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中直股份(600038):直昇機龍頭扶搖直上三千尺
公司是我國直昇機領域龍頭,幾乎代表我國整個直昇機行業。2012年中航工業集團將直昇機板塊下民用直昇機整機、航空零部件生產加工資產注入公司,公司已擁有直昇機板塊除武裝直昇機總裝外所有資產。公司現有核心產品包括直8、直9、直11系列(含AC系列)等型號直昇機及零部件,以及Y12系列飛機,努力構建起較為完整的直昇機譜系,具備年產百餘架的能力。作為中航工業下直昇機唯一上市平臺,公司幾乎代表我國整個直昇機行業。
我國軍事戰略逐步轉型,軍用直昇機需求快速增長。隨我國安全戰略昇級,陸軍從區域防衛型轉向全域機動型,海軍從近岸防御型轉向近海防御型,空軍從國土防空型轉向攻防兼備型,對包括直昇機在內的空中力量需求快速增長。2014年我國軍用直昇機保有量806架,僅為美國1/8。假設未來20年我國軍用直昇機規模達到美國現有數量一半,也將有2000-3000架采購需求。
我國直昇機逐步向大型重型化方向拓展,未來公司有望在相關領域發力。目前我國直昇機以中小型為主,在重型直昇機領域幾乎空白。2015年5月8日,在國家主席習近平和俄羅斯總統普京共同見證下,中國航空工業集團與俄羅斯直昇機公司簽署先進重型直昇機項目合作框架協議。我們認為這將極大促進我國重型直昇機發展。公司作為中航工業直昇機板塊唯一上市平臺,未來將從中極大受益。
低空即將放開,民用直昇機面臨更為廣闊市場需求,公司將持續受益。低空領域改革不斷推進,按照全國低空空域管理改革工作會議信息,1000米以下低空開放試點有望在全面推開,我國通航需求處於爆發前夕。目前我國直昇機保有量僅575架,僅為美國1/25,未來有巨大需求空間。公司作為產業龍頭,將極大受益行業大發展。
集團直昇機板塊總裝資產有進一步注入預期。公司2012年進行資產注入後,集團直昇機板塊尚有軍用直昇機總裝資產在上市公司體外。中航直昇機公司2014年營收240.7億元,約為上市公司的1.93倍。中航工業資本運作走在各大軍工集團最前列,我們判斷隨其資本運作不斷推進,未來直昇機板塊剩餘資產亦有以上市公司為平臺進行整合預期。
盈利預測與投資建議。預計公司2015-2017EPS分別為0.75、0.99、1.26元。參考飛機總裝類企業估值水平,給予公司2015年95倍PE,對應目標價71.25元。首次覆蓋,給予『買入』評級。海通證券
用友網絡(600588):收購暢捷通支付外部股權發力大中型企業金融
本次收購將第三方支付服務從小微企業延伸至大中型企業,是進軍企業金融市場的重要裡程碑。暢捷通支付是用友網絡主要的支付服務平臺,也是公司切入互聯網金融的第一個標志性動作。2013年暢捷通支付成立以來,在暢捷通的帶動下,致力於為用友的160萬小微企業客戶提供線下POS收單+互聯網支付的O2O支付服務,並與T1、T3、T6、T+軟件協同,實現訂單從管理軟件到支付平臺的平滑轉接,及支付交易數據自動保存回管理軟件,即打通了收款、付款、記賬的一體化管理,後續暢捷通支付有望在繼續發力移動支付。本次公司將非『用友體系』的外部股權全部收購,其意義有三:1、將暢捷通支付的客戶群體從小微企業擴展到大中型企業(大中小型企業獨立發展,母公司負責大型企業、優普子公司負責中型企業、暢捷通負責小微型企業);2、將暢捷通支付平臺與NC、U8、U9等產品對接,為企業增加支付服務,是企業經營數據的又一絕佳入口;3、為面向大中型企業的U保理、U信貸、U網銀系列產品埋下伏筆,承擔以上企業金融服務中重要的支付功能,企業金融再添裡程碑。
