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東傑智能(300486):智能物流裝備領先企業智能倉儲發力在即
智能物流裝備領先企業,15年業務重心向智能倉儲系統過渡。東傑智能公司是國內領先的智能物流裝備生產廠商,公司的主要產品類別包括智能物流輸送系統、智能物流倉儲系統和機械式立體停車系統三大類。2015年,由於下游汽車行業的低迷,公司傳統的智能物流輸送系統收入出現下滑,智能物流倉儲系統受益於電商行業的快速發展,收入有顯著增長。公司15年收入結構出現顯著變化,公司的業務重心正由傳統的輸送系統向新興的倉儲系統過渡。
傳統輸送設備進入行業穩定期。公司智能物流輸送系統主要為客戶提供一整套的智能物流解決方案,下游客戶主要來自汽車行業。隨著近年來汽車行業發展增速減緩,公司智能物流輸送系統收入也受到了一定影響。我們認為,汽車生產廠商未來還會持續投入對新車型的研發和生產,新車型投產帶動新的自動化設備需求。公司憑借其紮實的技術積累和穩定的市場份額,智能物流輸送系統預計未來仍可獲得穩定收入。
智能物流倉儲進入快速發展期。智能物流倉儲自動化是整個自動化中增長最穩定、成長空間最大的子板塊之一,據中國物流技術裝備行業協會統計,倉儲業相關自動化系統及設備投入規模由2007年的25億元增長至2015年的453億元,年均復合增長率約為43.64%。公司近年來積極向電商物流進軍,2015年比較有代表性的訂單包括與酒仙網和唯品會的合作。2013-2014年,公司智能物流倉儲系統收入分別達到9924萬元和1.03億元,截止2015年6月30日,公司倉儲系統收入為1.19億元,已經顯著超過了2014年全年的收入。我們認為,智能物流倉儲系統有望成為公司未來新的利潤增長點,帶動公司業績進入新一輪的成長周期,值得重點關注。
機械式立體停車系統穩步發展。近三年來,國內機械式立體停車系統保持穩定增長趨勢。我們認為,公司相關產品正在推廣期,暫時對公司經營業績貢獻有限,未來隨著立體停車庫市場的穩定發展,公司在相關產品上的收入和利潤有望實現快速增長。
盈利預測與估值。我們預計公司16年業績增長主要來自智能物流倉儲系統的收入增長,我們預計公司15-17年將實現收入3.45、4.04、4.72億元,歸屬母公司淨利潤3579、4802、5644萬元,攤薄後EPS分別為0.26、0.35、0.41元。考慮到公司積極布局新領域,未來幾年電商企業對智能倉儲的需求還會持續增加,公司憑借多年的技術積累,未來業績有望釋放出較大的彈性,我們給予公司16年PE估值區間90-95倍,未來6個月目標價格區間為31.5-33.25元/股,給予增持評級。海通證券
宜華木業(600978):家居產業鏈布局完整品質生活旗艦啟航
我們強烈看好宜華木業公司2點轉變:公司經過2年時間布局沈淀,從一個依賴出口的家具制造商,慢慢轉變為拓展內銷的家居生活提供商,產業鏈上的布局群星璀璨;此外,公司在與資本市場互動上,由原來融資為主,轉變為大股東增持、增發以及員工持股,體現對市值的呵護和認同,維持『強烈推薦-A』投資評級。
主營業務出口轉內銷,從制造商變為服務商。自2014年以來,我們認為公司戰略方向逐漸發生根本改變,從以往出口導向,低成本中心,漸變為內銷導向,產業鏈布局。經過兩年時間積淀和一系列並購合作,我們認為宜華木業公司已經從原來的簡單實木出口公司,轉變為內銷定位的互聯網家居公司;q公司逐漸形成以美樂樂為主要流量節點的家具生態圈。