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唐山港(601000) 2011年報點評:業績略超預期,重申“買入”評級
公告/新聞:唐山港公告2011年業績,報告期內公司實現營業收入30.0億元,同比增長17.3%,實現歸屬於上市公司股
東的淨利潤爲4.6億元,同比增長34.2%。實現基本每股收益爲0.45元。每10股派發現金紅利0.8元(含稅),共計派
發紅利9023.8萬元。
重申“買入”評級,維持盈利預測。(1)預計2012-2014年盈利預測0.61元、0.79元和0.92元,對應最新股價的PE分
別爲11.6X、8.9X和7.7X;最新PB爲1.3X。(2)目前A股行業2012年PE均值爲15.1X,PB爲1.4X,海外公司2012年最新
PE均值爲12.7X,PB爲1.3X。公司估值較行業均值和海外港口公司而言仍具備吸引力,公司的合理股價爲9.1元;重
申“買入”評級。
業績略超預期,主要原因爲鐵礦石吞吐量增速略超預期。(1)公司報告期實現營業收入30.0億元,實現淨利潤4.6億
元,分別較去年同期增長17.3%和34.2%。實現基本每股收益0.45元,略超我們預期(2012年1月19號預計公司EPS爲
0.43元)。(2)業績略超預期的原因在於2011年鐵礦石吞吐量同比增速略超我們預期,我們原預計公司2011年完成
鐵礦石吞吐量3101萬噸,公司實際完成3214萬噸(超預期3.6%)。
公司ROE重新恢復至雙位數10%。原因主要有兩個:(1)公司單噸收入自2010年的20.6元/噸上升至22.4元/噸,公司
現有貨種結構的改善(高附加值貨佔比提升至6%)和周邊港口競爭環境的改善,均是致使公司單噸收入提升的原因
。(2)財務槓桿的合理使用:公司2011年資產負債率降至39.1%,2012年重新恢復至48.6%。我們看好公司未來三年
ROE水平的持續改善,預計2014年上升至14.4%。
我們形成此判斷的核心風險在於公司首鋼碼頭低於預期、經濟復甦低於預期。
申銀萬國證券
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