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6月份市場回顧
大盤在6月份出現了單邊下跌走勢,月K線形成了略帶上下影線的長陰線,成交依舊低迷,沈重的擴容壓力是導致大盤快速下跌的重要原因之一。而千呼萬喚的中小企業板股票在高開後連續大幅回落,說明過度的題材炒作、概念炒作遇到了挑戰。
大盤在6月份出現了單邊下跌走勢,指數從最高的1580點最低下跌至1376點,月收盤下跌幅度為10.07%,月K線上形成了略帶上下影線的長陰線,成交依舊低迷。回顧6月份行情,由於大盤整體處在弱勢下跌狀態中,盤中缺乏明顯熱點。而有限的幾次短線反彈,盤中熱點也是稍縱即逝,持續性較差。而在整個6月份,市場擴容速度明顯加快,發審委共召開了13次發審會,接受審核的公司達43家,其中29家獲得通過,審核家數創出發審委制度改革以來的最高紀錄,沈重的擴容壓力是導致大盤快速下跌的重要原因之一。
6月初受中小企業板將在月底推出的影響,紫光古漢等創投概念股延續了5月底的強勁勢頭繼續衝高。但由於當時大盤在連續反彈數日後已經明顯感受到了1580點重要技術位的重壓,遲遲不見有效放大的成交量和創投概念空洞的題材,使得人們很快開始反手做空,集體拋售創投概念股。市場中最具想像空間的創投概念股迅速大幅下跌極大打擊了場內參與者的信心,投資者不但不敢追漲出現啟動跡象的個股,而且就算個股出現反彈,也往往成為逢高減倉的犧牲品。在這種心態指導下,大盤回落至被廣泛看好具備支橕作用的年線附近。但這一次與上一次試探支橕位不同,在反彈能量釋放完畢後龍頭品種反手做空,同時支橕反彈的超跌因素也已經不復存在,因此最終大盤跌破年線,並且在年線失守的恐慌效應下更猛烈的殺跌行為在市場中蔓延開來。
從大盤的歷史表現看,一旦年線失守股指將會在其下方運行較長時間。而在6月上旬大盤跌破年線之後,指數在相對低位又繼續殺跌,在這期間大盤分別在6月10日、6月15日、6月21日、6月29日組織過4次小級別反彈。這些反彈的特點是出現的頻率快、持續時間短、反彈幅度小。我們認為這種盤面語言傳遞的信號就是,在大盤下跌到歷史成交稀少的前期底部附近後,總有部分資金在試探著參與反彈,調整的點位越深對場外資金的吸引力也就越大。在這一過程中市場的焦點仍然是圍繞著中小企業板展開。在對首批上市的8只新股的評論中,輿論最看好的當屬高科技小盤股大族激光,由於其產品科技含量高、發展勢頭強勁引起了廣泛的關注,受此影響A股市場中與之行業最為接近的華工科技開始了逆市上漲的精彩表演。該股其實在5月底即已開始啟動,經歷6月上旬的震蕩清洗浮籌後該股步入了穩健的上昇通道,最高漲幅高達25%,實為弱市奇觀。同時5月底曾有精彩表現的次新股、創投股又再度開始活躍,紫光古漢、北礦磁材等為迎接中小企業板而預熱。
但世事往往就是這樣難以琢磨,千呼萬喚的中小企業板股票在上市當日幾乎全部衝高回落,而且新和成、大族激光等熱門股當日即以陰線收盤,並且在隨後的兩個交易日中,這8只股票連續跌停。同時也帶動華工科技、紫光古漢等曾借題發揮的個股跌得『一塌糊涂』。中小企業板股票高調上市後淪為拋售對象的事實,正說明目前A股市場的投資理念逐漸趨於成熟,過度的題材炒作、概念炒作開始遇到了挑戰。
6月份融資情況
融資方式滬市(億元)深市(億元)兩市總計(億元)
新股發行 69.34 26.58 95.92
配股 0 9 9
增發 96.25 0 96.25
合計 165.59 35.58 201.17
新股發行發行價(元)發行數量(萬股)籌資金額(萬元)
江蘇紡織 7.2 5000 36000
