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批發和零售貿易:“高舉高打”是大勢所趨大型超市是未來發展趨勢,但受宏觀波動影響最大:
通過對08-10年宏觀統計數據的分析,我們認爲過去三年:1)大型超市營業收入增速CAGR爲14.27%,在各業態中最快;2)標準超市進入成熟期後增長緩慢,2010年營業面積基本持平2009年;3)便利店業務有所調整,收入、門店、營業面積等數量都呈下滑趨勢;4)折扣店和倉儲會員店的發展規模仍遠遠落後,並非中國超市業態主流。但大型超市門店數2007-08減少68.74%,而2009-10又飈增153.59%,三年CAGR爲66.08%,爲各子業態中最高。
未來通道費盈利模式將向價值鏈盈利模式轉型:
目前,超市行業兩種盈利模式:通道費盈利模式下,公司的主要利潤來源並非是低買高賣所取得的價差,而是向供貨商收取的各種返利和進場費。價值鏈盈利模式下,超市基本不向供應商收取額外的價外費用,而是靠整合供應鏈來創造利潤。我們認爲超市行業的競爭力體現在採購、供應鏈以及管理三方面,優秀的外資超市一般選擇價值鏈盈利模式,這是行業未來趨勢。
區域擴張內外有別,“高舉高打”是一致趨勢:
我們將中外資超市的運營費用/毛利比較分析,我們發現外資超市公司的平均水平爲80.84%,而九家內資超市裏只有兩家在外資水平線下,反映出內資超市精細化管理能力不強,費用率普遍高於外資超市。目前中外資超市大多選擇經營大型超市業態,未來“開大店”原則適用於內外資整個超市行業。◆未來中國超市業態競爭四大發展趨勢:
我們認爲未來超市行業的競爭有以下四個趨勢:1)未來的激烈競爭爆發在中資與外資的PK上,而非內資之間2)競爭的主戰場從一、二線城市轉向三、四線城市3)未來行業的結構將呈現啞鈴型,競爭集中在大型超市和便利店兩種業態4)全國性擴張、規模化的超市企業將最終勝出。
( 光大證券(601788) )
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