各項互聯網業務加速推進,千萬量級的企業互聯網生態圈值得期待。用友網絡是A股最純正的企業互聯網標的,以『軟件+互聯網服務+互聯網金融』三輪驅動,構建以用友為圓心的企業互聯網生態圈。其中,財務狀況顯示軟件業務的經營效益正不斷提昇,這主要受益於國產化、中國制造2025對軟件這一『神經系統』的需求刺激;互聯網服務方面,聯手數萬名第三方ISV,共同為企業提供『4+1』互聯網服務(財會、營銷、HR、協同社交+智能制造),旨在2019年打造千萬量級的企業互聯生態圈;互聯網金融全面布局企業支付&結算、企業投資&理財、企業征信&融資等業務,按照戰略規劃,未來三五年可能貢獻百億級利潤。
維持長期推薦評級。BAT在C端互聯網風生水起,但在B端企業市場攻堅乏力,這是由於企業級市場不僅僅是囤積用戶這麼簡單,而是需要長期積累和深耕行業,因此阿裡入局恆生、石基等B端卡位優勢的企業是必然選擇。而用友27年來深耕企業管理軟件市場,如果說企業級互聯網市場將誕生下一個BAT,用友一定是最有可能的那一個,近2個月股價持續盤整,建議積極布局!長江證券
翰宇藥業(300199):定增彰顯發展信心打造互聯網+慢病管理平臺
翰宇藥業發布非公開發行股票預案:擬向廣發證券資管計劃、上海國藥聖禮股權投資基金、嘉興會凌貳號投資、紅土創新基金、上海智越投資等五名特定對象非公開發行股票合計不超過8200萬股,發行價格23.32元/股,募集資金不超過191224萬元。募集資金用於新產品開發、互聯網+慢病管理平臺及補充流動資金。該項增發預案已獲董事會通過。
點評:
實際控制人大比例認購,彰顯未來發展信心。公司三位實際控制人曾少貴、曾少強、曾少彬通過廣發資管·翰宇藥業系列產品認購本次不低於61224萬元,公司董事、高級管理人員以及其他員工共計不超過95人通過廣發原馳·翰宇藥業資管計劃參與翰宇藥業第二期員工持股計劃共認購不超過27000萬元。本次定增價格發行價格23.32元/股,停牌前價格30.1元,彰顯了公司控制人及管理層對公司未來發展的信心。本次定增有利於充分激發員工的積極性,有利於公司通過內生增長和外延擴展實現更好更快的發展。
強化『藥械合一』核心競爭力。多?類藥物多個重磅級產品將於2014-2021年專利到期,催生出龐大的非專利藥市場。其中格拉替雷2013年銷售額達43億美元,專利已於去年5月到期,原料藥競爭格局較好,具備良好的業績彈性。公司目前擁有三個原料藥DMF批文,多個原料藥及制劑正在歐洲和美國申請注冊。公司目前有近10個多?藥物在申報生產,愛啡?、卡貝縮宮素等重磅品種有望在今年獲批。公司現有多?產品與成紀藥業的注射筆、注射架、溶藥器等產品具有高度的協同效應,未來有望進一步開發其功能實現與移動互聯網融合,強化公司『藥械合一』核心競爭力。
建立『慢病醫療服務終端』,打造『互聯網+慢病管理平臺』。公司是普迪醫療的創新產品『無創連續血糖監測手環』的中國市場獨家代理伙伴。該創新產品避免了采血的痛苦,可實時連續的進行血糖監測,有利於醫生、患者及親屬對患者病情進行有效管理。
公司可以通過可穿戴醫療設備積累用戶醫療數據,直接與糖尿病患者接觸並提供服務,通過移動終端的醫療數據導入打造『互聯網+慢病管理平臺』,提昇用戶體驗。目前,該手環產品在歐盟的臨床試驗進展順利,有望於今年下半年獲得批文,2016年有望進入中國市場。