天奇股份 6.89 2500 17225
傳化股份 9.91 2000 19820
濟南鋼鐵 6.36 22000 139920
精工科技 7.72 3000 23160
偉星股份 7.37 2100 15477
大族激光 9.2 2700 24840
新和成 13.41 3000 40230
華邦制藥 9.6 2200 21120
華蘭生物 15.74 2200 34628
江蘇瓊花 7.32 3000 21960
德豪潤達 18.2 2600 47320
長豐汽車 14.1 7800 109980
金發科技 10.93 4500 49185
現代制藥 8.08 3300 26664
春天股份 6.2 4500 27900
洪成水業 5.5 5000 27500
國投中魯 4.8 6500 31200
博匯紙業 11.2 7000 78400
新五豐 9.2 3500 32200
文山電力 8.2 3600 29520
開灤股份 7 15000 105000
總計 113000 959249
配股:
山推股份10配3總股本:33711.60萬股,配股價:7.32元,金額:5.02億元;
韶能股份10配3總股本:46687.64萬股,配股價:6.57元,金額:3.98億元。
增發:
武鋼股份以6.38元增發了14.1億股,增發比例達56.22%,增發金額89.96億元;華聯超市以9.68元增發6458.16萬股,增發比例為41.86%,增發金額6.29億元。這兩家企業增發募集資金高達96.25億元,創出滬深股市增發融資的單月新高。
今年6月份,有22只新股發行,這一數字創下了近7年月度新股發行最高紀錄,募集資金總額為95.92億元;與此同時,有2家上市公司實施增發,募集資金總額96.25億元,同樣創出中國股市單月增發融資新高;此外,6月份還有2家上市公司配股融資9億元。三者合計,
A股市場6月份融資額高達201.17億元。
6月份重要信息點評
央行否認加息方案已上報
點評:近一段時間關於央行加息的傳聞不絕於耳,而央行出面澄清加息傳聞表明短期內央行並沒有關於加息的實質性動作。不過就目前來看,首先是5月CPI由於糧食漲價因素而同比上漲4.4%。此外,美聯儲在6月30日決定將短期利率調高0.25個百分點。因此,就內部和外部環境來看,我國的加息壓力仍然存在。
信貸規模增長勢頭開始減緩
點評:5月末中國金融機構貸款本外幣並表餘額同比增長19%,比上月末低1.4個百分點。5月份,人民幣貸款新增1132億元,同比少增1404億元,下降幅度較大。5月份貸款增速放緩局面表明,國家在第一季度采取的諸如提高存款准備金率等一系列調控手段的效果已經開始顯現,盡管在短期內對金融企業的信貸收入形成了不小的影響,不過從中長期來看,對於防范和降低金融機構風險無疑有著十分積極的意義。
央行公開市場操作力度逐漸趨緩
點評:從6月份中旬央行公開市場操作來看,連續兩周央行的貨幣投放量均大於資金回籠量。而相對於央行5月份在公開市場操作中大規模回籠貨幣而言,6月份央行公開市場操作已經透露出了積極的信號,表明在目前宏觀調控初見成效背景下,央行的公開市場操作力度開始明顯減弱,這有望在一定程度上緩解市場資金面的緊張狀況。
5月份貿易順差21億美元,鋼材進口增速回落
點評:5月份進出口統計顯示,我國實現順差21億美元,打破了今年前4個月貿易逆差的局面,尤其是鐵礦砂、鋼材等進口額出現明顯回落。一方面,我國貿易實現順差後將面臨國際上要求人民幣昇值的壓力,同時鋼鐵進口回落表明前期國內對鋼鐵旺盛需求所采取的降溫措施開始見效,對鋼鐵行業的短期成長性將形成制約;而另一方面,這也表明我國的宏觀調控措施已初見成效,這無疑有利於市場增強對我國經濟『軟著陸』的信心。
