|
||||
天潤曲軸(002283):伏龍欲躍待轉型的行業巨頭
公司持續強化市場龍頭地位,雖然重卡行業近幾年來一直在下行的通道內,但是公司靠技術優勢和規模優勢,市場佔有率仍在不斷提高,業績保持增長。目前行業產能過剩問題仍然嚴峻,產業集中度還在不斷提高,在這個過程中,我們看好天潤曲軸的規模優勢,龍頭地位會繼續被強化。
在面對新能源汽車對傳統發動機的顛覆性影響之時,公司決定積極擴寬產品線,橫向拓展進入乘用車、船舶等曲軸領域,縱向希望能找到能支持未來發展的第二主業。公司擁有廣泛的客戶資源,如果能夠嫁接汽車相關的產業,可以迅速與新產業形成協同效應,快速拓展市場。
公司在做生產線自動化改造,2016年將投入3億元做生產線智能化改造,生產線自動化改造一方面可以提高自身的生產效率,同時也可以積累相關經驗,未來不排除向同行業公司進行生產線改造服務的可能。
有別於市場的觀點,短期來看,下游商用車的調整給公司估值帶來很大的壓力,同時由於公司近幾年產能擴張,折舊壓力會給短期業績帶來一定的影響,但是從長期來看,公司多年來所積累的技術經驗和管理經驗,使得公司擁有較高的護城河,一旦行業恢復,公司將成為最先受益者。川財證券
東傑智能(300486):深諳物流系統集成聚焦智能物流裝備
聚焦於大物流裝備行業,傳統汽車主業面臨增速放緩趨勢。公司業務格局從早期的汽車物流輸送裝備(FA)到智能倉儲業務(SA)、再到未來的立體停車庫(PA)業務,一直聚焦於大物流裝備行業,出色的硬件裝備能力奠定了東傑在業內領先的品牌。隨車傳統主業上游汽車行業FAI增速放緩,主業增速也面臨下滑的趨勢。
公司是優秀的系統集成商,智能倉儲業務受益電商爆發。智能倉儲物流業務有望接棒汽車輸送裝備業務,成為公司中期的業務重心。電商帶動行業設備昇級浪潮,智能物流行業處在景氣上昇階段,行業公司也紛紛由設備商轉型系統集成商,切入電商物流。公司在自動化立體倉庫、交叉帶分揀機、輸送分揀設備等硬件具備國內一流水平,同時,東傑軟件+深圳和上海的兩個子公司,彰顯了公司優秀的軟件實力,是國內優秀的智能物流系統集成商。
立體停車庫業務潛力巨大,布局正當時。立體停車是未來公司逐漸布局的領域,隨著塔庫成本降低和商業模式逐漸清晰,立體停車庫的推廣會逐步加快。公司正在積極尋找新的商業模式,布局立體停車庫藍海市場。
投資建議:我們預測公司2015-2017年營業收入為320、425和555百萬元,EPS分別為0.36、0.46和0.58元。基於公基於公司優秀的軟硬件實力和良好的總包業務能力,我們看好其在電商領域及整個大物流裝備領域的積極布局。公司是整個板塊中智能物流業務佔比最高、業績彈性最大的公司,首次覆蓋給予公司『買入』評級。廣發證券
廣博股份(002103):收購匯元通布局跨境支付領域跨境服務全產業鏈稀缺標的
公司公告:擬支付現金16500萬美元,並22.85元/股發行不超過4740萬股,合計作價不超過33000萬美元,收購匯元通100%股權。同時,擬22.85元/股非公開發行股份,募集配套資金12.4億元。匯元通2016-2018年的稅前承諾利潤分別不低於2900萬美元,3900萬美元與4900萬美元。匯元通是一家提供連接中國和世界其他地區創新支付服務的公司,以個人貨幣兌換業務為成熟業務、跨境支付服務業務為成長主力業務、電子旅行支票業務為潛在培育業務。
