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廣博股份(002103):3.3億美元收購匯元通跨境服務業務鏈逐步完善
定增預案部分修訂,股票自2月16日起復牌。公司公告對1月19日定增方案:發行股份+支付現金(對價3.3億美元)收購匯元通100%股權,並募資12.4億支付現金對價及補充流動資金進行修訂,補充匯元通下屬公司基本情況、歷史沿革、核心管理人員、雙方合作基礎等。
匯元通:一家提供連接中國和世界其他地區創新支付服務的公司。①目前匯元通已分別在中國大陸、香港與美國華盛頓州擁有全國性個人本外幣兌換特許資格、金錢服務經營者牌照、貨幣服務商牌照。網絡鋪設全面,先發優勢明顯,大小客戶覆蓋200多個國家。②匯元通主營三大業務,包括跨境支付服務、個人貨幣兌換,以及未來重點培育的電子旅行支票業務。2015Q1-3貨幣兌換、跨境支付分別實現營收1909.34萬元(佔10.56%)、1.62億元(佔89.44%)。 ③2013-2015Q3營收分別為2657.46萬、4490.85萬、1.81億。2014及2015Q1-3毛利率分別為54.06%、 78.43%,維持行業領先水平,淨利率分別為-45.31%、43.47%,主要系規模效應逐步體現引起的費用率降低。
打造互聯網跨境領域頂級服務商,提昇長期盈利能力。首先,匯元通在跨境支付領域長年積累的技術與運營能力能夠進一步完善公司的電子商務業務鏈並形成閉環,提供一站式的流量導入、經營管理、支付結算服務;其次,有助於公司獲取海外商家資源,達成全球淘方面的業務合作,增強電商業務運營能力;再次,本次承諾業績可觀,亦將有效增厚業績,提高長期盈利能力。
互聯網轉型穩步推進,跨境服務鏈逐步完善。公司積極謀求互聯網新經濟轉型:①14年定增收購靈雲傳媒,快速切入互聯網營銷領域,為公司產品提供互聯網整合傳播營銷服務,提昇廣博品牌知名度;②參股泊源科技,切入電子商務解決方案提供領域,打造賣家服務生態鏈;③搭建『環球淘』平臺,發力跨境電商業務。未來或將加大與海外廠商合作力度,通過廠商直接入駐實現M2C直銷;④收購匯元通,向跨境服務產業鏈延伸,建設跨境服務一體化平臺,充分發揮協同效應,在流量導入與電商變現的基礎上布局電商支付領域。
維持盈利預測,維持買入-A評級。公司積極轉型布局互聯網業務,先後布局靈雲傳媒、泊源科技,搭建環球淘平臺、收購匯元通,發力互聯網及跨境服務業務。暫不考慮本次影響,我們預計15-17年EPS為0.33元、0.46元、0.59元,當前股價對應PE為53倍、38倍、30倍,維持買入-A評級。安信證券
迪馬股份(600565):轉型金控謀求創新
事件:2016年1月15日公司發布公告稱以現金收購自然人張坤持有的東海證券2.305%股權即3850萬股股份已通過全國股份轉讓系統完成交割及過戶轉讓手續。隨著公司收購東海證券股權的順利進行,涉足壽險行業,以及牽手華西股份,未來或將合作設立並購基金,公司金控平臺逐步完善。
公司概況:重慶市迪馬實業股份有限公司成立於2000年7月31日。公司於2002年7月23日在上海證券交易所掛牌交易。公司主營業務包括房地產開發,制造、銷售運鈔車、特種車及零部件,以及上述汽車售後服務。
主業增速趨緩,謀求轉型創新:公司主營業務中房地產收入佔比超過70%,雖然2015年上半年以來降息、降准、二手房首付及公積金貸款門檻放松等政策大背景利好房地產市場,但整個行業整體下行趨勢明顯,公司房地產業務同比下降18.67%,房地產業務增速趨緩,促使公司謀求業務的轉型與創新。
金控轉型,提昇競爭力:
