將有助於公司無毒脫硝催化劑的推廣應用。目前公司在手訂單超過7000方,目前在手訂單主要集中在山東,廣東、湖北、河北等地也有分布,15年公司的銷售目標是3萬方,產量上去後預計產品毛利率將接近30%左右。
定增將進一步助力公司業務轉型。公司公告非公開發行股票預案,將以不低於10.60元/股的價格發行不超過2.03億股,募集資金不超過21.55億元,其中12.75億元用於嘉興地區150MW屋頂分布式光伏發電項目、4.3億元用於年產300萬套國V高效淨化汽車尾氣稀土催化劑項目、4.5億元用於補充流動資金,定增資金到位後將進一步助力公司業務轉型。
結論:
我們預計公司2015-2016年的EPS分別為0.35元、0.63元,對應PE分別為41倍、22倍。考慮到13年是公司的轉型年,14年是過度年,在光伏電站和無毒催化劑雙輪驅動下15年和16年將是業績爆發年,所以我們看好估值和業績提昇對公司股價的拉動,維持『強烈推薦』評級。東興證券
天虹商場(002419):積極推進全渠道轉型和優化供應鏈
公司2014年收入增長6.02%,其中同店增長1.25%,外延增量(2013-14年各淨新開5家和6家門店)貢獻約4.77%的增長。因毛利率減少0.72個百分點(主營毛利率略提昇0.55個百分點,其他業務毛利率下滑)和期間費用率略增加0.33個百分點,導致公司盈利能力下滑,全年歸屬淨利下降12.52%,其中一至四季度各下降3.51%、10.66%、27.27%和14.23%。2014年的歸屬淨利潤較2013年(增長4.73%)進一步惡化,也是公司自上市以來首個淨利下滑年度。
2014年值得關注的業務進展:
(1)構建完成全渠道的業務框架。實現線上三個端口(PC、微店、微信)的構建和優化,微店和微信基本完成所有門店上線,移動端會員數逾百萬。PC端平臺昇級,改善了搜索、陳列展示、下單等體驗;線下商品逐步上線,深圳國貿店完成了『雲店』上線。積極開展O2O業務,在門店和物業機構增設1000多個自提點,基本覆蓋深圳主要社區,自提訂單上昇明顯,實現了在線上購物,可在實體店退換貨等跨渠道服務功能。
(2)業態轉型持續深化。從購物中心化、生活方式主題編輯化、互聯網化三個方面持續推進傳統百貨店轉型,強化實體店的體驗消費。期內百貨即時消費面積佔比超15%;商品主題編輯在超市先嘗試突破,從嬰幼、廚房、糖果、美容品類上進行了商品結構優化和關聯陳列改進;完成全國門店無線WIFI的覆蓋。
(3)進一步優化整合商品供應鏈。通過源頭采購、開發自有品牌、發展品類集合館等方式,進一步優化整合商品供應鏈。設立源頭采購駐地辦8處,總部生鮮熟品類源頭采購商品毛利額同比增長一倍;自有品牌,全年毛利率同比提高3個百分點,毛利額增長約60%;2014年新開設9家品類集合館,累計12家。
2015年,公司將全力推進業務轉型和組織模式變革,突破O2O移動電商發展、全渠道供應鏈能力提昇、扁平化和網絡制的組織模式變革。
維持對公司的判斷。公司以『百貨+超市+X』的組合業態經營66門店,同時拓展便利店,推進O2O發展模式,實現從實體店走向線上線下融合的全渠道,從單一百貨拓展到『百貨+購物中心+便利店』的多業態,積極轉型;同時重視品牌管理和商品經營模式變革,戰略方向和積極性值得肯定。當然,這種在消費下行期間內的轉型,可能會帶來短期較大的費用壓力。