匯元通:分享跨境行業成長紅利。匯元通可以被理解為國際版的支付寶,圍繞資金跨境場景,在跨境支付服務、個人貨幣兌換、電子旅行支票等多個業務領域為資金跨境需求方提供一站式服務。受益於Uber等共享經濟、跨境電商、海外留學、出國旅游等市場的快速發展,業績未來有望呈現高速增長態勢。典型應用場景:1)共享經濟典型代表Uber(優步)為匯元通現有第一大客戶,匯元通是Uber中國司機收入分發的唯一渠道,受益於Uber的爆發式增長,匯元通來自於Uber的收入由2014年的20萬美元飆昇至2015年1-9月的1230萬美元。2)海外留學市場,匯元通與Westernunion合作,覆蓋海外重點高校,相較傳統的銀行SWIFT系統更為便捷、透明,收費更低,市場份額有望持續提昇。3)跨境電商,公司在跨境電商領域典型的一對多,多對一的支付場景中,也有較為廣闊的發展前景。未來隨著跨境產品和服務應用場景的不斷豐富和其他重量級客戶的陸續對接,匯元通業績有望呈現多個爆發點。
匯元通:支付業務高門檻,海外優質客戶資源構築先發優勢。除了安全合規性和系統穩定性,領先的技術能力和運營能力;匯元通本土化的團隊,境外商戶的合作信任關系及打造的多年口碑是其競爭優勢的體現。尤其是前期積累的優質客戶會樹立新的標杆,不斷為公司代言,如Uber,Westernunion等,未來公司有望尋求更多優質合作伙伴,形成良性循環。
廣博股份:持續轉型,積極布局互聯網營銷及跨境相關產業鏈。廣博股份傳統主營為文具行業,近幾年順應新經濟發展方向,借助區位優勢逐步向互聯網營銷、跨境電商等相關產業鏈轉型。2014年收購互聯網營銷公司靈雲傳媒,搶佔互聯網流量入口。2015年參股大連泊源科技,布局電子商務解決方案。2015年9月成立全球淘進軍進口跨境電商B2B行業。此次公告100%收購領先的跨境支付服務商匯元通,完善以互聯網為基礎的跨境商品和服務全產業鏈布局,發揮協同效應,提供一站式的流量導入、電商經營管理變現、支付結算服務。支付是所有跨境商品及服務的基礎設施,布局跨境支付具有顯著戰略意義。收購匯元通後,我們預計公司16-17年的備考淨利潤分別為2.98億元和3.93億元,增發後攤薄EPS分別為0.74元和0.97元,目前股價(19.27元)對應16-17年PE分別為26倍和20倍。未來公司淨利潤的主要來自於互聯網營銷業務和跨境支付,A股可比公司市盈率在50倍左右,我們根據2016年傳統主業4300萬淨利潤給予20倍估值,2016年靈雲傳媒及匯元通新業務2.52億淨利潤給予45倍估值,目標市值122億元,對應發行後目標價30元,首次評級給予買入!申萬宏源
雲投生態(002200):重裝上陣轉型生態環保期待國企改革
公司大股東換為雲投集團,戰略轉型生態環保。2011年,雲投集團收購上市公司大股東19.86%股份,成為公司大股東。經過4年努力,公司實現由單一的苗木公司轉型成為綠色生態企業,並於2014年成功收購洪堯園林,積極參與PPP項目。
拿下通海生態綜合體PPP項目,打響轉型第一槍。2015年8月,公司成功取得通海縣『山、城、湖』區域生態綜合體PPP項目,項目總投資25億。通海縣地處玉溪市,經濟條件好,項目可輻射服務昆明、玉溪等主要城市。考慮到雲南省水系眾多、礦產資源豐富,公司擅長生態修復,別人難以復制,在當地擁有各種優勢,因此,未來公司在流域治理和礦山生態修復等方面擁有廣闊的市場空間。
定增順利過會,員工持股值得期待。本次定增擬以12.14元/股募集12.38億元償還大股東借款及補充流動資金,增發後,大股東雲投集團將債權轉換為股權,持股比例從21.1%增長至36.6%,進一步增強了股東控股地位,同時,公司首次推出員工持股計劃,理順了激勵機制,共有44員工參與了定增,擬出資1024萬元,約佔增發後總股本的0.3%。我們認為增發將大股東的債權轉換成了股權,減輕了公司的債務負擔,有利於公司發展,同時員工持股計劃一方面綁定了管理層和公司的利益,另一方面也體現了監管層思維的轉變,堅定我們對改革推進的預期。小公司大集團,有望受益國企改革。