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中國衛星(600118):結盟俄羅斯北斗導航照亮『一帶一路』
在通過『一帶一路』推廣普及北斗系統的過程中,俄羅斯成為首個結盟國家。通過兼容格洛納斯系統,中國拿到了寶貴的天基資源,隨後有望展開大規模的地面系統建設。
發展全球衛星導航需要巨大的投入,俄羅斯需要中國的資本支持。我們預計這一合作項目有望充分調動國內各方的積極性,通過有效的市場融資安排,把衛星導航培育成世界級的產業,而不僅僅當作完成科研項目。有了資本支持,中國和俄羅斯談判就會佔據主動。
國家對空間基礎設施尤其是軍用宇航裝備的需求相當迫切。此前,高層已經提出,要選擇一批體現國家戰略意圖的重大科技項目和重大工程。作為衛星研制和應用的總體單位,五院將在全球移動通信衛星系統等新一輪重大科技項目和重大工程中獲得巨額訂單。
航天五院的資產證券化進程取決於航天科技集團和國家有關部門的決心。『十三五』期間,利用社會投資建設衛星系統是一個重大轉變,國家將從『大包大攬』轉向只購買服務。如果這個轉變過程足夠迅速,資產注入+配套融資就是必由之路。
中國衛星佔據了技術和行業至高點,潛在資產注入空間巨大,衛星應用產業後期將高潮迭起,560億市值嚴重低佑。
投資建議
給予『買入』評級,目標價位100元。
我們的分析
該聯合聲明是北斗系統與全球其他衛星導航系統簽署的首個系統間兼容與互操作政府文件,是北斗系統國際化發展的重要標志。衛星導航系統兼容與互操作是全球衛星導航系統的發展趨勢,兼容主要是指可獨立或一起使用多個衛星導航系統,而不給單個系統及其服務帶來不可接受的乾擾和損害;互操作主要是指能夠使用多個衛星導航系統及其服務,使用戶獲得比單獨依賴一個系統更好服務的能力。隨著全球衛星導航系統發展進入多系統並存時代,實現衛星導航系統間的兼容與互操作,可以在不顯著增加用戶導航終端設備技術復雜度和成本的情況下,使用戶在一臺終端設備上同時享受多個衛星導航系統提供的服務,這將使全球各衛星導航系統資源和服務能力得到最大限度的利用和發揮。
雖然北斗和格洛納斯的市場佔有率較低,但北斗和格洛納斯又各有所長,具有很好的互補性。目前,北斗系統偏重於低緯度地區,而格洛納斯系統則偏重於包括南北兩極在內的高緯度地區。用戶在同時接收兩個系統信號情況下,將獲得更高精度、更高可靠性的導航服務。俄副總理羅戈津相信,兩國可能創造出功能全面的全球衛星導航系統,獨立於目前市場主流的美國GPS而存在。
發展全球衛星導航需要巨大的投入,俄羅斯需要中國的資本支持。我們預計這一合作項目有望充分調動國內各方的積極性,通過有效的市場融資安排,把衛星導航培育成世界級的產業,而不僅僅當作完成科研項目。有了資本,和俄羅斯談判就會佔據主動。
中俄在對方國家境內建設自己導航系統檢測站的項目即將啟動。這不僅是雙方合作誠意的體現,而且還將促進兩個系統的更好融合。從經濟角度看,中俄合作發展衛星導航產業商機無限。據雙方專家估計,2020年,衛星導航系統可為俄羅斯帶來1萬億盧布的收益,而中國衛星導航產業年產值屆時可達到4000億元人民幣。
中國衛星的大股東航天五院是天基導航定位系統的主要衛星提供商,總資產97.17億元,淨資產57.8億元,2013年淨利潤5.8億元。加上事業單位的研制收入等在內,五院2013年全口徑經營利潤約18億元,是上市公司的6倍。五院主要產品包括返回式遙感衛星、『東方紅』通信廣播衛星、『風雲』氣象衛星、『實踐』科學探測與技術試驗衛星、『資源』地球資源衛星和『北斗』導航定位衛星等6個衛星系列,"神州"系列飛船等。
