益佰製藥(600594)

　　：利益統一促進經營

　　600594[益佰製藥]醫藥生物

　　研究機構：安信證券分析師：鄒敏撰寫日期：2012年01月17日

　　股權激勵方案表決通過,管理層與公司發展的利益得到統一。2012年1月16日公司召開股東大會,表決通過其A股限制性股票激勵計劃修訂方案,並確定2012年1月17日爲授予日。我們認爲股權激勵方案計劃將核心管理團隊與公司的經營更緊密地結合起來,在很大程度上實現了二者利益上的統一,未來對公司的經營發展有促進作用。同時我們認爲公司股權激勵計劃限制性股票授予的時點選擇較好,正值醫藥股行情低迷之際,激勵成本相較於草案公佈之日降低約5000萬左右(以2012年1月17日爲授予日計算,激勵成本爲5000-6000萬元,將在激勵計劃各禁售期相應年度的解鎖比例40%、30%、30%勻速分攤),對公司未來幾年經營業績影響可控。

　　邏輯依然成立,品種豐富帶來協同作用,未來幾年持續增長有保證。益佰製藥我們給予增勢-A投資評級的主要邏輯是其產品線的豐富,將帶來未來幾年的持續增長。其中洛鉑是我們一直以來比較關注益佰製藥的一個亮點,因爲洛鉑的加入讓公司腫瘤產品線從輔助用藥的產品格局下,獲得了一個一線用藥品種。

　　公司認爲洛鉑未來是一個10億元以上的大品種,公司的策略是把洛鉑定位在兩大癌種(男性中肺癌最大的癌種,女性乳腺癌是最大的癌種)的化療領域對其他鉑類藥物進行替代。首先的一步是要完成對洛鉑適應症的拓展---非小細胞肺癌。目前洛鉑的適應症主要是乳腺癌、小細胞肺癌和慢性粒細胞性白血病(CML),預計洛鉑非小細胞肺癌適應症拓展的臨牀試驗將於2012年3月份結束,2012年底將申報國家局。公司對新品種米槁心樂滴丸的報批工作,也在加緊進行,同時也在積極推動清開靈凍乾粉針的復產工作。這些品種的上市,對心腦血管產品線的豐富,將保證公司未來幾年的業績增長。

　　投資建議：維持“增持-A”的投資評級,維持12個月目標價至25.20元。我們預測公司2011-2013年的每股收益分別爲0.72元、0.99元與1.34元。維持12個月目標價爲25.2元,維持“增持-A”的投資評級。