雲投集團合並總資產1338億元,投資涉及能源、旅游、林業、鐵路、地產、金融、醫療等板塊。公司僅佔雲投集團資產的3%,利潤佔比不足1%。根據雲投債2015年跟蹤報告,集團2014年電力板塊、金融板塊和旅游板塊盈利最多,分別佔比56%、15%和10%,其中旅游板塊收入7.1億元,毛利率達71%。公司是雲投集團旗下唯一上市公司,雲投集團承諾作為控股股東期間避免同業競爭或潛在同業競爭,因此,隨著未來國企改革的持續推進,有望受益國企改革,考慮到資產協同效應,旅游資產有望注入。
設立產業並購基金,外延發展可期。公司於16年2月4日公告,擬與上海銀都實業(集團)有限公司設立『雲投保運股權投資基金管理公司』,佔比50%,同時,在管理公司成立後,擬與銀都實業共同發起設立『雲南雲投生態環保產業並購基金』,總規模不超過20億元人民幣,公司作為有限合伙人,認繳出資不超過1億元。我們認為,產業並購基金的設立有望加速公司的外延發展,助力公司挖掘環保、節能、環境工程等方面的投資機會,提高公司的行業地位。
盈利預測與估值。我們預計公司15-17年EPS分別為0.07,0.07和0.14元,考慮到目前公司處於投入期,故盈利較低,不宜使用PE估值法。公司市值規模在生態園林行業可比公司中最小,我們認為,公司有望受益國企改革和生態修復的推進。預計公司15-17年每股淨資產分別為4.45,6.89和6.97元,淨資產利潤率低於園林生態行業平均水平。園林生態行業可比公司2016年PB估值為4.4倍,根據對公司的判斷,我們給予16年公司整體淨資產3.1倍的估值,對應16年目標價21.36元,『增持』評級。海通證券
中國天楹(000035):終止重大資產重組外延魄力決心可鑒
終止重大資產重組,並購拓展趨勢不變,公司外延拓展魄力決心可鑒。本次收購德國EEW未成功,主要由於公司報價差距較大導致流產。考慮到EEW收入及資產規模遠超天楹,雖未成功,但足以彰顯管理層在並購重組方面的魄力及決心。在行業進入整合趨勢下,公司外延拓展值得期待。
在手訂單充足+設備銷售進入黃金期,未來業績增長有保障。2015年,公司如東三期(800噸/日,6月前投產)、濱州一期(800噸/日,一季度建成)投產,收購平湖(1000噸/日,2月份收購完成過戶)提振業績增長26.85%-43.99%,達到2.22億-2.52億。截止目前,公司在建及儲備規模8000噸/日(公司目前投運規模6800噸/日),我們預計投產集中在2016-2018年,且考慮到垃圾焚燒進入建設期,南通天藍環保將受益,兩因素共同推動公司業績發展。
立足垃圾焚燒,積極拓展固廢末端治理,平臺化是趨勢,天花板遠未達到。垃圾焚燒行業進入並購整合期,天花板顯現,公司目前開始積極尋求業務拓展,開始嘗試開拓固廢新業務,例如智能垃圾分類,建築垃圾綜合處理(南通市區建築垃圾資源化利用特許經營項目),餐廚垃圾治理及危廢處理等,為公司未來發展開拓新領域。盡管市場普遍認為垃圾焚燒進入瓶頸期,但對於垃圾焚燒企業而言,其本質是做末端處置,業務並不局限,平臺化發展是未來趨勢。
定增推進項目建設,緩解公司流動性並驅動公司業績釋放。公司本次非公開發行擬募資8億,其中,3.6億用於延吉一期,1.5億用於環保工程技改,2.4億用於償還銀行貸款;定增價格定格在14.26元/股,離目前的15.35元/日較近,如果復牌後補跌,可能導致價格倒掛。
預計公司2015~2017年EPS(考慮定增攤薄)為0.38、0.50、0.67,復牌後如果補跌,公司2016年PE將不足30x,目前公司價格已經接近定增價,安全邊際較高,給予『推薦』評級!長江證券
中國高科(600730):布局已成全面受益教育改革