(1)收購東海證券,提高公司盈利能力:公司擬以現金收購東海證券5.299%股權即8,850萬股股份,股權轉讓完成後,迪馬股份及其一致行動人趙潔紅合並持有東海證券10.089%的股權。東海證券成長性良好,通過此次收購,公司將實現資產結構優化和盈利能力提昇。
(2)涉足保險,優化業務結構:公司擬通過子公司迪馬工業出資不超過20,000萬元參與設立三峽人壽,持股比例不超過20%。此舉未來將推動公司產融結合,三峽人壽的設立將借保險行業高速發展的東風,全面助力公司金融業務的發展。
(3)牽手華西股份,實現共贏發展:公司與江蘇華西村股份有限公司雙方簽署《戰略合作框架協議》。雙方將積極整合資源,在各自現有及未來發展戰略的基礎上相互支持,並將在新產業、新項目、戰略性投資等多個方面開展合作。投資並購是華西股份主要業務方向之一,未來公司可能會與華西股份合作成立投資並購基金,促進雙方共贏發展。
傳統業務創新,拓寬產業鏈:公司通過子公司出資參與設立上海綠葉東原醫療管理有限公司,積極探索創新型養老地產模式,並通過定增發展軍用車和外骨骼機器人項目,實現主營業務多元化的發展,有利於公司業績持續增長。
投資建議:我們預計公司2015年-2017年的EPS(按攤銷後的股本計算)分別為0.15元、0.18元和0.20元,6個月目標價為10.37元。安信證券
森馬服飾(002563):休閑裝業務基石穩健童裝業務穩中求變
推薦邏輯:休閑裝業務:受益於國家人口結構調整等政策,服裝業大環境逐漸回暖。國內經濟增長帶來的服裝消費觀念和模式的變革使得休閑裝服飾逐漸成為市場主流。近年來面對ZARA、H&M等國際品牌的競爭,公司憑借出色的危機應對與市場方向把握能力,使公司休閑裝業務領先其他國內品牌率先恢復正增長,且有望繼續企穩增長。童裝業務:隨著『全面二胎』政策的利好,保守估計未來每年新出生嬰兒至少200萬,另外80、90後父母數量的逐漸增多,都將促使童裝市場需求快速增長。且公司成功進軍早教市場,以及對『夢多多』品牌三位一體建設都將捍衛公司童裝國內龍頭的地位。
休閑裝業務重回正軌:1)主動調整店面情況,關閉不盈利店面,同時下沈渠道搶佔二三線城市市場先機,目前二線城市森馬店鋪數量已經超過2000家;2)完善供應鏈,對原有供應商進行篩選,同時積極尋求與新的優質供應商的合作機會;3)實行多品牌戰略,增強盈利能力的同時,也加強了公司抗風險能力;4)線上電商蓬勃發展,2014年為公司去除5個億庫存;5)目前公司去庫存基本完畢,盈利能力增強。相比於國內主要競爭對手,業務恢復速度領先。2015年三季報公司休閑裝營收增速達到10%,且未來公司有望繼續穩步增長。
童裝業務穩居市場第一:1)巴拉巴拉品牌國內童裝市佔率第一,領先優勢明顯。目前市場逐漸趨於集中,對比美國日本童裝市場,公司未來市佔率有望達到7%以上;2)多品牌戰略降低市場風險,高研發投入保持公司在行業領先地位;3)成功進軍早教市場和對『夢多多』品牌『文化+童裝+商業中心』模式三位一體的建設,都將拉動公司童裝業績的增長;4)公司目前仍有超過30億資金,後續有望持續收購相關兒童產業,加速自身兒童產業綜合服務商的轉型。
線上線下全渠道覆蓋:公司看重購物中心和線上電商兩大新興渠道的未來發展. 1)公司早年已經通過童裝實現對購物中心模式的探索和建設,目前已有200多家購物中心門店。未來公司旗下森馬休閑品牌,以及代理、合資品牌都將對購物中心模式進行拓展,結合公司童裝業務的成功案例,公司未來有望在購物中心渠道收獲頗豐。2)公司投資韓國跨境電商ISE,結合ISE公司所擁有的韓國和歐美供應鏈資源,公司有望在跨進電商爆發式需求增長中分一杯羹。
盈利預測與投資建議:基於可比上市公司平均19倍估值,再考慮到未來公司休閑裝業務領先其他國內品牌擺脫行業寒流,同時多方面布局兒童產業,給予公司20%的估值溢價,2016年對應目標價13.8元。給予『買入』評級。西南證券
