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招商地產(000024) 2011年報點評:高毛利帶來高增長
投資要點
業績略低於預期.公司營業收入增速大幅回落,但由於毛利率的大幅提升(從去年同期的39.78%大幅提升12.61個百分點至52.39%),使得公司淨利潤實現了28.85%的增長。籌資能力較強.籌資活動產生的現金流量70.61億元,較上年大幅增加56.07%;公司短期資金缺口約爲盈餘3.56億元。整體來看,公司籌資能力依然較強,整體資金狀況良好。
“把握時機,加速推售”.報告期內,公司成功抓住銷售回暖的窗口期,果斷加大推售力度,取得了良好的銷售業績。截至2011年底,公司預收帳款爲168.82億元,較上年增加了49.82%;公司銷售商品、提供勞務收到的現金爲208.27億元,較上年同期增加了31.25%。新戰略、新起點.2011年是招商地產新十年規劃的起步年,公司新獲項目用地9幅,區域分佈更爲廣泛,項目品種更爲豐富。爲了進一步整合公司的商業地產資源,公司以分立方式成立了深圳招商商置投資有限公司,搭建了商業地產業務發展的全新平臺,形成了公司商業地產發展的戰略構想。
估值與預測.公司2011年實現每股收益1.51元。公司報告期末預收帳款佔營業收入的比重達111.72%,業績鎖定度高。
我們預測公司2012年至2013年的每股收益分別爲2.00元和2.4元,3月20日收盤價爲20.16元,對應公司2011-2013年的市盈率分別爲13.35倍、10.08倍和8.4倍,給與“推薦”評級。
風險提示.政策調控的風險;銷售受阻的風險。
愛建證券
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