公司在教育領域具備得天獨厚的資源。公司由教育部牽頭成立,其高校股東共有23家,其實前10大股東包括北京大學、復旦大學、上海外國語大學和人民大學,其中北京大學為實際控制人,持股比例為20.03%。股東的品牌和教學資源為其核心競爭力。
原地產業務逐步出清,設立並購基金,高等教育職業教育布局已成。公司已明確將以教育產業為主營業務,房地產業務在15年逐步出清,同時轉讓了非教育全資子公司深圳仁銳。此外,公司搭建並購基金平臺,未來將圍繞互聯網在線教育、職業培訓等領域拓展業務。公司正致力成為A股第一家集高等教育、職業教育為一體的公司,推出了首個MOOC學歷教育平臺,同時搭建集團式線下體系。未來有望在高等教育改革、職業教育改革、MOOC、民辦高校營利性限制法律放開和校企改革等多方面受益。
MOOC開放、共享精神引領學歷教育互聯網化,頂你學堂MOOC平臺率先進軍。公司出資4500萬元控股了過來人。過來人是領先的MOOC綜合運營商,其MOOC平臺頂你學堂是集學習、認證、就業於一體的平臺。1)過來人與知名高校合作,推出提供學分認證或者頒發證書的大規模開放在線課程;2)推出了國內首個學歷認證課程,提供全新在線教育課程體驗;3)推出職業培訓課程;4)與青年之聲創業服務聯盟攜手打造中國首個創業MOOC學習平臺。目前平臺已經實踐的盈利模式包括培訓收費課程、學歷課程費,未來有望在證書認證上突破。
線下共建獨立學院,與線上平臺協同發展。公司與遵義醫學院合作承辦遵義醫學院醫學與科技學院,由公司掌握股權,擬先投資1億元用於遵義醫學院調整辦學結構,另出資建設新校區,預計2017年可開始首批招生,雙方合作辦學期限為30年,未來有望受益民資營利性放開。公司未來還將在線下做更為廣深的布局。
完成購買員工持股計劃,彰顯公司中長期發展信心。公司員工持股覆蓋對象為公司及下屬子公司的部分董事、高級管理人員和員工不超過61人,存續期為24個月。該計劃已於2015年12月31日完成員持股計劃,購入了本公司股票1640006股,佔公司總股本的0.28%,成交均價約為18.11元/股。員工持股計劃彰顯公司中長期發展的決心。
首次覆蓋,給予增持評級。公司股東背景具備強教育資源,線上MOOC平臺為中國高等教育改革的新風向,海量課程+認證體系建立之後極具壁壘;線下布局獨立院校、職業院校,以集團式辦學思路拓張。並購基金、員工持股均已完成。我們中長期看好公司成為職業教育和高等教育領域龍頭。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.14元、0.52元、0.42元,對應PE為94倍、25倍、31倍。申萬宏源
中天科技(600522):海纜再獲大訂單多元戰略效果顯著
事件:公司發布公告稱,收到華能招標有限公司關於『華能如東八仙角海上風電場300MW工程110千伏海纜及其附件』和『華能如東八仙角海上風電場300MW工程35kV海纜及其附件』項目中標通知書,確認中天科技為本次招標項目的中標人。中標金額為2.4億元,執行周期為2016年交付。
事件影響:華能如東海上風電場300MW工程是國內極重要的標志性海上風電工程,也是目前國內最大的海纜項目。本次中標體現了中天科技在高電壓、大截面、大長度海纜產品上的技術實力和生產水平,是對中天科技品牌的良好展現機遇,為未來幾年公司繼續擴展國內外市場創造了有利條件。考慮到海底線纜高達接近40%的毛利率,此次訂單將給公司帶來接近1億元的毛利,極大提昇了公司盈利水平。