龍泉股份(002671):16年業績大增確定性高倒掛構築顯著安全邊際
PCCP:窪地反轉,16年有望復蘇至14年高點
公司作為PCCP行業龍頭,產能布局完善,已形成了『立足山東,輻射全國』的戰略布局。行業的訂單驅動性較為明顯,14年受累於宏觀經濟以及地方政府審批放緩,新簽訂單大幅下降,導致15年業績大幅下滑,不過15年隨著水利基建投資的回暖及審批加速,新簽訂單水平已恢復往日高點(僅新簽大訂單就近10億),因此有望支橕為16年PCCP復蘇至14年水平。中期看,我國水利規劃建設投資正在加速,帶來PCCP行業也水漲船高。
新峰管業:主營高端管件,增長穩定,空間廣闊
新峰主營高端管件業務,其核電和石化管件市場份額穩居龍頭。新峰是少數幾家具有核一級安全資質的廠商,主要客戶有中廣核、中核等,較為稀缺的資質和過往多年的供貨經歷保障公司充分受益當前國內核電重啟及走出去。在石化領域,新峰為高壓臨氫管件主要的4家供應商之一,主要客戶包括中石油、中石化等大型國企,在當前成品油昇級驅動下的高端石化管件也將受益。業績方面看,按照雙方對賭,16年新峰2.6億收入,16~18年收入增速分別為33%、20%、 12%,承諾淨利潤不低於4200、4950、5850萬元。相對於公司14年業績高點佔比分別為26%、31%、36%。我們認為在後續的催化下,這一業績會有進一步增長空間。
軌道板業務:高鐵建設加速,戰略布局高瞻遠矚
無砟軌道板主要用於高鐵鐵路下的支橕結構,其平順性、穩定性、安全性都較傳統砂石軌道好很多,目前在高鐵建設中廣泛應用。未來每年建設高鐵裡程將超500公裡,帶來無砟軌道板需求約100億元。公司審時度勢,2014年4月成立龍泉嘉盈子公司,擬生產最先進的第三代軌道板產品。市場方面,公司作為鐵路局戰略合作伙伴,未來3年有望在訂單層面實現較大突破。
增長點較多,催化不斷
公司15年收購湖北大華,其擁有市政工程總包資質,未來有望借此切入地下綜合管廊運營領域,借此成長性將迎來更大空間。同時,公司14年11月公司成立泉潤環保子公司從事污泥處理業務,采用低溫射流技術能耗低、效率高,未來在地方補貼政策落地後必將率先受益。
業績反轉+估值低,重點推薦
目前股價較增發價相比倒掛40%,具備較強邊際。考慮到增發攤薄,預計16、17年EPS為0.55、0.74元,對應PE為19、14倍,重點推薦評級。長江證券
長信科技(300088):參股比克動力完善車聯網端
2月16日公司午間公告,公司擬向深圳市比克動力電池有限公司(下稱比克動力)增資8億元,其中2285.99萬元作為標的公司新增注冊資本,7.77億元作為標的公司資本公積金。增資完成後,公司持有比克動力10%股份,並獲得一個董事會董事席位。比克動力原股東深圳市比克電池有限公司承諾,標的公司2016年至2018年度淨利潤(以扣除非經常性損益的淨利潤為計算依據,以下所述淨利潤均指扣除非經常性損益後的淨利潤並以投資方認可的具有證券業務資格的會計師事務所出具的專項審計報告為准)分別不低於人民幣4億元、7億元、12以元;並約定了具體業績補償方案。
標的公司深耕電池領域10多年,無論是消費電池,還是動力電池,競爭優勢都明顯。動力電池方面,其核心產品18650三元材料鋰電池,產銷量國內第一,質量更是領先業內廠家。達成戰略合作協議的新能源汽車廠家包括華創、宇通、一汽、寶馬、東風、奇瑞、華晨、大眾、長城、吉利等。從2016年合作意向訂單來看,目前產能遠滿足不了市場需求。我們認為,此次參股比克動力,1.完善了車輛網入口端,為以後決戰車聯網打下了基礎;2.公司今後可能會繼續完善車聯網,投資進入關鍵性行業。
