|
||||
『大自然』轉板受挫的原因至今仍雲遮霧罩。但由此帶來的一個疑問是:三板究竟是選擇『解決歷史遺留問題和退市企業股份交易』的原有定位,還是要自身發展?
6月15日,杭州大自然光電科技股份有限公司(以下簡稱『大自然』)第三次申報上市遭到否決,使三板出現一片恐慌景象。本周一,三板市場跌停一片,在下跌的19只股票中,大自然、鷲峰、粵金曼等多達14只個股跌停。
此前,大自然一直試圖將在代辦股份轉讓系統(俗稱『三板』)流通的5700萬股股票轉移到A股上市融資,輿論也普遍期待該公司能夠『開三板轉主板先河』。但轉主板上市失敗後,大自然至本周一已連續三天跌停,股價逼近歷史低點。
『大自然』轉板受挫的原因至今仍雲遮霧罩。但由此帶來的一個疑問是:三板究竟是選擇『解決歷史遺留問題和退市企業股份交易』的原有定位,還是要自身發展?
誕生於2001年的代辦股份轉讓系統本是歷史的產物。中國自1992年至1998年間建立多層次資本市場的嘗試失敗之後,為解決原在STAQ系統和NET系統交易的9只定向募集公司的法人股流通問題而設立該系統。
除此以外,代辦股份轉讓系統還吸收深滬兩個交易所的退市企業進行交易。
代辦股份轉讓系統解決了退市企業的流通問題,但並沒有解決發展問題。由於融資能力匱乏,虧損企業居多,代辦股份轉讓系統往往被戲稱為『垃圾桶』。
然而,以大自然、清遠建北、廣建集團為代表的經過重組而業績改善的三板企業對發展的渴望,使代辦股份轉讓系統的原有定位面臨尷尬境地。『三板解決退市股票交易問題的初衷越往後發展越發覺定位不明或者說找不到定位。』上海申銀萬國證券研究所有限公司副所長楊成長說。
尷尬的三板
要想在短期內解決三板的問題也許會難上加難。因為資本市場心態的變化決定了三板市場依然處於一個被大眾遺忘的角落。
在三板於2001年成立後不久,時值股市受國有股減持影響而大幅下挫,基金黑幕、銀廣夏陷阱、藍田造假案等股市丑聞對中國股市帶來重創。此時,劉紀鵬、周其仁、鍾鵬榮等人曾強烈呼吁解決三板市場問題。這些學者們寄望於通過建立多層次資本市場來拯救股市。
但在2002年『6·24行情』之後,市場心態發生了新的變化。國務院發布停止國有股減持的消息,上證指數上漲至1704點,一掃股市昔日陰霾景象。隨後國企改革啟動,中石化、中石油、中聯通等大盤國企股成為了股市中流砥柱。令中國股市逐漸走出3年熊市陰影,令人們重新點燃了對主板信心,三板問題退居其次。
自2003年以來,監管層力主券商增資擴股及推行保薦人制度、壯大機構投資者等措施,均圍繞主板謀篇布局。
此外,隨著我國確立扶植民營、中小、高科技企業作為國民經濟新的增長點,中國的二板市場問題提上日程。
今年2月1日,國務院發布《關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若乾意見》(業內人士俗稱『國九條』)之後,在深圳市政府力主之下,深圳中小企業板終於亮相,三板問題再次被擱置。
一度熱衷於研究三板問題的西南證券研發中心研究員田磊已經兩年沒有關注這個市場了。『在2002年底我們認為這個市場沒有活力,5年之內起不來。』田磊說。
一些曾經為三板市場奔走呼吁的經濟學家近期對三板問題的評述也近乎匿跡。
導致三板尷尬處境重要的原因在於,中國並不具備發展三板市場的經驗。1990年代中期監管層對三板的探索失敗,並帶來眾多遺留問題。
其次,三板自身對市場的影響力甚微。據了解,目前在三板市場掛牌流通的共有24家上市公司,27只股票。投資者開戶數不過10餘萬人(截至2002年底,開戶數12萬人,市值83億元人民幣)。業內人士揶揄說,27只股票一天的交易量不及中石化一天的交易量。
此外,三板市場沒有穩定的投資者,現有投資者絕大部分為被動投資,缺乏活力。公司本身質地脆弱,階段性漲跌行情很大程度上依賴於方方面面關於並購和轉板的傳聞。
上海叡信投資管理有限公司董事長李振寧認為,三板企業微弱的力量尚不足以形成解決問題的壓力。
如何定位
盡管如此,監管層仍然心知肚明:三板市場是關乎主板多年改革成果——退市制度能否順利實施的關鍵。
今年2月,《關於做好股份公司退市後續工作指導意見》頒布,將主板退市企業自願轉移改為強制性平移。三板成為退市制度的配套部分。
因此,三板問題並不容許久拖不決。
而從建立多層次資本市場的角度來看,解決三板問題必要性。1998年之後,中國的資本市場只有滬深兩大交易所和地方性的高新技術產權交易中心及俗稱『三板』的代辦股份轉讓系統。而後兩者並沒有構成多層次資本市場的一部分。
事實上,監管層早已對解決三板問題進行探索。
廣建集團董秘辦的周迅武告訴記者,早在2001年代辦股份轉讓系統建立時,當時的管理層曾經承諾對轉板企業申請上市略微放寬標准。但後來不了了之。
自那以後,三板企業轉主板的動力增強,大自然、清遠建北、廣建集團、長白等企業紛紛加快自身重組改制,並尋找券商推薦上市。據了解,到目前為止,除大自然之外,清遠建北已經度過輔導期,甚至被業內認為是最有可能轉板成功的股票。
其次,自2003年5月底以來,中國證券行業協會對三板市場的主辦券商數量進行充實,從原來的6家增加為18家。被視為監管層加強三板力量的信號。
更直接充實三板力量的政策是今年3月執行的『退市企業強行平移機制』。在此之前,退市企業並不願意直接到三板交易,原因在於三板不能解決發展問題。
據了解,自該機制實施後首家主板退市企業國嘉實業登陸三板後,今年5月、6月成為主板退市企業登陸三板的高峰期。截至目前,三板的交易品種從過去的15家增至24家,共27只股票。增幅為歷年之最。
『看得出來監管層正在原有的三板框架下作出努力。』上海申銀萬國證券研究所有限公司副所長楊成長這麼認為。
但楊認為這並不是最根本的解決之道。他認為要先回答三板是否是構成多層次資本市場的一個層次。在此定位之上再對三板本身的制度,例如交易、上市、監管等作出設計,也讓好的企業進入到該市場中,進而解決自身的融資問題以及讓好企業到主板上市。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||