預計未來還有月球基地、大型空間站、深空飛船、火星探測器等一系列任務。目前僅560億市值的中國衛星遠遠不能承載中國的飛天夢、強軍夢,給予中國衛星『買入』評級,目標價位100元。國金證券
中興通訊(000063):受益一路一帶斬獲俄12億智慧城市訂單
維持『增持』評級,維持目標價35.7元。公司在俄羅斯簽署約12億元的智慧城市合作協議,表明其在『一路一帶』戰略中的重要位置。隨著4G收入的確認,公司2015-2017年將進入業績增長的『舒適期』,我們維持2015-2017年EPS為1.02/1.25/1.4元,維持『增持』評級,給予2015年35倍PE,目標價35.7元。
中興在俄斬獲12億智慧城市合作協議。據俄羅斯《報紙報》消息,隸屬於俄羅斯技術公司的俄羅斯電子股份公司或將與中興簽署合作協議,研究雙方在以創新形式完成『智慧城市』、『智能交通系統』等領域的合作發展前景,協議預期價值為人民幣12億元。我們對此的理解:1)佐證了中興在『一路一帶』戰略上的重要地位。俄媒體發布時點正值習主席參加紅場閱兵期間,而中興在前期更參與了巴基斯坦等國的通信建設,憑借其深厚的技術積累、豐富的海外項目運作經驗在打造國與國『互聯互通』的信息高速公路中受益最為明顯;2)認可公司在智慧城市方面的積累。我們反復強調,中興未來的增長將依托於政企業務的拉動,近期公司已在銀川推進智慧城市頂層設計,涉及智慧政務、智慧醫療、車聯網等多個領域,為將來『走出去』奠定基礎。
催化劑:俄羅斯合作協議正式落定為訂單;中興努比亞近期推出全球首款無邊框的智能手機Z9,除電商渠道外還將通過線下實體渠道銷售,有望成為2015年的爆款。國泰君安
人福醫藥(600079):加速布局醫療產業15年目標破百
人福醫藥2014年,公司實現營業收入70.52億,同比增長17.33%,實現扣非淨利潤4.27億元,較上年同期增加8.14%。2015年公司計劃通過加速推進醫療服務行業布局,加快國際化進程,提昇主營業務銷售收入實現業績提昇。2015年第一季度,公司營業收入達21.342億元,同比增長32.81%,實現扣非淨利潤1.31億元,同比增長46.91%,2015年人福有望實現拐點式增長。
主導麻醉精神藥品市場,擴大體外診斷試劑領域
2014年宜昌人福實現淨利潤4.87億元,其中麻醉鎮痛藥物銷售額達15.29億元,佔宜昌人福營收額的84.5%。麻醉鎮痛藥物是公司的核心業務,其中芬太尼類麻醉鎮痛藥物是宜昌人福的核心競爭優勢,三個芬太尼類藥物2014年銷售額達14.6億元,競爭環境良好,主導國內麻醉鎮痛藥物市場。2014年11月收購杭州諾嘉,延伸公司診斷試劑產業鏈,提昇持續盈利能力。北京醫療和杭州諾嘉是羅氏診斷產品在中國市場兩大的產品經銷商。收購諾嘉引進BD產品進入湖北、北京等市場擴大醫療器械市場范圍。預計北京醫療為公司貢獻1.7億元淨利潤,杭州諾嘉貢獻淨利潤1600萬元。
定增補充並購基金,加速醫療外延布局,打通醫療-醫藥大健康產業
2015年3月,公司定增籌資25.5億元,用於改善財務狀況、補充公司流動資金,提高公司產業並購能力。目前公司出資4億元成立兩家醫療服務管理公司,管理已收購的鍾祥市人民醫院和老河口市第一醫院,公司形成清晰的醫藥及醫療協同發展的醫療服務發展模式,規劃建立藥品-藥品供應鏈-醫院醫療服務-移動醫療的完整醫療服務產業鏈,實現公司業績持續增長。公司規劃3-5年內至少布局20家醫院,大規模加速醫療布局。