財務預測(暫不考慮比克動力投資收益):預計公司15到17年EPS分別為0.20元、0.36元、0.45元;營業收入分別為39.79億元、61.59億元、81.42億元;淨利潤分別為2.31億元、3.69億元、5.19億元。對應當前股價,給予『買入』評級。國元證券
巨星科技(002444):產業昇級漸完善智能裝備將發力
從工具產業出發,目標光電自動化昇級。巨星科技的主要業務為DIY級別手工具和傳統手工具,該類產品主要面向海外(主要是美國)市場。公司志於向機光電一體化昇級,向機器人領域拓展,在近兩年收購了生產激光雷達移動機器人的國自機器人(39.03%)和激光測量和測控領域的智能工具專家華達科捷(65%)。由此掌握並融合了手工具、激光技術、巡檢機器人、服務機器人等技術,創造了開發智能工具和智能機器人的發展機會。巨星科技將從原來的傳統手工具公司,昇級為光電儀表一體、低中高端產品兼具的公司。
布局智能裝備,提昇激光雷達規模,擴大應用。公司於2015.12.23收到證監會對2015年非公開發行股票的核准批文,並於2016.02.02發布其上市公告書,將完成對華達科捷65%股權的收購。華達科捷擁有優秀的3D激光導航定位技術,參股公司國自機器人和杭叉集團分別擁有先進的軟件控制技術和叉車制造技術。內部多方合作將激光雷達搭載於AGV上,通過規模化應用降低激光雷達成本,並進一步推廣實現進口替代。激光雷達是無人駕駛、移動機器人導航的重要設備。
品牌與技術強強結合,渠道為王,發揮協同效應。巨星科技的手工具產品規模、技術水平為亞洲最大、世界第五,97%的收入來自海外。公司擁有強大的銷售網絡,能夠繞過國內外中間商,直銷給2萬家大型五金、建材和汽配連鎖超市等終端銷售商。巨星科技每年有400項左右新產品研發入市,與華達科捷共同研發的激光測距儀、數顯水平尺、激光投線儀等智能工具預計將於2016年投入市場。公司強大的市場渠道為新品投放和產品昇級打造便利。
人民幣貶值,增厚業績的小禮物。巨星科技的海外收入比例達97%,主要面對美國市場。人民幣的貶值將提昇公司業績。自2015年10月初至今,人民幣兌美元從6.37貶值至6.58,幅度達3.3%。根據公司財報披露的遠期餘額,預計公司的遠期合約將在2016年到期並不再對衝匯兌收益,預計部分2015年四季度的應收賬款會在16年以美元方式回流,2016年初的貶值將給公司業績增長帶來小禮物。根據公司過去匯兌損益與當期匯率關系估計,如果人民幣2016年累計貶值6%,預計帶來4000-7000萬人民幣額外收益。
盈利預測:巨星科技從原有手工工具領域,不斷的向智能裝備領域進發,光電自動化的產業昇級前景可觀。公司收入大部分來自海外,在人民幣貶值背景下有所受益。我們預測公司2015、2016、2017年歸母淨利潤分別為5.20、6.18、7.12億,攤薄EPS為0.48、 0.57、0.66元,我們給予公司2016年35倍PE,目標價20.0元,給予買入評級。海通證券
二六三(002467):技術實力強勁加速推進轉型
傳統增值電信業務承壓,公司改變業務發展重心:隨著移動通信技術從2G向4G乃至5G的快速昇級,電信基礎業務和電信增值業務市場也發生了巨大的變化,過去憑借運營商合作關系以及一定的市場渠道就能賺取較大差價的增值電信業務中間商承受了巨大壓力。這種壓力來自兩方面:一是電信市場逐漸飽和,電信運營商為了提昇競爭力,主動大幅降低資費,包括海外漫游資費,壓縮了盈利空間和競爭力;二是以微信為代表的互聯網即時通信運營商,借助免費的服務,大幅分流了通信需求。公司早在2008年上市初期就已經發現了這一趨勢,提前將公司未來業務發展方向轉移到海外市場和企業郵箱應用,減輕了因原有增值電信業務萎縮對公司經營的影響。
