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市場一直看好的央行票據,4月6日的發行再次流標,計劃發行200億的第二十九期央行票據只發行了197億。自實施差別准備金率的消息公布後,央行票據的數量招標已經兩次流標。現在,為了保證流動性,不少銀行放棄了票據的投標。市場普遍預期,如果投資和信貸沒有得到有效控制,未來銀根還會進一步收緊。相關政策是否出臺,將在一季度統計數據公布後得以分曉。
雖然,差別准備金率僅針對股份制銀行和城市商業銀行,並不會對整個銀行體系帶來較大資金壓力。但在政策尚未到位的預期下,中小銀行普遍作了應付緊縮的准備。
上周二,原本計劃招標300億的第二十八期央行票據,實際發行量僅為85億元。這表明,許多銀行還是願意把流動性放在手中,以應付央行可能出臺的其他收縮措施。
第二十九期央行票據的流標,同樣也反映出中小銀行對未來政策走向的預期。在參考收益率上昇的情況下,第二十九期央行票據還是流標。第二十九期3月期央行票據的參考收益率是2.1372%,同樣期限的第二十七期央行票據參考收益率僅2.1139%,卻全部售出。
4月25日開始實施差別存款准備金率制度,將對資本充足率等四項指標低於一定水平的金融機構,施以0.5個百分點的准備金率懲罰,執行7.5%的存款准備金率。但考慮各類金融機構改革進程的差異,工、農兩家銀行和城、鄉信用社,暫緩執行差別存款准備金率制度。在此前的3月25日,央行還實施了再貸款浮息制度,1年以內的各檔次再貸款、再貼現,上調利率0.63個百分點。
記者接觸到的銀行界人士反映,這次出臺的准備金政策遠比預期的溫和,不排除還有其他後續措施跟進的可能。首先,在政策實施范圍上,目前把市場佔有率最大的國有銀行和信用社排除在外,可能受影響的只是部分股份制銀行和城市商業銀行;其次,在政策執行力度上,只調高了0.5個百分點,不會造成市場資金量的驟然短缺。
某銀行的資金交易員告訴記者,這麼『溫柔』的政策,反而讓市場備感茫然。他認為,央行可能還會加大力度。畢竟,在4月25日纔開始執行的差別准備金率中,如何評判銀行資產質量以提高准備金率的標准還不明確,這將給央行留下更大的操作空間。而且,現在大家都在等待一季度的統計數據,這組數據將成為宏觀政策走向的風向標。在4月25日前,統計局的一季度數據就能公布,中央銀行在政策操作上還有相機微調的餘地。
對於一季度的統計數據,各宏觀調控職能部門都十分關心。國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪預計,一季度的國內生產總值增長可能超過9%,如果這種慣性繼續加速,二季度的GDP就可能出現兩位數的增長,出現經濟發展的『大起』現象。但是,如果加大政策控制力度,全力緊縮,經濟又有可能出現『大落』。他認為,今年的宏觀調控要特別注意節奏和技巧,既要密切關注各項經濟指標,又不能因為某個局部的問題,對宏觀政策產生乾擾。宏觀調控仍然要堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策,至少貨幣政策目前不能放松。
國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌表示,面對今年前2個月固定資產同比增長53%的狀況,控制部分行業投資增速過猛勢在必行。金融調控要適度偏緊,但又不能收得太緊,還需繼續密切關注市場的發展態勢。最好是在4月中旬,即第一季度各項數據出來後,再謹慎定奪進一步的政策選擇。
夏斌建議,在後三個季度的金融調控中應注意三個問題。首先,必須堅決貫徹結構性調控政策,從源頭上控制部分行業與地區的過熱傾向。其次,有關部門應協助商業銀行充分把好信貸關。第三,在貨幣信貸總量調控上,一方面要看到當前我國流動性總量偏大的情況,另一方面要注意縮小已偏多的流動性是一個逐步的過程。還要注意到調高利率可能產生的其他影響因素。
對於未來的貨幣政策走向,有關專家認為,一方面,央行將把很大的一塊精力放在公開市場操作上。在貨幣市場利率逐步穩定後,票據發行方式可能由數量招標改回價格招標,以便進一步加大貨幣回籠力度。另一方面,不排除央行有更猛的政策措施出臺的可能性。去年以來,央行的一系列措施都在抑制信貸膨脹,但是固定資產投資的增長還是沒能有效控制,不排除提高貸款利率的可能。
事實上,在3月25日的貨幣政策委員會例會上,貨幣政策的走向已經初現端倪。貨幣政策委員會認為,去年采取的一些調控措施已經取得了初步成效,但當前經濟運行中的一些矛盾還沒有得到有效緩解。固定資產投資增勢不減,全社會需求依然十分旺盛。要加強和改善宏觀調控,保持經濟平穩快速發展,既要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性,又要根據經濟形勢發展變化,適時適度地調整政策實施的力度和重點。市場人士認為,央行『適時適度地調整』的表述,為今後采取其他措施留下了不小的餘地。
此外,貨幣政策委員會還表示,要適當控制貨幣信貸規模,優化信貸結構,穩步推進直接融資的發展,既要支持經濟增長,又要防止通貨膨脹和金融風險。外界普遍認為,央行的政策取向已經十分明顯,就是要抑制貨幣信貸的過快增長。
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