|
||||
券商轉好的概率遠大於進一步惡化的概率(薦股)
金融業“十二五”規劃明確資本市場改革的方向和進程。金融業“十二五”規劃確認資本市場改革的方向和進程,將大力發展往外市場、債券市場和衍生品市場,同時放鬆資產管理,大力發展機構投資者;資本市場的改革將給證券行業發展提供重要發展機遇。證券行業將實現從傳統通道業務向資本中介的業務轉型,券商將在三個方向獲得重大發展:一是資產管理業務,資產管理業務的全面放開和代銷金融產品業務的放開給券商資產管理業務帶來發展機遇;二是資本中介借貸業務,融資融券和股票質押融資業務(如股票約定購回、客戶間融資等);三是做市商和類做市商業務,即證券公司通過設計產品銷售給機構客戶和個人客戶的資本中介業務。
傳統業務創近四年來新低,創新業務不斷增加。三季度經紀業務日均交易額和IPO的規模創近四年新低,傳統業務向下的空間不大,而融資融券規模不斷增加,創新業務不斷推出,新業務收入貢獻將逐步增加,因此券商業績向下空間不大。
券商估值具有安全性。從估值來講,由於證券公司大部分淨資產爲現金或類現金資產,因此券商的PB估值有地板,而大券商PB估值在1.5倍,具有很強的安全性,即使市場繼續往下,券商股往下的空間有限。
由於創新轉型,券商股向上彈性增強。在市場轉好的時候,券商的傳統業務會大幅增加券商的業績,因此券商在估值和業績方面雙提升,因此彈性比其他行業大;由於行業創新轉型,在市場好的時候,新的業務開展進一步增強,如融資融券的餘額將快速增長,代賣金融產品的量將快速增加等,這將進一步增強券商股的彈性。因此在市場轉好的時候,券商股一定是領漲的行業。
綜合來看,無論是業績還是政策,行業轉好的概率遠大於進一步惡化的概率。傳統業務處於較低水平,轉好概率加大;新業務逐步推進,增加行業收入;資本市場改革方向確認,仍會持續不斷推出新的業務和利好政策;因此無論是政策還是業績轉好的概率遠大於進一步惡化的概率。
推薦標的:海通、中信、華泰、光大。(申銀萬國證券研究所)