經歷與美樂樂、海爾電器、愛福窩等眾多企業合作後,公司以美樂樂為主要流量節點的家具生態圈布局日漸明晰,即:1)以美樂樂為主要流量中心,線上合作擴大消費群體和電商業務,線下渠道共建昇級O2O體驗店,打通"互聯網+微信+實體門店"渠道;2)同時,通過入股愛福窩和有住網把握設計家裝入口,與海爾電器深度合作切入家具定制業務,與金融1號店『互聯網+』戰略合作,基本實現了家具電商最全布局。3)此外,公司自身佔據供應鏈輸出中心,豐富林木資源提供強大產能保障;q大股東近期大舉增持,成本預計12~13元。公司公告計劃在15年7月起累計增持比例將不超過公司總股本的2%,且後期繼續公告增持股份不少於1,000萬股,並付諸積極行動,我們預估公司近期增持783萬股,平均成本在12~13元,而這也是公司對資本市場的行為變化。
股價回到安全邊際上,維持『強烈推薦-A』投資評級。我們15年1月領先市場推出《O2O加速布局,期待內銷後來居上》報告,公司漲幅達到驚人4倍,隨著股價回落,我們認為估值已經回落到相當安全區域,我們預估EPS15年0.41元、16年0.53元,17年0.60元,對應16年的PE僅20X,遠低於行業平均32倍的水平,目標價14.8元,維持『強烈推薦-A』投資評級。招商證券
正邦科技(002157):低估值高增長
1、節前豬價持續上漲,頭均售價提昇。
環比變動主要是公司考慮到春節豬肉消費習慣影響,制定的生產銷售節奏所致。在1月份出欄體重普遍低於12月份的背景下,銷售收入的變動幅度小於出欄量變動,主要是由於1月份豬價上漲較所致。以22省市平均生豬價格來衡量,1月份生豬均價環比上漲了9.36%。考慮到玉米價格處於低位,預計公司頭均盈利能達260-280元/頭。
2、能繁母豬存欄下降超預期,16年供求失衡情況進一步加劇,豬價有望在高位維持較長時間。
三年的持續虧損,使得8月以來豬價的見頂回落嚴重影響養殖戶母豬補欄積極性,補欄量始終低於自然淘汰量。15年能繁母豬平均存欄規模3931萬頭,假設PSY 15,則預計16年生豬出欄量5.9億頭,而14年出欄規模7.35億頭。按照2000年以來的最高出肉率77%來計算,則16年豬肉產量4555.3萬噸,跟2005年的豬肉產量相當。豬肉供求缺口進一步擴大,16年豬價有望在高位維持較長時間。
投資建議:
2016年養殖投資優選彈性。板塊中,豬鏈是龍頭,禽鏈是彈性。個股中,正邦、益生、民和等股是彈性。預計公司2016年出欄規模有望達到250萬頭,盈利增長確定性強。當前估值對應16年淨利潤僅10倍。是養殖中估值最低的個股之一。維持『買入-A』評級。安信證券
多氟多(002407):卡位新能源汽車最優環節
事件。2月15日,多氟多發布公告:1)以5100萬收購宇航汽車51%的股權,以借款方式投入3.5億元擴大其新能源汽車產能,同時根據其2016年業績情況或對其剩餘股權按照收益法估值進行收購;2)通過現金增資的方式取得中道能源51%的股權,增資資金用於增購電池生產線設備。對此我們點評如下:
商用車領域再下一城。宇航汽車主產純電動城市、商務及旅游客車,眾多車型進入工信部補貼目錄,牌照等資源價值巨大。受制於動力電池產能限制及資本實力,公司2015年收入4043萬,利潤僅350萬。此次並購意味著公司新能源整車領域再下一城,繼河北紅星之後,通過並購實現資源整合,借助其動力電池資源及資本實力,宇航汽車或迎來快速發展。
並購中道能源完善動力電池品系。中道能源主要生產圓柱形動力鋰電池,包括60260及18650動力電池、電動摩托車動力電池、電動自行車動力電池、軍用特種電池等;2015年度營業收入6,653萬元,利潤總額136萬元。此次並購是公司實現動力電池產能及客戶快速擴張的重大舉措,同時增加了公司的動力電池品種,完善了公司新能源汽車產業鏈布局。