15-16年公司EPS預計分別為0.96/1.12元。
預測人福醫藥15-16年EPS為0.96/1.12元,4月30日股價對應市盈率為40.57/34.78。2015年公司營收90.61億元,實現歸屬母淨利潤5.08億元。考慮到公司核心資源宜昌人福在麻醉精神藥物中的市場領導地位及公司積極布局醫療產業的戰略預期,給予人福醫藥『推薦』評級。東吳證券
三六五網(300295):投資雲南淘房加快房產O2O異地拓展
投資雲南淘房網加快布局雲南房產O2O業務:2014年正式上線的雲南淘房網是雲南房網(www.ynhouse.com)旗下網站,其中雲南房網是雲南最大的房地產門戶網站,為消費者用戶提供新房、二手房、家居、論壇、電子商務等系列內容及服務在內的全方位服務;基於雲南房網資訊平臺,雲南淘房網向用戶提供集電子商務、品牌推廣服務及類金融服務為一體的房產O2O服務。本次投資可以借助雲南淘房網運營團隊在雲南地區具備的行業知名度、運營經驗以及客戶資源,加快公司開拓雲南市場的房產O2O業務,按照本次投資5-8倍動態PE估值水平,本次投資有望增厚公司年利潤規模超過500萬元。
房產O2O業務異地布局將加快推進,並維持公司主業的良性增長:傳統主業增長驅動來自於已有布局城市市佔率提昇以及網盟百城戰略推進;房產O2O的發展趨勢對於三六五而言,機遇大於挑戰,線上線下融合的營銷趨勢將衝擊原有新房營銷市場的競爭格局,對於之前外延拓展進展不利的三六五而言無疑是最佳機遇;本次對雲南淘房網的布局是公司網盟戰略的重要推進,預計後續其他城市的合作將陸續公布,公司房產業務目標要實現百城布局,未來或將通過股權並購等方式快速切入到新增市場。
業績預測與投資建議:我們維持對公司的盈利預測,預計15-16年公司分別實現營收7.2億元和10.9億元,分別同比增長51.3%和51.1%,實現淨利潤2億元和2.7億元,對應EPS為2.5元和3.36元,當前股價對應PE為92倍和68倍;我們觀察到公司的裝修寶業務在最核心的如何打通建材廠商供應鏈環節出現明顯突破,用戶資金托管量也在快速上昇(超過7000單,3月份至今接近5000單);公司布局的『三大O2O+大金融』戰略前瞻並且市場空間廣闊,市值天花板極高,同時優秀管理團隊將確保公司把握住戰略發展機遇期;公司是A股鮮有的具有業績支橕的垂直互聯網潛在龍頭企業,我們維持公司買入評級,提高公司目標價至300元。光大證券
農產品(000061):國資反擊多方共贏可期
投資建議:國資應對性增持1%股票,政府換屆窗口公司改革有望提速,上調目標價至32元、增持。經數輪增持,生命人壽合計持股已達29.97%,本次增持彰顯國資志在力保控股權。公司資產價值突出,權益面積700萬方(其中深圳80萬方),重估值超500億元。考慮到雙方股權差距較小,我們判斷後續拉鋸戰仍有可能延續,最終有望實現多方共贏、公司迎來價值回歸。考慮股權之爭可能昇級、區域改革有望加速,我們給予一定資產價值溢價,上調目標市值至540億。
股權戰硝煙彌漫,後續拉鋸可能昇級。國資累計控制31%股權,而生命人壽為29.97%。考慮到雙方股權差距微乎其微,且目前市值仍較公司資產價值折價40%以上,預計後續拉鋸戰仍可能延續,股權之爭將進一步促進資產價值回歸(並可能產生溢價);公司為深圳市『菜籃子』重點工程,判斷國資放棄控制權概率極低(本次增持可佐證)。然而無論後續搶籌如何演繹,現時點市值做大符合各方利益。
