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雖然我國最近幾年面對的主要問題是通貨緊縮,因而增加基礎貨幣常常為我們所需要,但是外匯佔款的過多、過快增長,可能超出基礎貨幣增長的需要。因此,為了收回因購買外匯而增加發放的基礎貨幣,我們的貨幣當局必須賣出些什麼。如果貨幣當局持有大量的國債,它現在就可以在買進外匯的時候賣出國債。但是現在,人民銀行手頭沒有這麼多國債。人民銀行現在主要用回購的方式來對衝外匯佔款。去年我們還曾經采取過一些臨時性的手段,比如發行人民銀行票據,發了1000多億,創造出人民銀行自己的負債並將之『賣出』,以此來對衝外匯儲備增加的影響。中國人民銀行貨幣委員會委員李揚認為,『在我看來,這些方法都不是最好的。』從根本上說,必須要等到中國的債券市場有了大的發展,纔能從根本上解決這些問題。現有國債市場規模根本不夠。目前我國基礎貨幣規模在4萬億元人民幣左右,而國債餘額只有2萬多億,其中還有一部分是不能流通的。李揚認為,中國國債規模將來起碼要有10萬億纔可能夠。
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