六氟磷酸鋰帶來巨大業績彈性。公司目前六氟磷酸鋰產能2500噸,年底可達到6000噸。受益於下游需求爆發式增長及供給端較長的擴產周期,六氟磷酸鋰價格已由2015年年中的9萬/噸左右增至目前的40萬/噸左右,且仍處於上昇通道。單噸六氟磷酸鋰折合碳酸鋰需求0.3噸,如碳酸鋰價格增加10萬,原料成本僅增加3萬/噸,相比碳酸鋰價格漲幅,公司單噸六氟磷酸鋰成本增量有限,邊際盈利空間巨大,帶動2016年業績大幅超預期。
最優新能源汽車產業鏈布局。公司布局六氟磷酸鋰、動力電池、整車環節,新能源汽車產業鏈卡位最優,隨著產業發展階段的不斷變遷,公司將充分分享行業成長盛宴。目前六氟磷酸鋰產能2500噸,年底可達到6000噸;動力電池產能3億Ah,年底可擴至6億Ah,同時訂單數量及自身整車需求仍處於供不應求狀態;2016年多氟多新能源汽車計劃生產1.4萬輛,2017年3萬輛,可實現持續高成長;此次並購加大了公司產業地位,同時公司將戰略重新向整車轉移,長期看好。
盈利預測與評級。2016年多氟多六氟磷酸鋰帶來巨大業績彈性,2017年動力電池及整車放量繼續提供較高成長性,我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.38元、2.44元、3.29元,對應2月15日最新收盤價的PE分別為166.18、25.88、19.19倍;公司立足中上游核心供應商發力整車廠,戰略意義重大,行業地位發生根本變化,市值增長空間巨大,給予2016年PE估值35倍,對應目標價85.4元,維持『買入』評級。海通證券
東旭光電(000413):業績超預期光電顯示材料領域巨頭顯現
玻璃基板營收快速增長,國產化替代大幕拉開:
公司是中國本土最大的液晶玻璃基板生產商,在蕪湖建設的10條第6代TFT-LCD玻璃基板生產線項目建設順利,目前已經點火6條線,其中5條線實現量產。同時2015年公司完成了對旭飛、旭新的收購,使得5、6代線布局已經趨於完善。目前公司玻璃基板產品已經能夠穩定供給京東方、龍騰光電、中華映管等客戶,逐步打破了康寧、旭硝子等國際巨頭對玻璃基板的壟斷。
公布非公開發行預案,建設8.5代玻璃基板產線:
公司擬以不低於6.36元/股非公開發行募集資金不超過69.5億元,在福建省福清市投資建設3條第8.5代TFT-LCD玻璃基板生產線,項目建成後,可實現年產第8.5代TFT-LCD玻璃基板540萬片的生產能力,玻璃基板產品結構將向高端邁進。公司本次8.5代線廠址毗鄰京東方福州開始建設的8.5代新型半導體顯示器件生產線,未來公司將進一步加強對京東方的產品配套,發展前景十分明確。
從基板到彩色濾光片,光電顯示領域拓展第一步:
公司投資31.1億在昆山建設3條5代線彩色濾光片生產線,規劃產能達到16.5萬片/月,達產後預計每年實現銷售收入為19.08億元。我們認為這是東旭光電以『打造中國光電產業旗艦』為目標,向光電顯示領域縱深拓展的重要一步。
藍寶石業務發展順利,等待消費電子需求爆發:
公司2015年3月完成了江蘇吉星的收購,擁有了從藍寶石晶體生長到襯底、窗口片制造的能力,可以根據客戶要求訂制2寸、4寸、6寸藍寶石襯底和各種窗口片,目前吉星具備月產50萬片2寸當量藍寶石晶片產能,擁有包括徐州同鑫、北方微電子等客戶。收購後公司形成了完善的視窗蓋板領域布局。
石墨烯產業化漸行漸近:
2015年11月工業和信息化部、發展改革委、科技部三部委聯合印發了《關於加快石墨烯產業創新發展的若乾意見》,標志著石墨烯產業化進程進入新的階段。東旭光電前瞻性布局,2015年3月與北京理工大學共同投資設立控股子公司『北京旭碳新材料科技有限公司』,同年7月與華清科技簽署了關於共同推進中國石墨烯產業發展的戰略合作協議,公司也正式加入石墨烯聯盟,並成為戰略聯盟常務理事會單位。公司將就石墨烯導電膜等新產品新應用進行研發,有望成為石墨烯產業化大潮中的重要受益者。