盈利預測。預計公司2015-2017年淨利潤同比增長6.5%、7.8%和10.3%,EPS各為0.72元、0.77元和0.85元,對應當前13.9元股價,2015-2017年動態PE為19.4倍、18.0倍和16.3倍。公司屬於治理和激勵較好,有意願全國性擴張,積極戰略轉型以應對新競爭環境的公司,給以14.7元目標價(對應2015年0.65倍PS),維持『增持』評級。海通證券
歐亞集團(600697):子公司投資成立旅游公司雙業態發展主業
歐亞集團(600697.CH/人民幣26.96,買入)公告:控股子公司長春歐亞賣場有限責任公司與8名自然人股東共同出資,成立了長春歐亞神龍灣旅游有限責任公司,涉足旅游行業。其中歐亞賣場出資5,000萬元,歐亞神龍灣佔注冊資本的20.69%。
點評:
目前歐亞神龍灣與山西省長治市平順縣人民政府簽訂了《平順縣神龍灣景區合作開發經營權框架協議》,平順縣人民政府將神龍灣景區(整合後)所屬的自然資源使用權、經營管理權、開發建設權、收益權、土地使用權、實物資產所有權等全部轉讓給歐亞神龍灣,轉讓價為9,600萬元,轉讓期為50年,自2015年3月1日起至2065年2月28日止。神龍灣風景區地處山西太行山脈東南部的井底村,距平順縣38公裡,距長治市96公裡,東距林州市紅旗渠景區20公裡。是第三批國家傳統古村落,國家重點扶持的古村落,山西省首批美麗鄉村示范村,被稱為北方的九寨溝。
在『限制三公消費,鼓勵大眾消費』的背景下,旅游是受益行業,且旅游與健康和養老產業緊密相關,此次公司控股子公司歐亞賣場出資歐亞神龍灣,涉足旅游行業,是公司在商貿零售行業較為低迷情況下的一個重要戰略發展舉措,公司由單一經營商貿零售業態向商貿零售及旅游行業雙業態共同發展,未來將對公司經營產生積極的影響。
估值:
由於項目尚處於開發期,暫不會對公司業績造成影響,我們維持公司2014-2016年盈利預測分別為1.88、2.43、3.03元,維持目標價32元/股,對應13倍2015年市盈率,維持買入評級。中銀國際
上海醫藥(601607):進軍醫藥O2O電子商務
1)進軍醫藥電商(O2O)業務的明智之舉。我們注意到眾協醫藥是上海醫藥從事藥房直送業務(DTP)唯一的平臺,與制藥商的關系牢固,物流實力突出(尤其是最後一公裡派送);全國范圍內公司在該領域的規模最大。與企業對企業(B2B)和企業對消費者(B2C)的傳統模式不同,我們認為新公司可重組為聯結電商與豐富的藥品資源、在線物流網絡及制藥企業的節點,從而形成一個封閉的業務圈。
2)有效的激勵機制。由於季軍在新公司的持股比例高於眾協醫藥,我們看好上海醫藥和季先生之間的利益一致性。由於季先生在上海醫藥的特殊地位,這次合作將對附屬公司的核心管理層起到有效的激勵作用。
3)有利的政府政策。我們認為中國的政策環境有利於醫藥類電商,尤其是15年上半年可能推廣的網上處方藥銷售及試點電子處方業務。同時,我們注意到與其他城市不同的是,上海市擁有兩張電商業務許可,藥費可通過醫保支付,這可能對線上藥品推廣起到顯著利好。考慮到上海醫藥在該領域的突出地位,我們看好新公司巨大的潛能。
此外,我們認為2015年上海市的國企改革將成為公司的另一個正面催化劑。當前,公司H股股價約相當於15倍2014年預期市盈率及13倍2015年預期市盈率,較公司A股折讓27%。考慮到未來的正面催化劑及大幅的H/A股折讓,我們維持買入評級及19.92港幣的目標價。中銀國際
恆信移動(300081):收購易視騰,綁定騰訊、運營商和牌照方搶佔互聯網電視入口
公司發布公告,收購易視騰,使其成為全資子公司。
主要觀點
1.8.2億全資控股易視騰,創新的用戶數和業績雙指標對賭。
