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再融資最近又成市場矚目的焦點:證監會發審委將於2月20日審核三公司再融資方案;去年引發再融資大討論的主角——招商銀行,將轉債發行額度調低至65億,並擬發35億次級債。據統計,2003年下半年以來有再融資意向的上市公司已經超過了200家。在目前市場轉暖,上市公司再融資需求比較容易滿足的情況下,研究完善再融資標准和核准程序、整合現行再融資規則,切實提高市場融資效率已變得非常緊迫。
流通股東:重大事項應有表決權
『證券界切不可被目前證券市場的明媚陽光眩傷自己的雙眼,看不清方向,故態復萌,舊病復發』。這是一位管理層官員在談到資本市場不同主體,上市公司、證券公司、期貨公司、基金管理公司應珍惜來之不易的發展機遇,在找差距、練內功、轉機制、防風險、求實效和可持續協調發展上下功夫時講到的一句話,雖然嚴厲,卻切中要害。
國務院的《意見》和本次證券期貨監管工作會議都強調充分發揮資本市場的整體功能。全面考慮資本市場在優化資源配置、籌集資金、促進企業提高經營水平、為投資者提供增加財富機會等綜合功能,是有關部門在制定、完善相關規章制度時應充分考慮的。在目前我國證券市場股權分置等結構性問題沒有解決之前,上市公司再融資主要由流通股股東出資。有業內專家認為,在再融資這樣重大的事項中引入流通股股東表決制度,對落實《意見》中提出的『保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權益』很有必要。
為完善再融資規則,有關部門花大力氣推出了一系列政策。最近,上證所有關負責人透露,監管部門即將推出『流通股股東網上投票系統』,以方便廣大流通股股東行使股東權利;在控股股東與流通股股東的關系方面,正在建立流通股股東對控股股東的約束機制,制訂流通股股東的類別股東大會的有關規定,以便讓流通股股東在再融資等問題上也能擁有發言權。
有業內專業人士表示,關於證券市場的融資與再融資,成熟市場有一整套相當完備的法律制度,其中既有諸如證券法一類的『大法』,也包括許許多多的『小法』、『小規則』,正是後者使得法律、法規具有真正的可操作性。雖然國情不同,不能照搬,但有些法規我們可以借鑒。因此,研究、落實建立進一步保護流通股股東權益的相關制度,如股東大會網上投票、公開征集股東委托投票權、相關重大事項引入流通股股東表決權等制度,在目前的市場狀態下,已是迫在眉睫。
再融資資金:使用效率有待提高
一方面再融資門檻提高,另一方面募集資金效率低下,募集資金用途被頻頻變更,這已經成為我國證券市場上一道怪異的風景。
有專家認為,機制原因是導致上市公司資本資源利用低下的主要原因。
我國資本市場的籌資功能被過度強調,而其它重要的功能——資源優化配置、投資回報等,則在一定程度上被扭曲。這從上市公司頻頻變更募集資金就可見一斑。
上市公司浪費資本資源的現象的確十分嚴重。分析人士指出,一些上市公司是先籌集資金再找投資項目,大量募集資金存在銀行和用於委托理財。以2002年為例,在1224家上市公司中,其中有71家上市公司資金用於委托理財;217個募股項目被上市公司變更資金用途;上市公司閑置資金合計超過3000億元(募集資金及自有資金),其中存入銀行資金超過1億元的上市公司就有811家。對統計數據進行解讀,可以看出,一部分上市公司再融資只是為了融資而融資。
要解決上述問題,有專家表示,一方面我們要嚴把再融資審核入門關,把沒有必要的再融資計劃擋在市場的大門之外;另一方面,有關部門還應事後追蹤、審查再融資資金使用情況,進行事後監管。在這過程當中,認真實施好保薦制度是切實提高市場再融資效率的一個重要途徑,要讓中介機構——證券公司發揮其應有的作用,盡職盡則。可以預見,在保薦制度全面實施後,再融資的資金使用效率會得到一定程度的提高。
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