給予買入評級:
不考慮2016年增發,預計2016-2018年公司將分別實現營業收入56.8、70.7、85.2億元,實現歸屬母公司的淨利潤15.06、17.45、19.73億元,EPS分別為0.39、0.46、0.51元,當前價格對應2016-2018年PE分別為15.6、13.5、11.9倍。2015年增發公司員工持股計劃以及為控股股東及其附屬企業部分董事、監事和高級管理人員及其它人員設立的資產管理計劃一並參與,增發價格6.82元,目前價格低於定增價約10%,公司業績成長之時股價出現下跌,是較好的布局時機,給予買入評級。國海證券
世紀鼎利(300050):業績符合預期靜待教育業務發力
業績符合預期,通信+教育雙輪驅動。公司2015年業績略超出三季報給出的淨利潤增長140%-160%指引上限,基本符合我們前期1.18億的業績預測。業績增長的主要原因:(1)智翔信息並表,職業教育業務增長強勁。(2)隨著4G網絡牌照的全面發放和運營商對4G網絡建設的持續投入,網絡優化服務業務快速增長,作為後周期業務持續性較強。(3)通過對部分產品線和運營架構進行了優化、調整,控制了研發和海外營銷資源的投入,期間費用同比大幅減少。
定位職業教育:經濟轉型期的教育藍海。公司大力發展職業教育的戰略,正與當下中國經濟結構調整相契合,中國經濟轉型昇級需要技術型操作人纔。國家十三五規劃建議中提出:建設現代職業教育體系,推進產教融合、校企合作。
創新型國家建立,人纔為先,教育為本。德國職業教育先進理念和經驗值得學習。中國15歲以上人群受教育程度遠落後於發達國家,受教育程度低、就業難、創新技能催生職業教育的大發展。據歷史數據及《關於加快發展現代職業教育的決定提出的目標》,我們預測未來3年每年職業教育經費總投入均超過4000億元,教育改革有望從職業教育突圍。世紀鼎利在該領域先發優勢明顯。
重大收購事項持續推進,加大育業務布局。公司依托智翔信息不斷探索職教新模式,利用雙方優勢,產學結合打造人纔供應鏈平臺。線下2所鼎利學院運營良好,擬增資2.13億元,對原有2所擴大投資,並向全國推廣,2016年將新增6所鼎利學院和1所政府就業型基地,構建以鼎利學院為基礎的職業教育生態圈。2016年將開始分批正式運營,為打造職業教育O2O奠定堅實的線下基礎。
近期授權資金不超過4.5億元收購某教育機構,可以看出公司做強做大的決心。
投資建議:世紀鼎利『通信+教育』雙主營驅動業績高增長,轉型職業教育領域前景廣闊,看好公司執行力及未來在職業教育領域的長期發展。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.47元、0.63元和0.81元。給予買入-A的投資評級,6個月目標價40元。安信證券
好想你(002582):收購休閑食品電商百草味期待線上線下完美協同
事件:公司發布公告,以發行股票+現金的方式收購郝姆斯100%股權(百草味)。標的資產100%股權估值9.6億元,按照2016年收入及利潤承諾,相當於17xPE和0.5xPS。其中發行股份支付比例合計為85%(發行的股份數量為5065萬股,發行價格16.11元),總計8.16億元,現金支付比例合計為15%,總計1.44億元。募集配套資金9.6億元,發行價格為16.11元,發行股份的數量不超過5959萬股,發行對象包括董事長石聚彬、員工持股計劃及其他不超過10名特定投資者。收購完成後,公司總股本由1.48億股增加到2.58億股。標的資產業績承諾:郝姆斯2016-2018年淨利潤分別為5,500萬、8,500萬和11,000萬,而好想你2015年淨利潤約1500萬。