公司擬以發行股份方式收購易視騰合計91.30%股權,交易對價不超過8.2億元,發行股份方式支付全部對價,發行價格為18.00元/股,發行數量合計約4565.22萬股。並同時募集配套資金,公司擬向榮信博投資、通泉資產、君創同達、耿仲毅和江濤等5名投資人非公開發行股票募集配套資金不超過2.7億元,發行價格為18.52元/股,擬用於OTT終端OEM項目、業務推廣與OTT落地平臺搭建項目和補充易視騰流動資金等方面。本次交易前,上市公司全資子公司恆信彩虹持有易視騰8.70%股權,通過本次交易後,易視騰將成為公司全資子公司。
對賭方式創新:在收購易視騰的業績對賭中,公司給出用戶數和業績兩個指標。標的公司於2017年末OTT終端激活用戶合計數不少於800萬戶,且2015年至2017年累計經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤合計數不低於1.008億元;若標的公司於2017年末OTT終端激活用戶合計數低於800萬戶,則2015年至2017年累計經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤合計數不低於1.68億元。這種創新式的對賭方式體現公司對用戶數的重視,而非單純考慮利潤
2、易世騰:綁定騰訊、運營商和牌照方搶佔互聯網電視入口
易視騰是國內技術領先的互聯網電視運營服務商,是一家專注於互聯網電視核心技術研發、智能終端開發及銷售、OTT業務運營服務的高新技術企業。2011年底,易視騰與中數鴻創信息技術(北京)有限公司合資成立了中數寰宇,並通過中數寰宇(易世視博的子公司)與央視國際、騰訊合資成立『未來電視有限公司』。易視騰推廣銷售的方式主要依靠運營商(B-B-C模式),盈利來源主要由三部分構成,分別為硬件銷售、運營分成和增值業務。
(1)銷售方式:依靠運營商(B-B-C模式)
易視騰主要采取與電信運營商合作的B-B-C模式,即易視騰目前通過中國移動、中國聯通的各省分公司銷售硬件終端、集成未來電視的『中國互聯網電視』內容、提供各種增值應用,利用運營商強大的用戶資源、營銷體系及服務能力,迅速拓展家庭用戶。面向用戶的互聯網電視服務(含內容服務與硬件終端產品)主要是與寬帶互聯網產品打包捆綁銷售或疊加銷售給用戶。
(2)盈利方式:硬件銷售、運營分成和增值業務
硬件銷售,易視騰互聯網電視智能終端的銷售,目前以電信運營商為主要銷售對象。易視騰擁有自主品牌的OTT終端產品,如『易視寶』,易視騰機頂盒及配件產品的生產采取OEM方式。企業目前還處於發展初期,終端銷售為收入的主要來源,但隨著運營收入、增值業務收入的產生與增長,此部分銷售佔比會逐步下降。
運營分成:運營分成是易視騰與電信運營商和互聯網電視播控平臺央視國際的獨家運營方未來電視合作,開發、維護運行平臺軟硬件,按照合作協議約定對互聯網電視基礎內容運營服務產生的收入進行分成。未來電視提供的基礎視頻內容,通過運營商寬帶互聯網傳送給用戶收視,易視騰提供技術與運營支橕服務來保障用戶正常收視。用戶按月或按年繳納內容收視費給運營商,運營商向未來電視及易視騰以約定價格結算運營服務費,易視騰與未來電視按約定比例對結算自運營商的運營服務費進行分成。
增值業務:即為用戶提供影視付費包、大片單片點播、音樂、游戲、教育、電商等增值業務,以及廣告及大數據營銷服務
綜上所述,我們看好公司本次收購易世騰,綁定騰訊、運營商和牌照方搶佔互聯網電視入口,在家庭互聯網電視產業鏈中逐漸崛起。我們預測公司2015年、2016年的eps分別為:0.2、0.4,維持推薦評級。華創證券