老闆電器(002508)

　　：業績快報超預期利潤率提升明顯

　　002508[老闆電器]家用電器行業

　　研究機構：民生證券分析師：王鶯撰寫日期：2012年01月17日

　　一、事件概述

　　老闆電器(002508)公佈2011年業績快報,全年收入和淨利潤同比增長25%及39%(意味着四季度單季度收入和淨利潤同比增長28%及56%)。四季度表現超出我們的預期。

　　二、分析與判斷

　　11年收入增速符合預期,成本控制和費用改善超於預期

　　我們瞭解到,公司在KA、自有專賣店渠道實現穩定增長前提下,新興渠道(工程、網購、電視購物等)均取得至少翻番的增長。收入增速符合預期的同時,規模效益以及公司對於成本及費用的有效控制效果超出預期,淨利潤增長遠好於收入增長,使得2011年四季度淨利潤水平超過13%,全年淨利潤超過12%。

　　預計12年仍將有相對確定的增長

　　2011年1-11月我國商品房銷售面積同比增速下降,同時我們估算我國廚電內銷市場爲零或負增長,但我們認爲,一二線市場的消費升級對於具有品牌溢價能力的公司仍是利好。我們預計2012年公司的收入和業績增長仍然是在同行業中相對最明確的。

　　低端名氣品牌12年收入有望繼續翻番

　　品牌名氣在經營團隊和銷售渠道上和老闆品牌完全獨立,2011年收入接近4,000萬。我們預計,在2011年底爲該品牌成立單獨的子公司後,2012年名氣品牌仍然有望取得翻番的收入增長。

　　12年初新增地方財政補貼收入608萬

　　公司於2012年1月收到地方財政就企業所得稅及增值稅環比增長部分的地方財政留存部分獎勵608萬,我們預計該營業外收入將增厚2012年業績約1-2%。

　　三、盈利預測與投資建議

　　我們基於業績快報上調盈利預測。預計2011~2013年EPS分別爲0.73元、0.93元與1.21元。對應當前股價PE爲22、18與13倍。維持對公司的強烈推薦和目標價20元。

　　四、風險提示：

　　房地產調控進一步加強。