海纜、海洋監測產品成為公司有力增長點:公司是國內最早專業化規模化生產海底光纜、海底電纜的公司,在針對深海高壓環境水密性、長壽命、高可靠性等技術指標具備較大優勢,且擁有完備的生產能力。在海底監測方面,公司具備接駁盒獨立研發制造能力以及海纜鋪設工程經驗,且軍品四證齊全,是該領域的重要領導者。隨著國家對海洋軍事、經濟價值的日益重視,將不斷提高在東海、南海的投資,涵蓋安全、發電、油氣開采、通信、科考等多方面,獲取經濟利益的同時,提昇對國家主權海域的控制力。所以,未來海纜、海洋監測產品的需求將大幅提昇,公司將受益與此,獲得一個有力的增長點,預計未來幾年這一部分業務的營收佔比將從不足10%快速提昇到20%。
新能源業務爆發:經歷了光伏產能過剩陰影之後,國家不斷提高對光伏發電產業的扶持力度。公司避開產能嚴重過剩的多晶硅生產,重點發展光伏背板、鋰電池等新能源材料和基於本地化超高毛利率的光伏發電項目,取得了較可觀的增長。
光通信、導線業務保持穩定:隨著各大運營商持續增加對傳輸網絡的投資和進一步優化,以及近年偏遠地區IDC迅速崛起提昇了對中心城市-偏遠地區之間互聯光傳輸網絡的需求,公司光纜-光纖-光纖預制棒業務將保持穩定並小幅增長。公司積極采取擴大光纖預制棒業務,也降低了成本,確保了公司在最大業務上的的毛利率水平,保持良好的盈利能力。
盈利預測與投資建議:公司通過戰略轉型,實現了光通信、導線業務,海纜以及新能源三大業務線的多元發展,其中光通信、導線業務將保持一定的增長維持公司主要營收,海纜和新能源業務快速發展,將提供更大的盈利空間。預計公司2016-2017年的EPS為1.13元、1.26元,對應PE 20 /18 X。我們暫不給予評級。東吳證券
益佰制藥(600594):擁抱新業態構建腫瘤治療生態系統
利空出盡,業績有望觸底反彈
公司年報預告2015年全年歸屬上市股東淨利潤將下降55%至65%,最悲觀信號已經釋放。有別於市場的悲觀預期,我們認為公司各產品線收入增速穩定,核心產品抗腫瘤藥和心腦血管藥2015年上半年收入增速分別為20.48%和40.47%。淨利潤下滑主要來自營業成本的上昇和期間費用的增長,2016年若各項費用回調將導致業績明顯反彈。
腫瘤翹楚,轉型具備深厚底蘊
益佰制藥是西南地區以銷售抗腫瘤藥為核心的企業,核心產品艾迪、康賽迪、洛鉑等抗腫瘤藥過去5年維持了23%的復合增速,2014年銷售收入達18億,佔公司銷售收入的57%。終端對全國醫院實現了廣泛的覆蓋,公司在銷售抗腫瘤藥過程中累積了深厚的醫生資源和行業經驗,轉型腫瘤服務具備深厚底蘊。
擁抱新業態,構建腫瘤治療生態系統
公司體系內一直存在包括灌南縣人民醫院和上海鴻飛伽瑪刀中心,擁有管理醫院的以及腫瘤治療服務經驗。①2015年公司在醫院並購、產業基金、資金支持已經做好准備,2016年預計落地20個腫瘤治療中心或醫院項目,床位數將達到2000張,貢獻上億利潤。②腫瘤未來更加注重包括新型放療、細胞免疫治療技術等在內的綜合治療,公司構建腫瘤連鎖積極擁抱新形態。公司已經初步構建了從用藥到終端到互聯網+的腫瘤治療生態系統,未來有望打造千億級腫瘤連鎖企業。
預計15-17年業績分別為0.30元/股、0.63元/股、0.73元/股
公司積極轉型布局腫瘤服務行業,在制藥行業整體低迷情況下轉型態度堅決,未來有望成長為腫瘤治療領域的綜合服務企業。我們預計15-17年EPS分別為0.30/0.63/0.73(按照當前股本2014年EPS為0.60元),現價對應PE為51/24/20倍,維持『買入』評級。廣發證券
海航基礎(600515):拓展全國打造基礎設施投資運營商
海南面臨南海局勢和基礎設施建設機遇,大股東受益海洋局和多地政府支持。