給予『推薦』評級。根據公司經營情況,暫不考慮增發攤薄因素,我們預計公司2015年-2017年EPS分別為0.42元,0.53元和0.69元,對應2015年4月22日收盤價30.10元的PE分別為72倍,57倍和44倍。考慮到公司新品獲批帶來放量增長和慢性病管理平臺帶來的估值提昇,我們給予公司『推薦』評級。國聯證券
TCL集團(000100):TCL電視院線業務進一步推進
點評:公司的核心競爭優勢來自液晶產業垂直一體化的戰略布局和技術創新能力的不斷提高。佔公司利潤大半的華星光電產能爬坡速度領先全行業:t1工廠產能已超過14萬張玻璃基板/月,是全球產量最大的8.5代產線;t2工廠也提前投產;這是公司的當前利基。
公司全面推進『智能+互聯網』戰略轉型及建立『產品+服務』商業模式的『雙+』轉型戰略,在各產品上嵌入智能技術,提高智能終端比例及智能電視比例,繼續擴大智能網絡電視終端和移動智能終端運營激活的用戶總數,通過TV+運營平臺搭建智能電視生態圈,增強硬件入口優勢、發掘用戶價值的平臺經營戰略初見成效,互聯網業務的商業運營已具備基礎。
廣電局嚴令智能電視除了連接互聯網電視集成平臺,不得有其他訪問互聯網的通道,嚴格的監管使得內容商有求於電視廠商,從而使電視廠商有資格參與後端服務分成。當前,TCL已經與愛奇藝、芒果TV等內容商深度綁定,幫助內容商排擠其他競爭對手並綁定客戶。嚴厲的廣電監管政策客觀上幫助家電廠商以參與內容收入分成開創了全新盈利模式。
領先的海外推廣戰略,中國家電業未來的增量市場在國外,而海外銷售收入佔公司總體銷售收入的比例提昇至46.60%,是業務增長的主要動力。公司今年還將深挖國際化增長潛力,采取『三軍聯動、品牌領先,紮根重點新興市場』的策略,加強國際市場拓展力度。國聯證券
三泰控股(002312):政策利好速遞易民生發展促慧家
我們看好三泰的邏輯在於其能夠解決快遞最後100米的難題,並隨邏輯延伸至『社區服務+社區電商+社區金融』,搶佔大社區平臺,未來具有很大的發展空間及可拓展性。速遞易今年預計能夠實現配股時承諾的4個億收入,未來在該項收入之上,互聯網金融、社區醫療、廣告將迅速實現流量變現,建議關注。
電商、物流政策支持頻頻,速遞易將受益行業紅利國務院上周發文支持電商行業改革和發展,同時物流行業也利好頻頻。速遞易如今布點超2萬個,累積投遞快件1.43億(不到兩個月增加3000萬個,高於我們對周轉率的預期)。我們認為:公司在電商、物流行業的大發展下降享受行業紅利,在2016年中完成6萬個點布設的同時達到高周轉率,進而釋放收益。
合作微信『拿人』,拓展互聯網金融+醫療加速流量變現速遞易
在本月第十八屆北京科博會上攜手微信參會,合作標語為『微信連接一切,速遞易交互一切』,預示二者展開合作。未來公司社區戰略首要要素是人,並且微信流量變現途徑較多,利用雙方合作能夠迅速擴大品牌影響力和流量變現。同時,公司合作伙伴駿逸富頓科技在京東發布FT-Health產品眾籌,該公司致力打造中國最大的免費藥學、基礎醫學服務平臺。未來公司可以依靠自身流量資源和APP在社區醫療上實現『先人一步』,快速變現。另外,公司並購煙臺偉岸可能只是互聯網金融+社區金融戰略的第一步,未來還將圍繞金融電子+金融外包業務展開進一步深化,不排除在適當時機進入民營銀行領域,打通社區金融閉環,也利好公司VTM、BPO產品,實現流量與業績雙昇的局面。
