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2003年8月,國家外匯管理局的一紙通知——《國家外匯管理局關於對外匯指定銀行收匯、結匯業務進行專項檢查的通知》曾在資本市場激起波瀾,此舉被認為是國家外匯局嚴查跨境『熱錢』流動的一個信號。半年之後,在外匯局對其中1165家銀行及其分支機構開展了現場檢查後發現,結果不容樂觀。
外管局有關負責人表示,除了部分銀行、證券公司有違規代理港股買賣、辦理收結匯業務等的違規行為,還發現了一些異常情況,各種海外資本正借助外債、企業投資乃至個人渠道等方式,繞開中國境內的資本管制壁壘潛入內地,非法跨境資金大量流入流出『確有其事』。根據業內較為一致的估算,2003年湧入境內的『熱錢』約有250億美元,而目前在港地區較為穩定的人民幣存款也大約在500-700億元之間,『熱錢』流動可見一斑。
外匯業務大檢查並非首例,與1999年那次的檢查不同,此次檢查的背景不僅是人民幣持續外流,還因為人民銀行正面臨數百億『熱錢』湧入的困擾,在外匯儲備迅速增長的表象下,境內外游資早已驚濤拍岸,衝擊境內的外匯市場乃至資本市場。
『熱錢』洶湧
2003年H股風光無限,在滬深股市持續低迷的同時,港股卻突破萬點,國企股指數創6年來新高,與之相關的推動力就是大量資金的流入。除了國際資金、香港本地資金以外,『過江龍』資金的流入,尤其是非法暗流入港的『熱錢』更加不容忽視。
內地居民炒作H股幾乎已是公開的秘密,中國證監會2003年曾連續兩次發文嚴禁證券機構違規代理H股買賣,但地下炒港股之風卻屢禁不止。據記者多方采訪了解,查處違規代理買賣港股事項均由外管局檢查司負責。由於這類行為具有隱蔽性和廣泛性的特點,管理層是很難做出具體統計的,只能『發現一家查處一家』。
據知情人士透露,在嚴查過程中,已經有部分違規券商交代清楚了具體問題,並受到處罰。根據相應條例,目前對違規的券商大都只采用經濟處罰的方式,勒令其改正並定期檢查,其違規成本和威懾力都太低。
該人士坦言,雖然問題較為普遍,但對於券商的違規行為,監管部門還是比較方便查處的,如果資金的進出通過地下錢莊和『黃牛』,則監察的力度會大打折扣了,『因為賬戶上根本看不到資金進出』。由於地下錢莊涉及刑事案件,外管局往往配合司法機關聯合辦案,例如光是近期,外管局就與公安部門聯合行動,先後在沿海一帶破獲一批『地下錢莊』案件,涉案金額高達數億元人民幣。
外管局有關人士分析,近期境內外匯大規模流失的情況顯然不同於以前企業逃匯套匯的模式,而是大規模流向境外資本市場和金融市場。
如果說外匯流出是常態,那麼境外『熱錢』大量流入則是最近一兩年出現的新情況,各種海外資本正借助外債、企業投資乃至個人渠道等方式,繞開中國境內的資本管制壁壘潛入內地。
『在人民幣昇值的預期下,「熱錢」會千方百計、通過各種渠道進入內地。』某業內資深人士斷言,『比如,內地采購海外資產暫時不在海外付款,而是由買家將貨款以人民幣的形式直接劃到賣家在內地指定的人民幣賬戶上,這樣,並沒有外幣流出,熱錢就以人民幣的形式流入內地了。』
體制漏洞
境內外『熱錢』的雙向流動的深層次原因值得深思。『本次大檢查反映出的問題,暴露出原有的外匯管理理念已經不完全適應新的形勢發展,對外匯政策的靈活性調整提出了現實要求。』外管局王先生告訴記者,中國長期以來以外貿出口和利用外資為政策導向,樹立了『寬進嚴出』的監管理念,『出口後該收的外匯不能少』,而對於『出口後多收匯』的管理則相對寬松,形成了以『管流出為主』的核銷管理制度,在流入管理方面則存在缺陷。這就會使得企業有一定的自由度來決定自己的收付匯行為,為外資的流入提供了通道。
『很顯然,200多億美元在這麼短的時間內進來並不被中國發現,說明在外匯制度和管理上存在某些漏洞。』某股份制商業銀行國際業務部負責人告訴記者,造成銀行不規范操作的原因大致有三種:首先,中國的外匯管理政策變化幅度較大,部分從業人員無法跟上政策的變化,導致了操作中的差錯;其次,隨著國際業務種類越來越多,尤其是非貿易項下的業務,有很多在實際操作中遇到的問題卻無法鑒定其性質歸屬。例如,公海加油無報關單的費用支付、電視節目的轉播費支付、某些跨國公司業務等;再者,面對一個並不完全規范的市場競爭環境,銀行的合規操作可能造成部分客戶的流失,並帶來經營成本的昇高。
在談到如何從源頭上減少外匯非法交易時,外管局檢查司有關負責人指出,要適應新的形勢,拓寬利用外資渠道,減少企業對外匯非法交易的需求。要貫徹實施『走出去』的戰略,放寬直接投資資本流出渠道;進一步簡化國內企業對外投資的審批手續,放寬對外投資購匯的限制;適度放寬對跨國公司資金跨境運作限制,探索境內機構資金境外運作的新渠道。
股市影響
監管與違規的博弈無處不在。隨著此次大檢查的順利結束,一些不法渠道又開始蠢蠢欲動。
記者經過多方周折,以投資者的名義聯系到一家曾在某知名證券報刊連續登載招商廣告的資產管理公司,而該公司代理買賣H股的業務並沒有因為大檢查風聲而有所收斂。據該公司工作人員介紹,他們采用的是委托理財保本方式,客戶委托資金額在100萬到300萬元人民幣之間,本金以上收益跟客戶五五分成。而當記者問及如果投資收益為負數,是否也保本時,該工作人員閃爍其辭,並表示公司不能提供保證金。非法買賣港股風險可見一斑。
『外管局在H股不斷漲至新高之際推出此舉,無疑有潑冷水的味道。』一位券商老總在談到此次大檢查時這樣告訴記者。確實,從2004年年初H股指數曾一度突破5000多點的歷史高位後,開始一路下跌,各大機構也紛紛大規模地減持H股。
對港股頗有研究的西南證券研究員周興政認為,此次大檢查是造成港股階段性下跌行情的一大原因,但由於內地資金入港渠道仍然存在,而內地資金也並不是港股最重要的資金主體,此舉對港股今後的走勢達不到實質性的影響。
H股炒家在香港股市獲利回吐,『熱錢』的下一步動向引起人們關注,分析人士認為,『熱錢』繼續炒作H股,或進入內地A股市場以及B股市場的可能性都有。在聯系到前期淤積在內地的『熱錢』,其未來更令人擔懮。
中央財經大學證券期貨研究所所長賀強分析,巨額游資在數量上很難計算,而且具有隱蔽性,所以對中國股市的影響事前估計較為困難,可能更多要通過盤面的信息去判斷資金的動向。另一方面,游資具有快速的流動特點和極其敏感的逐利性,在人民幣長期昇值的預期下,如果缺乏有效的外匯管制門坎,前期流入游資的獲利示范必然導致後繼資本的源源不斷地流入,其最終結果是股票市場的長期牛市和逐漸累積起來的巨大金融泡沫。
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