政府換屆窗口臨近,國企改革有望提速。近期各地改革(上海、山東、廣東等)紛紛落地,2015年為深圳政府換屆年,據此我們判斷深圳國企改革或提速。從天健集團及南玻A改革案例來看,引入戰投、實施員工持股計劃成為重要形式,若改革落地將實現多方共贏,一方面國資控股權將夯實,另一方面可通過機制改善提昇經營活力,農品產業鏈整合及供應鏈金融將獲大力發展。近期國務院力挺互聯網+發展,預計未來旗下中農網有望單獨上市。看好後續公司改革及機制理順進展,維持2015-2017年EPS預測為0.07/0.08/0.10元不變。國泰君安
北京利爾(002392):大幕初啟-點亮世界耐材舞臺
我國耐材行業迎來集中度提昇拐點,海外擴張機遇打破千億成長天花板:鋼廠盈利水平差倒逼耐材整包模式加速推廣,小企業紛紛失去下游市場,有利於龍頭企業市佔率提昇,同時耐材行業產能過剩及小企業的資金壓力使得行業內並購重組機會較多。我們認為自2014年起我國耐火材料行業已迎來集中度提昇拐點。另外,我國耐火材料技術已趨近國際發達水平,且擁有原材料優勢,面臨走出去的發展機遇,千億成長天花板被打開。
公司面臨四方面發展機遇:1、作為龍頭企業,在整包模式推廣與並購整合大背景下,國內市場佔有率有望快速提昇,2、公司將整包模式推廣至國外,預計未來在東南亞、印度等國家將迎來耐火材料的快速發展,3、原材料板塊已經基本布局完畢,除了供應公司原材料需求外,還可用於外銷及其他產業延伸,4、耐火材料雖為耗材,且技術含量高,但只佔鋼廠成本的不足2%,公司可利用自身與下游鋼廠的長期合作優勢,向鋼材生產的其他領域延伸。
2015年為公司調整布局年,未來仍將走向成長快車道:2015年是公司的調整年,為了控制下游應收賬款風險,公司有意退出了部分高風險市場,一季度業績表現較弱,但是我們看好公司2015年業績的逐季提昇趨勢。另一方面,公司原材料板塊已經基本布局完成,有望於2016年貢獻業績,同時並購基金已成立,公司高管持股,未來在外延並購方面也存在發展機遇。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價25元。我們預計公司2015年-2017年的淨利潤增速分別為13%、34%、36%,預計公司未來會陸續迎來訂單驅動,外延擴張也在布局過程中,成長空間較大。
維持公司買入-A的投資評級,調高6個月目標價至25元。安信證券
天瑞儀器(300165):新型產品+外延並購公司轉型正當時
投資建議:我們認為,公司新型產品業務不斷取得新的進展,MALDI-TOF-MS未來前景廣闊;公司擬收購問鼎環保,有望快速切入到環保治理及環保營運領域,有利於增強公司盈利能力、探索PPP模式環保項目。預計2015-2017年,公司營業收入分別為3.39、4.48、6.36億元,淨利潤分別為0.63、0.81、1.13億元,EPS分別為0.27、0.35、0.49元(如果問鼎環保收購方案順利通過,預計EPS分別為0.32、0.42、0.57元)。考慮公司布局環保、食品安全、生命科學等新型產業領域,其產品研發及市場拓展需要一定時間,公司處在全新起點,結合行業可比公司PE水平,給予公司2016年90倍PE水平,對應的目標價31.50元,首次覆蓋,給予『增持』評級;
公司產品業務有望取得新的進展。食品安全檢測技術在2014年邁出關鍵一步,有望成為新利潤增長點;公司正在積極開發新檢測產品MALDI-TOF-MS,向醫療等領域挺進;MALDI-TOF-MS新產品在醫院市場的市場規模粗略估算在332億元;公司研發費用佔營業收入比例不斷增加,未來新型產品前景可期;