看好公司『大社區+互聯網金融』的戰略布局,維持『買入』評級
公司布局積極『社區服務+社區電商+社區金融』,搶佔大社區平臺,未來具有很大的發展空間及可拓展性。公司通過前期配股7.5億+預披露定增29億資金支持(其中21.4億用於速遞易),讓公司能夠順利完成入口搶佔,未來在具有規模效應的前提下,快速收回投入並盈利,潛在發展空間巨大。我們對於公司成為『社區服務集大成者,快遞最後100米中的王者』觀點依然不變。結合我們以前報告,我們認為公司社區業務拓展順利,互聯網金融也有業績支橕,看好公司後續業績放量。國信證券
桂林旅游(000978):資源稟賦優未來看點豐富
公司景區資源稟賦優異,在同類上市公司中排名相對靠前。公司擁有桂林大部分核心景區資源:擁有國家5A級景區漓江景區的游船客運業務,擁有被稱作『桂林名片』的兩江四湖游船業務,並參與象山景區和七星景區的門票分成。此外還經營銀子岩、豐魚岩、龍勝溫泉、賀州溫泉、資江天門山等景區,並參股龍脊梯田和井岡山景區的經營。我們認為公司景區核心競爭力在於桂林山水品牌及桂林市豐富的旅游資源帶來的協同效應。公司所處的桂林市山水資源非常豐富,擁有5A級景區3個,擁有4A級景區28個,3A級及以下景區21個。綜合景區知名度、地理位?、景區資源及對資源的掌控能力,公司在同類上市公司中排名中上游。
目前貢獻公司收入的業務主要來源於三部分,包括漓江游船客運、景區旅游(兩江四湖、銀子岩、豐魚岩、龍勝溫泉、賀州溫泉、資江丹霞景區)及酒店經營。三者2013年貢獻公司營收的比重分別為41%、22%和19%,對應的毛利率分別為45.9%、37.5%和44.1%。2014年公司實現營業收入99139萬元(同比+123.1%);實現歸母淨利潤4121萬元(同比+287.1%)。公司近三年營業收入的復合增長率為24.6%。
從自然景區板塊投資邏輯的三個角度,內生增長、外延拓展和大股東訴求角度看,公司未來發展前景廣闊1)受交通改善、政策支持和行業發展趨勢帶動,公司景區客流有望迎來快速提昇階段
珠三角地區約佔桂林游客量的三分之一左右,歷來是桂林最重要的旅游客源地,2014年底貴廣高鐵開通有望將桂林游客量帶至新的數量級;
系列政策支持,推動桂林市不斷走出去擴大其國內、國際影響力,並能有效改善當地(旅游)基礎設施,將吸引更多游客,有望帶動桂林游客量實現更快的增長,公司將直接受益;
桂林具備較強大眾休閑游屬性,符合旅游行業發展新趨勢。公司作為桂林市旅游資源整合平臺,擁有大部分核心景區資源,勢必將享受到大環境改善帶來的利好。
2)公司作為桂林市旅游資源整合平臺,有望通過資產整合打開新的增長空間
公司在2015年工作計劃中提出要『狠抓增收增效和扭虧增盈』,要在內生增長和外延擴張上取得新成果和實現新突破,還提出了改革創新的要求,並明確提出增發募集資金主要用於收購、整合相關旅游資源。雖然公司定增項目失敗,但是發展思路明確清晰。新董事長劉濤先生上任以來,對公司發展提出了系列目標,我們推測公司將繼續在外延拓展方面推進。
從過去幾年發展歷程看,公司發展壯大的思路主要通過收購或參股成熟景區方式。我們推測公司未來如果進行外延拓展,仍將主要圍繞在景區整合方面。通過對桂林市及周邊景區梳理,未來可供公司選擇的優質資產數量非常豐富,整合新項目有望打開公司新的增長空間。
3)有望引入民營資本,為公司經營帶來新活力