企業郵箱業務融合企業管理應用,目標全面昇級企業SAAS:公司263郵箱在企業郵箱市場處於龍頭地位,擁有超過10萬企業用戶。公司力圖依靠263郵箱品牌,以及廣泛的用戶群體,打造基於郵箱系統的,包含短信、IM、郵件雲盤、會議視頻等功能,以及聊天群組+大規模工具集成+文件整合+統一搜索的統一雲通信平臺,甚至最後擴展ERP、CRM功能,成為全面的企業SAAS服務。這是一個非常有野心的計劃,從郵箱通信向企業SAAS擴展是比較有挑戰的,面臨著互聯網巨頭們的強力競爭。公司在郵箱品牌和用戶關系的兩項優勢,能對公司開展相關業務起到非常積極的作用。
布局海外虛擬運營商,打造華人通信品牌:公司還將未來業務發展瞄向了海外華人群體,力圖通過在各個主要華人聚居國家建立虛擬運營商網絡,聯合國內的網絡,形成全球統一的專門面向華人的通信服務網。考慮到中國對外資運營商開放的意願和前景都不會太大,公司憑借在國內良好的用戶基礎,以及旗下iTalk品牌在海外華人圈的影響力,如果能夠率先推出具有較強競爭力的華人通信品牌服務,應該能在廣大海外華人用戶群體中佔得先機。
盈利預測與投資建議:公司未來主要增長情況將取決於企業郵箱業務向雲通信平臺甚至企業SAAS平臺昇級發展的情況,以及海外華人通信市場開展情況。預計公司2016-2017年的EPS為0.24元、0.27元,對應PE88/77X。我們暫不給予評級。東吳證券
亞太股份(002284):自動駕駛再度來襲牽手北汽再下一城
合作北汽研究總院,同步開發智能網聯汽車。公司15日午間公告,與北汽研究總院、北京亞太簽署了戰略協議,將合作開發智能網聯電動汽車樣車。公司及其聯營公司北京亞太,將分別為樣車研發並提供智能駕駛技術和網聯技術、集成系統技術。北汽研究總院是北汽控股為全面打造北汽自主品牌而構築的自主研發平臺,在整車開發領域產業實力雄厚;此次同步開發合作,將有效加快亞太在智能駕駛、新能源汽車電子領域的產業化速度。
公路法規約束松動,自動駕駛產業化加速。我們12月報告指出,自動駕駛技術快速進步、倒逼法規面臨開放機會,堅定認為產業推進速度將超市場預期。近日彭博社消息,美國國家高速公路交通安全管理局(NHTSA)網站稱,已就谷歌自動駕駛方案、認可『自動駕駛系統』為駕駛員,明確法規約束松動,助力自動駕駛成為A股稀缺的產業投資方向,2016年將是產業投資起點。
公司擁有自動駕駛全產業鏈核心優勢。公司技術面,參股前向啟創(ADAS)、鈦馬信息(車聯網)、Elaphe(輪轂電機)、杭州智波(毫米波雷達),擁有產業鏈最完善最核心資產;產業面已簽約北汽、奇瑞等龍頭車企,具有最強的產業實力,A股無人駕駛核心標的。
盈利預測與投資建議。自動駕駛長期趨勢確定,輔助駕駛ADAS高速滲透,利好傳感、控制模塊市場優先步入收獲期。公司擁有自動駕駛全產業鏈核心優勢,優質資產協同、產業落地加速,站在2016自動駕駛產業投資起點,有望乘風而上。預計2015-2017年EPS為0.24、0.29、0.34元,對應2016年2月15日收盤價PE分別為67、55、47倍。目標價為26元,對應2016年PE為90倍,維持『買入』評級。海通證券
西山煤電(000983):煤炭資質最好供給側改革空間較大
山西最優焦煤資源公司,精選整合產能,盡顯當年高明決策。1、公司依托全國最大煉焦煤基地山西,擁有多處最優質的煤炭和焦炭礦區,礦區的焦煤、肥煤和煉焦精煤等煤種品質均高於市場平均水准,具有中低灰、中低硫、低磷的特點,加上離消費地近,公司煤炭資源具有極強的競爭優勢。2、2011年整合時,在市場瘋狂拿礦的時候,公司冷靜地拒絕了一半的整合礦井,因為擔懮資源儲量和盈利的不確定性。最終在呂梁和臨汾僅整合產能540萬噸(臨汾6座480萬噸+古交1座60萬噸),這在當時已算優質資產,但目前仍處於虧損狀態。