盈利預測與估值:維持『買入』評級和盈利預測,預測在收購完成並表前好想你15-17年收入為10.8、12、13.3億元,EPS為0.1、0.12、0.15元。假設收購完成,參考另一家休閑食品公司洽洽食品,2016年PE為20x,歷史PS為2-3倍,好想你16-17年合並收入為31、38億,給予好想你2xPS,百草味2-3xPS,目標市值60-70億,按收購後股本2.58億計算,合理股價23.3-27.1元。
百草味是休閑零食電商第二品牌。郝姆斯主要從事休閑零食的研發、分裝、銷售及品牌運營業務,旗下『百草味』品牌是國內領先的純互聯網休閑零食品牌,主要產品包括堅果、糕點糖果、果乾、肉脯/海鮮、禮盒等五大系列,共計300多個SKU。百草味系列產品位居天貓商城零食類目品牌熱銷指數前三名。公司已在全國各地建立了9大倉儲中心,倉儲面積超6萬平方米,日發貨能力可達40萬件。公司近3年收入高速增長,2013-2015前三季度分別實現收入2.29、6.12、8.15億元,16-18年的收入承諾為19、25及30億元;利潤承諾為5500萬元、8500萬元和1.1億元。公司的核心競爭力包括高效的物流發送能力、品控和存貨管理能力、針對年輕一代的營銷能力等。
如果收購成功將為兩家公司帶來明顯的線上線下協同效應。1、線下產品和配送協同,好想你原有1000家專賣店、本次增發中的905家智慧門店項目(新設好想你紅棗旗艦店270家,好想你O2O移動專賣店635家)可實現渠道共用,導入百草味產品實現互補,如果門店能實現配送,則將有效降低百草味的配送成本提昇盈利能力;2、線上協同,好想你在紅棗領域具有全產業鏈、品牌和規模優勢,百草味線上產品品類多缺乏大單品,借助好想你在紅棗方面的優勢,百草味在單品上將有所突破,好想你也可增加線上銷售規模。申萬宏源
跨境通(002640):高成長性確定的跨境電商稀缺整合平臺
跨境通是國內出口B2C跨境電商龍頭,是A股稀缺跨境電商行業整合平臺。(1)出口B2C業務:目前約有20%在第三方平臺銷售,80%銷售來自於旗下Gearbest(最大的3C獨立站)、Sammydress(最大的服裝獨立站)等多個垂直型電商平臺,出口多為美國、加拿大、英國等發達國家,目前約有3000-4000萬注冊用戶,每月新增用戶在200-300萬,客單價50-60美元,轉化率1.5%左右,重復購買率在30-40%之間,預計2015年已成為國內最大的出口B2C跨境電商。(2)進口B2C業務:2015新增進口業務,渠道覆蓋自有平臺五洲會、第三方平臺、微商等,第一家線下門店已於2015年12月在深圳北站開業。(3)公司定增已過會,擬募集27億,未來看點在於出口高增長和進口B2C業務,預計年報和一季報超預期。
看點一:定位渠道賣家,驅動因素為用戶/流量,仍在粗放增長。(1)定位精准,是賣家,非平臺,差異化產品定位找到海外消費者痛點:賣家定位讓公司可通過第三方平臺銷售或引流,第三方平臺跑量,自營B2C毛利高,有助迅速做大規模,提昇轉化率和粘性。(2)數據驅動精准運營能力貫穿銷售、引流、采購、物流等全產業鏈:公司采用多位一體營銷模式(社交電商+郵件營銷+論壇推廣+移動端等),已搭建出高效便利的供應鏈服務體系。
(3)我們認為公司目前仍處在粗放型增長階段,目前僅需開拓產品品類,用戶或流量增長就足夠保障規模增長,以gearbest為例,經我們測算2016年1月日均IP在100萬左右,對應收入規模約在3.1億元,同期sammydress日均IP約在40萬左右,對應收入規模在1.2億元左右,我們預計公司2016年1月收入規模約在4億元左右。