審計署嚴查金融機構問題
點評:審計署署長宣布通過審計金融機構資產負債損益,發現主要存在三大問題,一是信貸業務的新風險;二是票據市場管理混亂;三是民營關聯企業騙貸問題突出。從此條消息聯想到前期國家清查國債回購所引出的一系列問題在市場中產生的較大影響,投資者對此應引起注意。
新股發行又創新高
點評:截止到6月30日,在整個6月份中發審委共召開了13次發審會,接受審核的公司達43家,其中29家獲得通過,14家未獲通過。該月召開的發審會議次數和審核家數均已創出發審委制度改革以來的最高紀錄。那麼隨著新股發行速度的加快,在市場資金面仍沒有明顯改善的情況下,市場承接力將面臨較為嚴峻的考驗。因此在市道低迷中的加速擴容將會在一定程度上制約大盤的反彈,並延長股指的調整時間。
吳定富:保險資金入市監管規定正在制定
點評:關於保險資金入市問題,目前保監會正在制定對保險資金直接入市有關監督管理防范風險方面的規定,一旦規定出臺,保險資金直接入市就指日可待。保險資金入市一直是近期市場較為關心的問題,如果保險資金真正獲批入市,不但會對目前的市場資金面形成積極作用,而且有望成為市場中的另一支重要力量。
降價風暴考驗醫藥類上市公司
點評:6月初國家發改委再次大幅度降低了部分抗感染類藥品的最高零售價格,與降價前相比,此次平均降幅為30%,最高降幅達56%,我國抗感染類藥品生產企業約佔國內藥品生產企業總數的20%。藥品價格的下降,制藥企業的利潤空間勢必被壓縮,同時,以『賺取購銷價差』為盈利模式的醫藥流通企業所受影響也相對較大。因此,兩市相關上市公司的成長性將會受到一定的壓制。
發改委上調四區域電網電價
點評:6月中旬國家發改委調整了南方、華東、華中、華北4個區域電網電價,全國銷售電價水平每千瓦時平均提高2.2分。總的來說,此次調高電價對相關上市公司無疑是一個重大利好,將對相關電力類上市公司業績形成積極影響。但電價上漲的同時,也提昇了部分高耗電行業的生產成本。
我國已有8個省份免征農業稅
點評:財政部部長金人慶在2003年中央決算報告中介紹,目前我國已有吉林、黑龍江、上海、西藏、北京、天津、浙江、福建等8個省份免征和基本免征農業稅。從今年政府的一系列措施來看,顯示出了國家對三農問題極為重視以及堅決扶植農業的決心,相對於受到嚴格控制的九大行業來說,農業可謂是風景這邊獨好。因此,對於一些農業以及農業相關行業上市公司來說,存在著業績大幅提昇的潛力,後市具備良好成長性。
7月份行情展望
受基本面不明朗因素的制約、新股發行速度並不會明顯減慢、資金面緊張局面難以改觀、半年報業績風險等影響,7月份市場仍需謹慎。我們認為大盤有望以弱勢反彈形式運行,滬綜指大部分時間將在1350-1550點區間內運行,能源瓶頸、消費昇級、行業景氣度提昇、中小企業板值得關注。
一、走勢分析:階段底部有望形成
7月份市場仍需謹慎,我們認為大盤有望以弱勢反彈形式運行,滬綜指大部分時間將在1350-1550點區間內運行。當前股市在點位上雖存在較大機會,但由於不確定性因素較多,故資產配置方面應持相對謹慎的態度,流動性倉位宜控制在30-60%的區間內。
1、江恩理論顯示大盤6月底可能形成了重要低點
大盤創出歷史高點是在2001年的6月14日,而此次宏觀調控也使大盤在6月中下旬逼近了歷史上的一個重要低點。而且加權股價、市盈率更是低於1307點的水平,很多新股在上市不久即跌破發行價,成交量也是屢見新低。這些由歷史經驗總結出的底部特征與江恩總結出的時間波動規律比較吻合。如果江恩論述的下跌趨勢成立,那麼第三季度,特別是在7月份很有可能形成一個重要的階段性底部,隨之而來的將會是一個恢復性反彈行情。