2015年以來,美國前所未有地加大南海介入力度,南海局勢持續昇溫。這促使中國加快對海南省及南海區域的開發進程。海南省十二五規劃將投資3500億元重點實施基礎設施十大工程。2015年11月,《國家海洋局辦公室關於對海航集團相關請示回復意見的函》支持海航集團及下屬企業在海南海洋經濟發展中發揮對區域經濟發展的聚集和帶動作用。目前,海航集團已在多地(海口、三亞、三沙等)與地方政府簽署基礎設施領域開發建設的戰略合作協議。
基礎產業集團的地產開發和機場運營業務實力雄厚。基礎產業集團是『世界五百強』海航集團旗下專注於基礎產業投資建設運營的唯一平臺,業務包括各類房地產項目的開發與建設、機場的投資運營管理等,並將利用『海上絲綢之路』建設和海航集團多元化的產業資源,涉足港口碼頭、公/鐵路網、管網、能源、綜合交通樞紐、人工島礁、海上保障基地等業務領域。在房地產開發方面,基礎產業集團在海南擁有豐富的土地儲備(開發項目54個,合計佔地307.6萬平),開發CBD片區、人工島、臨空產業園等大型綜合性項目。作為跨區域管理機場集團之一,基礎產業集團控股7家機場、參股1家機場。2014年,集團下屬控股機場合計年旅客吞吐量1718.35萬人次。未來海南機場周邊有望發展臨空服務、臨空制造、臨空農業、臨空旅游和配套服務等基礎產業。
投資建議。公司定增收購基礎產業集團後將轉型為以海南島為核心的領先的基礎設施全產業鏈投資運營商,其業務包括各類房地產開發、機場投資運營,並將利用『海上絲綢之路』建設。按照吸收合並發行後的總股本計算,公司2015-2016年EPS分別為0.03元和0.39元(假設公司2016年業績為吸收合並基礎產業集團後的全年並表業績)。因此,我們參考二線地產藍籌、機場板塊和海南島概念板塊,給予公司2016年約50.0倍PE估值計算,公司未來六個月合理股價為19.4元/股,首次給予『增持』評級。海通證券
新綸科技(002341):定增建設TAC功能膜攜手日本東山實現彎道超車
定增建設TAC功能膜,堅定轉型新材料領域:2月6日,公司發布非公開發行預案,擬發行不超過1.37億股,發行價格為13.17元/股,募集資金總額不超過18億元,鎖定期3年。其中13.9億元擬用於建設TAC功能性光學薄膜材料項目,2.5億元用於償還銀行貸款,1.6億元用於補充營運資金。 TAC功能膜是偏光片的重要組成部分,佔其成本50%,成分非常復雜,技術、資金壁壘極高,至今仍然被僅日、韓、臺等極少數企業壟斷,我國作為液晶面板生產大國,TAC膜卻全部依賴進口。
根據Displaybank數據,14年全球TAC功能膜需求面積約7.94億平方米,隨著包括手機、電腦、液晶電視等終端市場的增長,以及新型應用市場如穿戴式產品、智能家居等的迅猛發展,偏光片市場將繼續保持穩定增長從而促進TAC功能膜的需求增長,預計到2018年全球TAC功能膜的需求量將增至超過10億平方米。TAC功能膜是公司圍繞精密涂布行業,對現有產品線的延伸,常州一期項目已為公司儲備了充足的人纔,同時公司通過在電子行業潔淨業務的十幾年經驗,積累了豐富的客戶營銷資源,與三星、富士康、華為等高端電子行業客戶形成了良好的戰略合作關系,為將來TAC膜的銷售及服務奠定了良好的網絡體系,是公司實施進一步轉型的堅實基礎。
攜手日本東山實現彎道超車,加速TAC功能膜國產化進程:具體分析見下頁;董事長及員工持股計劃大比例參與定增彰顯極強信心:具體分析見下頁;投資建議:公司一方面積極推動傳統主營的精細化業務轉型,另一方面堅定向新材料領域拓展,現已掌握精密涂布的核心技術,常州一期項目16年一季度業績釋放在即,與日本東山進行戰略合作建設TAC項目,將進一步鞏固公司在功能材料研發和生產領域的先導地位。董事長及員工持股計劃大比例參與此次定增彰顯信心,不考慮增發攤薄我們預計公司16-17年EPS分別為0.32和0.43元,給予買入-A投資評級,目標價24元。安信證券