看點二:進口業務獨闢蹊徑,采用『O2O+第三方平臺』模式,看好線下O2O體驗店後續爆發力。(1)精准營銷,品類聚焦,服務優質:公司已與眾多國際知名品牌建立合作關系如荷蘭藥妝店Dio等,品類聚焦母嬰、保健品和化妝品,已在美英德日等國布局海外倉,並將在國內打造16.4萬平米的自動化保稅倉,團隊人數已超百人。(2)O2O模式體驗店具有天然的引流優勢和爆發性:線下門店輻射周邊居民和游客,導流高效、具有粘性且成本低,標准化門店可復制性強,首家門店已試點成功,我們認為若與商業地產合作或開放加盟,後續潛力巨大。(3)類比同類公司,海淘競爭激烈但並非不賺錢,參考聚美優品、小紅書等成長經驗,預計進口電商放量很快,做到10億規模約需要1年時間甚至更短。
看點三:市場廣大+政策支持+上市公司平臺。(1)跨境出口B2C行業格局已定,已無後續進入者,公司優勢會逐漸拉開:目前跨境出口B2C行業20億規模以上的公司約有4-5家,未來是規模和管理的競爭。(2)背靠上市公司平臺,融資渠道通暢,行業資源豐富,有望持續整合行業:公司15年已投資前海帕拓遜、通拓科技、廣州百倫、易極雲商、跨境易等行業內優質標的,參股結盟有助做大規模、提高效率和降低成本。(3)跨境電商市場很大,政策支持節奏加快並向實施層面推進。
看點四:行業最大壁壘在於在於團隊和管理能力。(1)B2C出口跨境電商本質上是面向海外消費者的外貿電商,究其核心能力還是在於效率和成本的控制,在於團隊和管理:公司員工人數早已突破上千人,目前高管多為4年以上任職,團隊穩定務實。(2)一年兩次股權激勵彰顯管理層信心和公司激勵到位:2015年3月及11月公告了兩次股權激勵,第二次行權條件遠高於第一次行權條件,彰顯公司對未來發展的信心及對核心高管的激勵到位。
公司是A股稀缺跨境電商標的,出口業務高增長較為確定,進口業務模式創新有望爆發,長期看好跨境電商行業,上調評級至買入。我們預計公司16/17年收入為91/165億,預計16年B2C/進口/B2B收入為66/10/10億。考慮到公司的稀缺性,受益人民幣貶值,政策支持力度較大,對比國際同類公司,合理PS在3-5倍,我們認為對應合理市值在於270-450億之間,上調評級至買入。申萬宏源
武漢控股(600168):四季度業績釋放對衝78號文影響
2015年業績符合預期。公司2015年實現營業收入11.99億元,同比增加1.74%。歸母淨利潤3.36億元,同比增長3.48%,對應EPS為0.47元,基本符合申萬宏源預期。報告期內水處理業務毛利4.31億元,同比下降9.6%;供水業務實現毛利1727萬元,同比增加7.4%;隧道公司政府補貼減少1154萬元,同比下降6.4%。
78號文的實施對公司業績影響較大。根據財稅78號文規定,從15年7月1日起,公司的污水處理收入從之前免征增值稅,改為按17%征收增值稅,同時享受即征即退的優惠政策,退稅比例為70%。78號文的實施對於公司業績影響較大,15年營業淨現金流同比下降52.37%,營業稅金及附加同比上昇584.46%。2015年下半年的增值稅一項為公司增加支出2490萬元,佔2015年淨利潤的7.4%。但是注意到公司過去前三季度淨利潤幾乎佔全年淨利潤的85%以上,四季度在受到78號文的影響的情況下,確認了8000萬淨利潤,佔全年24%,說明公司四季度業績在供水業務及環保工程的帶動下有大幅增長。
未來增長主要來自管網負荷率提昇和擴建投產。近年來武漢市不斷加強污水配套管網建設,污水處理量穩定增長,根據武漢市政府發布的《武漢市主城區污水全收集五年行動計劃》,2013-2016年武漢在管網建設上總投資75.45億。投產後,污水日收集量將提昇51萬噸,總污水量將提高35.46%達到192萬噸/日。公司2015年污水處理負荷率在83%左右,未來尚有提昇空間,加上擴產帶來的處理能力提昇,武漢地區污水處理業務增長空間接近翻倍。