擬收購問鼎環保,有望外延式拓展至PPP。問鼎環保主營水處理工程等業務,擁有廢水處理、純水處理、中水回用等核心技術。我們認為如果此次收購順利通過,公司有望快速切入到環保治理及環保營運領域,有利於增強公司盈利能力、探索PPP模式環保項目。國泰君安
神州信息(000555):定向增發為高速增長鋪平道路
非公開發行壯大公司實力。公司向神州數碼(2600萬股)/前海人壽(500萬)/中融鼎新(500萬)/國華人壽(850萬)/博時基金(500萬)/西域投資(200萬)/首鋼基金(500萬)等機構和丁曉先生(200萬)及李偉女士(350萬)進行非公開發行,其中大股東神州數碼認購額佔41.94%,顯示了其對公司的強烈信心。認購的資金將主要用於業務擴展、研發投入、外延擴張和財務改善四大方面,非公開發行將為公司未來的業務擴展注入強大動力。
增研發,強優勢,擴業務。本次非公開發行將有效改善公司資產結構,大幅降低公司資產負債率。募集資金將用投入大數據建模等領域,隨著公司向數據運營昇級,大數據建模將成為核心競爭力,公司已與中科院腫瘤中心合作並取得重要成果。在農業雲平臺上,公司依靠土地確權大數據掘金土流流轉後市場,已經在河北取得突破,並向其他地域復制,目前已經和多個省份實現農地流轉平臺合作。另外公司還在將IT運維轉向雲端。定向增發將為業務擴張提供支橕。
為外延擴張奠定堅實基礎。未來公司將按照『細分行業龍頭、先進技術代表、業務高成長性、高協同性』的原則在金融、醫療、農業等細分行業尋找大數據、雲計算等技術相關標的。外延收購將與內生發展一道支橕起公司未來高速成長。
維持『買入』評級。預測2015-2017年淨利潤為5.05/9.01/13.87億元, EPS為0.97/1.73/2.66元。
粵海投資:維持增持評級,目標價上調至12.5元
類別:公司研究機構:摩根大通證券(亞太)有限公司研究員:摩根大通(亞太)研究所日期:2015-05-11
摩通報告指,維持粵海投資(11.06, 0.24, 2.22%)(00270.HK)『增持』評級,因目前仍是內地水務行業擴張的初期。管理層將水務業務視為重心,已經停止收購新物業項目。預期集團的資產負債表可以提供超過100億元用於並購,潛在的並購機會包私有化廣東水務資產及母公司的資產注入,有利股價上昇。
摩通將目標價由11.3元上調至12.5元。認為股份估值仍低,粵海投資目前約15倍市盈率、2倍市帳率;相對行業平均約20倍市盈率、3倍市帳率。摩通指,粵海投資首季純利跌13%,是受累物業重估。撇除一次性項目,核心盈利年增逾10%。摩通料集團今年至2017年的核心盈利增長約為5%-7%,又預期集團今年會增派息比率,由去年的40%昇至今年的45%,因管理層有意維持派息年增長約5%。申萬宏源
大北農(002385):收購長風農牧完善農牧產業布局業績彈性增加
1、收購長風農牧,完善農牧產業鏈布局,業績彈性增加:長風農牧是安徽省規模最大的種豬、商品豬生產、無公害商品豬加工企業之一,公司下轄全資及控股子公司9家,包括種豬場8個、商品豬場4個、肉食品加工1個、飼料及預混料生產企業3個。截至2015年3月末,長風農牧存欄豬群共81,836頭,其中種豬(含後備)9,885頭,商品豬71,951頭。