2、籌碼分布顯示目前指數處於籌碼稀疏區,拋壓較小,但上方壓力較大
從成交量堆積的歷史分布來看,經歷三年調整之後,歷史頂部的籌碼已經開始大量減少並被置換至低位,1748點下方成為當前場內持倉成本的主要區域。而在此區域內又存在兩個明顯的籌碼集中分布區:一個是以1510點為中心的籌碼密集區;一個是以1670點為中心的成交密集區。目前指數在1450點附近震蕩整固,歷史上堆積在這一區域的籌碼數量有限,存在的只是60餘點上方的解套盤壓力。我們認為大盤必須進行充分震蕩以積蓄足夠的能量來衝破1510點成交密集區壓力,因此7月份大盤不會輕易產生爆發性行情,震蕩整固仍是主基調。
3、趨勢分析大盤築底的可能性較大
1994年7月的325點、1996年1月的512點、2003年11月的1307點這三個重要低點形成了大盤長期運行趨勢線,目前大盤恰好回調至這一趨勢線附近,長期趨勢線的支橕作用將有助於大盤止跌回穩。此外,大盤2002年7月的1741點、2003年的1649點兩個階段性高點形成的下降趨勢延長線也對目前大盤構成了有力的支橕。
4、指標分析大盤超賣程度、底背離情況十分嚴重
目前大盤周線KDJ指標J值已經連續8周為負,這種情況歷史上只在1995年11月到1996年初的下跌行情中出現過一次。另外,KDJ指標也出現了明顯的底背離現象,這些都預示著大盤可能迎來底部震蕩。
二、政策面:中性偏空、變數較大
7月份的政策面不確定性較強,可概括為中性偏空、變數較大。加息、QDII等隱性利空因素以及其它敏感問題的存在直接構成了對股市的壓力。而央行的現行經濟政策則要在二季度統計數據出臺後方能決定是否出現變化,因此在不確性的政策面預期下,操作應持謹慎態度。在具體政策方面,我們認為加息是市場最為關注的利空因素,而QDII目前來說對資金的分流將十分有限。
三、資金面:緊張局面難以改觀
雖然保險資金入市預期提高,但國家推行的宏觀調控使集團資金入市的可能性降低。另外,中小企業板若保持目前的發行上市速度,也將分流場內有限的資金。在政策面不確定性因素增加的情況下,基金、保險資金等集團資金的大規模入市將會心存顧慮,資金面的緊張將導致市場整體做多難度加大。
四、風險提示
1、加息預期、宏觀調控和清查國債回購成為制約二季度市場的重要因素,而三季度利空預期同樣存在,QDII也增添了市場的疑慮。
2、有關方面迫切希望中小企業板迅速達到一定規模的心態可以理解,但對資金面構成巨大壓力也是事實,對此投資者應該正確面對。
3、半年報公布之際,受到宏觀經濟緊縮政策影響的行業及上市公司業績變數值得警惕,部分公司可能出現業績變臉。另外,出口退稅政策變化對上市公司經營業績的影響也將顯現。
五、投資思路:新形勢新變化
投資思路再度出現細微變化,成長性選股思路有望佔據主流。我們堅持認為,從上市公司的選擇來看,在經濟結構性增長下選擇步入良性循環的微觀主體將成為滬深股市未來發展的新思路,企業的核心競爭能力有望同財務報表一起成為未來選股的首要標准。
1、關注宏觀調控精選上市公司
操作中應關注受宏觀調控影響較小的行業,應選擇具有可持續成長性、能夠抗衡周期波動的行業及子行業。在經過了二季度齊漲共跌之後,一些自身核心競爭能力較強的公司已經跌出了投資機會,在操作中投資者可以采取自下而上的方式來精選個股。
2、流動性明顯降低