供給側改革助力成本下降,優質煤企核心利潤有望體現。公司是年初總理選擇下礦的企業,理應做出表率,無論在時間上還是幅度上。2014年,公司人工成本佔成本比例高達23%。2015年前三季度成本同比下降23%至141億元,歸母淨利潤同比降12%至不到1億元。此次供給側改革提出的五大任務中的『降成本』的核心方向應該就是降低人工成本,作為擁有全國最優質焦煤資源的公司,產品的核心競爭力必將在人工成本問題解決後而讓其他企業無法超越,從而長期維持穩定的盈利護城河。參考目前兗礦集團和陝煤集團(3年減員2萬人和1.5萬人,佔總員工總數20%左右),我們認為目前國企的初步減人目標多數會都是參考20%的幅度(盡管我們認為實際可以減少的人數遠不止這些),如果再加上人均工資的下降(人均工資的下降幅度可以很大,若按照同在山西的民營公司永泰能源看,公司的人均成本可以降低50%以上)。綜合估算,公司的人工成本可以下降20-30億元。
全國將來2-3年將減少7億噸產能,預計山西產能減少較少,西煤可能受益。從全國減產的情況看,我們認為山西減少產能的可能性和幅度都會較小,一來山西本身資源優勢明顯,如果人員成本下降合理,企業的盈利能力可以遠大於其他區域,不用大幅度減少產能;二來山西的GDP主要靠煤炭,如果大幅度減少產量,省裡的財政收入下降可能較快,在省裡在山西人民也都難以接受。因此,山西減少產能的可能較少,山西的企業都可能受益。
我們預測西山煤電2015-2017年EPS分別為0.09元、0.12元、0.15元,按2016年2倍PB給予目標價10.44元。相對行業2015年平均1.3倍的PB,一方面我們認為行業的PB將上昇,同時由於供給側改革,公司相對別的公司的資源優勢和成本下降空間較大,因此,我們給予公司2016年2倍PB,估算公司目標價10.44元,首次給予公司買入評級。海通證券
聯化科技(002250):業績平穩增長醫藥業務仍有望快速增長
2015年是公司發展的國際化階段。公司在2015年完成了組織架構的重大調整,成立了農藥事業部、醫藥事業部和功能化學品事業部,朝著建立專業化的農藥化學品公司、醫藥化學品公司、功能化學品公司邁進走出了堅實的一步。
農藥收入增長7.25%,毛利率增長1.93個百分點。目前農藥還是主體佔70%左右,15年來支持農藥消耗的兩大作物玉米和甘蔗,主要用於生物燃料,由於原油價格下跌,導致甘蔗和玉米作物農藥消耗下滑較大,轉基因種子配合的傳統的老農藥也下滑較大,受此影響公司農藥業務收入增長有所放緩,收入27.56億,同比增長7.25%,毛利率穩步提昇1.93個百分點。我們預計,農藥最壞的情況已經過去,16年將會逐步好轉。農藥業務有望企穩回昇。
醫藥業務收入同比增長10.42%,未來仍有望快速增長。公司醫藥產業方面建立了穩定的伙伴合作模式,提供開發和制造一站式服務,定位於可靠和有成本競爭力的提供cGMP生產服務的合作對象,15年2月份隨著公司募集資金投資項目之年產300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸及200噸環丙嘧啶酸項目投產,公司醫藥項目有望迎來快速增長期。報告期內公司醫藥業務收入增長10.42%,略低於預期,我們判斷主要是有些產品價格回落,以及訂單結算滯後影響,公司醫藥業務仍處在快速增長之中。
維持『買入』評級,目標價22.50元。看好公司持續增長,預計公司16-18年EPS分別為0.9元、1.08元、1.26元,給予公司16年25倍PE,對應目標價22.50元,維持『買入』評級。海通證券