2014年6月18日,公司大股東桂旅發計劃通過轉讓公司18%股份方式參與組建桂林航空旅游集團有限公司。若此次轉讓順利完成,桂林航空旅游集團將變更為公司最大股東,則有望為公司帶來如下影響:
公司體制由之前的國企轉變為混合制經營,經營活力和經營效率有望獲得提昇;
大股東在航空、旅游和金融等領域具備豐富的資源積累,有利於公司產業鏈的拓展;
海航集團資本運作能力強,可能會對公司業績有一定訴求。
但值得提示的是:自公司去年6月公告該事項後,關於股權轉讓的事項(需要通過國資委審批)一直沒有新的進展,我們推測可能是股權轉讓事宜存在一定分歧。無論最後結果如何,公司有意引入民營資本或最終成功引入民營資本,都將有利於提昇公司經營效率。
投資建議與盈利預測:參照對自然景區類上市公司資產及經營情況比較分析,我們認為公司背靠桂林豐富的旅游資源,資產相對優良,但經營業績一般,總體市值偏小,主要在於近幾年大環境不佳和不良項目對業績的拖累。在建設桂林國際旅游勝地的背景下,若能夠引入民營資本、通過外延拓展整合優質資產,公司的經營效率和業績有望獲得質的提昇。
預計公司2015、2016和2017年EPS分別為0.16、0.2和0.26元,對應PE分別為79、64和50倍。公司目前面臨經營拐點,未來業績彈性大,中長期發展空間值得期待。首次給予『增持』評級。國海證券
積成電子(002339):電改電氣新時代系列報告15-稀缺的能源互聯網大數據平臺
上調目標價,增持。我們維持2015/16年0.60/0.79元的EPS預測,考慮到能源互聯網大數據平臺的稀缺性及未來流量變現的可能性,我們給予2015年高於可比公司平均估值的80倍PE,上調目標價至48元(原為27元),增持。未來催化劑或包括:國家級能源大數據平臺上線、能源互聯網布局進一步深入、國防裝備項目持續落地。
稀缺的能源互聯網大數據平臺,探索創新商業模式。公司的核心競爭力體現在技術、客戶積累和海量數據三方面,公司對網絡通訊、自動化等技術理解深厚,承建的國家發改委『萬家企業節能低碳行動』能源利用監測系統,已覆蓋了16000家重點用能企業。公司與中國移動、聯想集團一起建設全國智慧能源公共服務雲平臺的山東試點,將探索海量能源大數據的應用模式,投資山東城聯一卡通有助於涉足支付環節,投資1億元設立能源互聯網子公司將繼續完善閉環布局。
成功開拓自動化應用市場,國防裝備開啟新增長點。公司將電網自動化技術成功拓展到燃氣、水務、熱力等其他下游市場,另外大力開拓國防裝備信息化市場,和北京久遠全面戰略合作,擬設立15億元產業並購基金,目前從事3D打印的寧波力拓超微材料項目已落地。國泰君安
伊利股份(600887):市佔率提昇向全球食品集團轉型
我們認為,在同樣費用投入的前提下,伊利維持價格體系相對穩定,市佔率在提昇,其中,高端產品市佔率提昇更為明顯:1)我們預計,伊利金典15年將達到65億左右收入(同比增長26%);2)兒童奶推出維尼熊塑料裝(預計14年增長150%)以及兩款迪斯尼裝以後,15年合計收入有望接近90億(同比增長22%);3)安慕希由於產能原因,市場供應限量,部分地區出現斷貨。我們預計,15年安慕希收入超過25億;4)低溫明星產品(包括每益添和暢輕)14年收入增長100%以上,預計15年有望超過20億。
預計15年公司收入將逐季回昇,淨利率穩步提昇。