截至2014年12月31日,長風農牧資產總額約為4億元,所有者權益約為1.7億元,歸屬於母公司所有者權益為1.35億元公司以長風農牧2014年12月31日歸屬於母公司所有者權益約1.2倍進行估值,以收購價9722萬元收購60%股權。
我們認為公司在當前時點收購長風農牧,一方面完善了公司農牧產業鏈的布局,有利於進一步推動公司在種豬育種、生豬養殖、推廣服務網絡、團隊建設等方面的發展;另一方面,養殖周期向上趨勢確立,此次收購長風農牧將增加公司業績彈性。
2、戰略轉型農業互聯網平臺運營商,15年加速發展。互聯網背景下的大北農,致力於在傳統的農牧業基礎上培植一個依托於互聯網的新商業模式,公司已建立『管理-交易-金融』三個模塊完整的智慧大北農生態圈,公司將以智農網(手機為智農通)為入口,將三大模塊整合在一起,打造高科技、互聯網化和類金融的現代農業綜合服務平臺。
智慧大北農的核心是提高農業生產、交易、融資、流通效率。通過豬聯網提高養豬業效率;通過農信網(農村金融平臺)提高農村融資效率;通過農信商城(原智農商城)提高農業交易效率。
智慧大北農通過豬管網幫助養殖戶提高效率,掌控養殖業大數據;在掌控的大數據及養殖業最核心的資源-豬的基礎上,發展農資交易平臺及生豬交易平臺,以及開展農村金融業務,通過豬聯網(企管網)-農信商城(原智農商城)-農信網(智農通)形成一個完整的閉環,構建出完整的養殖業生態圈!5、6月份豬聯網將加速推廣,隨著公司智慧大北農戰略的落地,將衍生出眾多商業模式,潛在利潤空間巨大。我們認為隨著公司覆蓋豬頭數的增加,以5年中期來看,僅智慧大北農創新業務部分的市值將至少是近千億級別的。
3、公司主要產品為高端飼料,充分受益行業反轉。大北農預混料和乳豬料等高端飼料的銷售佔比較大,預混料和乳豬料在豬飼料行業裡面的技術含量較高、屬於較高端的產品。隨著養殖戶盈利能力提昇,對高端豬需求將增加,公司將充分受益於行業反轉。安信證券
好萊客(603898):深耕行業優勢凸顯互聯網創新助力騰飛!
定制家具憑借其量身定制的模式和時尚的個性化設計正在獲得越來越多消費者的青睞,龐大的市場空間和超低的集中度為定制家具企業提供了巨大的市場蛋糕和較高增速。我們的分析表明,由人口結構變化和城鎮化演進所帶來的住房剛需,以及由經濟條件和家庭結構轉變導致的改善性需求都將得到持續釋放,為定制家具市場提供廣闊的下游需求,而定制家具『以銷定產』的模式則為企業提供了充沛現金流和高周轉率,優勢十分顯著。
公司管理層銳意創新,互聯網助力龍頭騰飛。
好萊客自成立以來始終以開發、生產、銷售整體衣櫃及配套家具為主營業務,是引領中國整體衣櫃發展方向的領軍品牌之一,2011~2014年收入和淨利潤CAGR達38%和42%。截至2014年9月30日共擁有經銷商672家、經銷商店面842家,銷售收入重點區域為華東、華中等地區。目前公司現有整體衣櫃及配套家具櫃體的產能達272.5萬m2,集中分布在華南地區,便於統一規劃管理。上市後僅1個月的時間,公司就旋即投資成立電商全資子公司,彰顯出管理層對包括互聯網在內的新興事物有著超越同行業的學習接受能力以及對行業消費趨勢的前瞻判斷力,新的線上平臺有望年內上線,屆時公司將享受線上線下融合帶來的模式創新與業績提昇。
盈利預測與投資建議。
預計好萊客2015~2017年歸屬母公司淨利潤分別為2億元、2.74億元和3.64億元,EPS分別為2.04元、2.79元和3.71元,對應的PE估值分別為36.3倍、26.6倍和20倍。參照好萊客未來業績增速和家具上市公司目前的估值水平,首次覆蓋給予公司『買入』評級。廣發證券