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化工行業:多重利好有望逐步兌現依然看好民爆行業
多重利好有望逐步兌現,依然看好民爆行業
運輸鬆、成本降、基建增,多重利好有望推動民爆行業下半年經營好轉受制運輸,2012年一季度民爆行業產值增,利潤減。一季度民爆行業產值同比增加10.1%,工業炸藥銷售同比增長6.6%。產品價格穩定,但受民爆品運輸不暢,成本同比上升及春節因素影響,利潤總額同比降11.3%。
下半年民爆行業將受益多重利好,經營情況有望轉好
運輸上,二季度以來,民爆品運輸管制逐步放鬆,除貴州、重慶依然嚴格外,其他地區運輸環境有明顯放鬆,企業經營好於一季度,下半年預計逐步恢復正常。
成本上,硝酸銨價格2012年以來持續走低,陝西工業硝銨從年初的2600元/噸下滑至當前的2100元/噸。目前煤價走低,對硝銨價格缺乏支撐,"十二五"期間我國大批硝酸銨產能將投產,硝銨價格預計維持低位運行。
基建投資上,二季度加速審批通過的大項目下半年將逐漸進入開工階段,拉動工業炸藥及雷管的需求。
投資觀點:雅化、久聯仍爲我們的首選股
我們的選股標準:一是從產能整合佈局上,主要銷售市場在中西部民爆需求旺盛地區;二是爆破業務一體化程度高,混裝車產能及爆破服務技術領先;三是產品結構優越,技改完成度高,從而有效發揮產能。
基於上述標準,我們重申對雅化和久聯的買入評級。雅化的主要市場集中在四川和內蒙,該兩省礦山爆破業務興旺。久聯主要向貴州省提供民爆服務,且當地往往供不應求。我們認爲公司未來三年爆破業務強勁增長的可預見性高,且計劃定向增發方案可以提供流動資金,令公司可以接受額外訂單。我們維持對江南化工(002226)和南嶺民爆(002096)的中性評級。我們將這四家企業的2012-2014年預期每股盈利調整-9%至+7%,12個月目標價格調整-7%至 +9%,以反映對盈利預測的調整和2012年預期淨資產回報率延展至2012-2013年。對雅化和久聯而言,我們調整後的基於市淨率和淨資產回報率的12個月目標價格分別爲人民幣17.60和29.25元,對應27%和33%的上行空間。主要風險:硝銨價格低於預期,基建投資增長慢於預期,運輸受制時間長於預期。(高華證券)
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