我們認為,由於原奶仍然處於供大於求的狀態,行業競爭依然比較激烈。伊利依然采取比較穩健的經營策略,在穩定價格體系的前提下,在部分中低端產品(液態奶、酸奶和冷飲)采取一定的買贈方式,高端產品依然通過品牌力和渠道力來提昇市佔率水平。我們預計,公司15年銷量增長(包括買贈)要略快於收入增長,毛利率提昇2.3個百分點,淨利率提昇至8.8%。
公司有望向全球食品集團轉型。
我們預計,僅考慮乳制品主業,公司2020年收入將超1000億,6年復合增速10%以上。我們預計,未來公司將向全球食品集團轉型:1)推進供應鏈金融管理,提昇資金使用效率;2)已開始與互聯網巨頭合作,為未來產品創新和O2O渠道落地進一步布局;3)公司計劃加快產業內外並購;4)計劃進一步深入海外布局。
估值:重申Key Call買入評級,目標價55元。
目標價基於瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC6..5%)推導,對應2015/16年PE為31/25x。我們認為即使管理層近期減持,對股價和基本面影響有限。瑞銀證券
棕櫚園林(002431):頻簽框架協議深度參與城鎮規劃環節
此次協議的主要合作內容以設計業務為主。公司3月設立棕櫚科技,專注生態城鎮規劃設計與諮詢,在國內處於十分前沿的地位,擁有眾多專業資源。公司優秀的設計資源,加速該協議轉化為訂單
生態城鎮模式有望打造新型城鎮化樣板.
公司正在努力向生態城鎮運營轉型,目前模式已經基本成型,正在逐步鋪開。公司的生態城鎮是PPP項目最典型的范例,也有望成為新型城鎮化樣板工程,屬於我國政策目前大力推廣的方向。該模式的特點可以歸納為三點:改革、平臺、輕資產
投資建議.
近期公司頻簽框架協議,憑借自身優勢,有望加速訂單落地。公司開創的生態小鎮模式與目前新型城鎮化建設思想天然契合,是PPP項目的典型范例,屬於未來國家發展的方向。我們看好公司未來的發展,預計公司2015-2017年最新股本攤薄EPS為0.86、1.03、1.24元,維持公司的『買入』評級。廣發證券
海鷗衛浴(002084):戰略入股齊家網兌現做大家居電商開啟
戰略入股齊家網落地,做大做強電商家居。此次公司公告入股ChinaHome,兌現齊家網授予公司參與其增資後總股本2%的股份承諾,形成雙方相互持股的利益共同體,為海鷗衛浴後續深化家居電商布局奠定堅實基礎。考慮到公司順應互聯網時代,設立齊海電商公司加速衛浴建材代運營轉型昇級並且成立『愛迪生』品牌研發推廣智能家居,打開成長空間,維持2015/16年EPS 0.22、0.36元盈利預測不變。維持目標價20元,增持評級。
入股China Home 2%股權,兌現戰略協議承諾。公司全資子公司盈兆豐國際以自有資金1360.41萬美元認購China Home發行226.73萬股B系列優先股。根據齊家網與China Home共同股東結構以及此前公司協議有效入股齊家網的戰略協定,我們預計此次認購行為為齊家網給予公司2%入股權承諾兌現。此舉將形成交叉持股結構,有利於公司加速推進在家居電商代運營端布局,後續在整合品牌建材商提供線下服務、推出自有品牌、開展TMS衛浴代理制造方面仍存在看點。現階段已完成電商公司設立,並與多家知名企業建立合作關系,公司計劃2015年實現5億業務規模。
建立新興品牌,推廣智能創新。加碼智能化產品開發與工業化生產是公司創新方向。一方面通過自主研發綠色節能設備(增壓寶、雲計費系統),以技術立業打造『愛迪生』智能家居新品牌;另一方面開啟工業機器人專案研發逐步推進衛浴等建材自動化、產業化生產,提昇產品質量和生產效率。國泰君安