在我們的投資哲學中,金融資產的安全性與流動性一直是我們的研究重點。國家宏觀調控導致的對相關行業的影響究竟有多大仍存在不確定性,而大盤本輪下挫以來成交量的銳減又導致了流動性的降低,ECP值(ECP值常用來衡量基金組合在保持淨值不出現較大波動情況下的變現能力)出現明顯下降,上述現象使我們調低了整體的倉位配置預期。
3、買入持有策略受到質疑
從近一段時間以來的市場走勢看,波段投資策略和精選個股策略已經得到了市場認可,也受到眾多機構投資者的推崇,而2003年盛行的買入持有策略在本輪下跌中受到了廣泛質疑。我們堅持認為,價值發現、波段操作及挖掘價值、追求成長的策略是正確的。
4、成長型思路佔據上風
自2003年以來,市場在主流資金的影響下逐漸認同了以大盤藍籌股為代表的價值型投資。但今年以來,隨著主流價值投資品種的利潤增速出現拐點,加之國家推行旨在調整投資結構的貨幣政策,大盤股已經步入到持續的調整行情中,成長型個股漸漸佔據上風。本輪股指的調整始自4月初,始作俑者即是大盤藍籌股,這也反映出隨著資金主體發生變化,市場操作思路將再次轉變。目前來看,市場中多種理念的並行態勢趨於明顯,市場正在博弈中尋找最適合現狀的思路,市場主體的多元化特征將加速理念的碰撞,其相互間的影響與磨合將加速投資思路的轉型。
深圳中小企業板的發行對象立足於具有較好成長性和較高科技含量的中小企業,此番推出無疑將加速市場對成長型投資品種的認同。因此我們認為,中小企業板的推出將有助於成長型公司被市場廣泛認同,成長性將成為未來市場選股的重要標准。
5、對基金重倉股的分化應加以警惕
基金在市場操作中的權威地位受到質疑和動搖。由於基金經理普遍對宏觀經濟調控產生的巨大影響估計不足,在本輪股指的下跌過程中受到重創,去年的五朵金花目前已有鋼鐵、汽車、金融三朵出現凋零,僅有電力、石化由於行業景氣度較高而未受太大波及。
基金在本輪股指下跌之初普遍倉位較重,操作心態上又經歷了一個從過度自信到倍感茫然的過程,因此未來可能出現的倉位調整將增加相關個股的不確定性,投資者對基金重倉股可能出現的分化走勢應有預期。
六、熱點預測
我們認為能源瓶頸、消費昇級、行業景氣度提昇、中小企業板等四個投資標的值得關注,而東北板塊存在較大的重組機會。市場熱點由於受到資金規模的困擾和限制,盤中熱點出現整體聯動的可能性在降低。
在消費昇級主題下,我們看好通信設備、電子元器件、食品等板塊;在能源瓶頸主題下,我們看好部分電、煤、油、運行業及部分資源類公司;在行業景氣度提昇主題下,我們看好農業、化肥板塊;在中小企業板題材型機會面前,我們看好部分中小企業板個股及主板中的中小企業板相關題材股。
七、板塊評級
在迎來新一輪景氣周期之後,我國將成為世界上最重要的裝備制造業基地和工業原材料生產國之一,能源、交通、通訊、工程施工和設備安裝等各個方面都存在著相當大的發展空間。不過當前以抑制投資過熱、低水平重復建設為目標的宏觀調控已經展開,如何能在經濟高速增長的情況下,結合行業自身周期變化特點來規避政策性風險,實現價值投資效用最大化是最近投資者必須重點面對的問題。基於此我們對部分行業進行了系統評級。
我們在參考了行業成長性、市場需求的穩定性、核心競爭能力及二級市場技術走勢基礎上,對目前具備投資價值的行業及板塊進行了投資評級:
相對看好:
A類:電煤油、通信、化肥、交通運輸、電子元器件類個股;
B類:石化(上游產業)、農業、食品飲料、軟件、金融、資源等行業板塊。
適當關注:
醫藥、商業(新興業態)、信息家電、裝備制造類個股。
短期看淡:
紡織、服裝、建材、地產、鋼鐵、汽車等行業個股。
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