公司重大資產重組停牌擬收購集團供水資產及第三方水務相關資產。公司控股股東水務集團旗下尚有8座自來水廠及配套設施,日供水能力207萬噸。根據公司停牌公告可以獲悉,未解決同業競爭,公司正在准備通過重大資產重組方式收購集團自來水業務資產,另一方面,公司擬收購第三方的水務相關行業股權及資產,有利於公司整合武漢地區的優質水務資產,提高水務資產經營規模。
投資評級與估值:我們下調16、17年盈利預測(調整前為3.63、3.92億元),預測公司2016-2018歸母淨利潤分別為2.81、2.92、3.01億元,對應EPS為0.40、0.41、0.42元/股,未來異地擴張和城投資產注入可期,維持『增持』評級。申萬宏源
贛鋒鋰業(002460):非公開發行加碼新能源產業鏈
事件:公司披露非公開發行方案,擬以不低於38.29元的價格發行不超過3836萬股股份,募集資金14.69億元。其中1.79億元用於澳大利亞RIM股權增資項目,5億元用於建設年產1.25億支18650型高容量鋰離子動力電池項目,3.9億元用於年產1.5萬噸電池級碳酸鋰建設項目,4億元用於補充流動資金及償還銀行貸款。
公司大股東積極參與,彰顯對公司發展前景強大信心。本次非公開發行,公司大股東和二股東均承諾參與。其中大股東李良彬承諾以現金出資1.47億元,二股東王曉申先生承諾以現金出資0.73億元。認購的股票鎖定期三年。公司高層積極參與定增,以實際行動支持公司發展,同時也彰顯出對公司發展前景的強大信心。
海外鋰礦有望年中投產,原材料瓶頸將徹底消除。公司子公司贛鋒國際在此次非公開發行之前已持有RIM公司25%股權,此次增資1.79億元目的在於認購RIM其餘18.1%股權,使得公司在RIM中的股權比例提昇至43.1%。RIM擁有MtMarion鋰輝石礦項目100%股權,且已拿到項目開工必須的所有許可,目前該項目處於開采前准備階段,預計將於16年6月份正式投產,屆時可初步形成年產20萬噸鋰精礦產能,折合碳酸鋰產能2.5萬噸。海外鋰礦投產之後,公司順利解決了外購原料供應不足的問題,也有了足夠底氣對原有生產線進行技改,擴張碳酸鋰產能。結合目前投產規劃,公司最終將形成2萬噸碳酸鋰(老廠區5000噸+6000噸技改至1.5萬噸)、1萬噸氫氧化鋰(目前8000噸)、1000噸丁基鋰產能(新增500噸)、1500噸金屬鋰和1500噸氟化鋰。
布局高容量動力鋰電池,產業鏈延伸再下一城。繼收購美拜電子之後,公司在產業鏈延伸上又有突破。此次非公開發行,公司計劃投資5億元建設3條高容量鋰離子動力電池生產線,對應年產1.25億支18650型鋰離子動力電池產能(對應1GWh產能或4萬輛新能源汽車乘用車)。我們認為公司切入動力鋰電池領域具備兩點優勢。一方面根據我們測算,碳酸鋰價格上漲至12萬元/噸後,其在動力電池中的生產成本接近15%,公司直接生產動力電池具備一定的成本優勢;此外,公司進入動力電池市場後,正極材料廠商既是公司供應商也是下游客戶,有望與公司建立更牢固的合作關系。
上調16-17年盈利預測和投資評級。我們上調公司盈利預測,預計2015-2017年淨利潤分別為1.21/3.52/5.59億元(原先為1.21/1.91/2.53),對應EPS分別為0.32/0.93 /1.48元,目前股價對應動態市盈率分別為134X/46X/29X。公司資源瓶頸即將消除,產能釋放是大概率事件,業績有望超預期,我們上調公司評級至『買入』。申萬宏源